恒大完成協商 今如期付境內債息 未提及美元債還息 違約風險不減

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陷入財困的中國恒大(03333)今天有兩筆債券到期付息,旗下恒大地產昨天於深交所公布,其中一筆境內人民幣債券「20恒大04」,將如期於今日支付利息,付息方法已通過場外方式協商解決。至於另一筆2022年3月到期的美元債券,今日須付8353萬美元(約6.5億港元)利息,公告則未有提及如何處理,假如在預定還款日期後30日未能兌付,便會違約。

公告顯示,「20恒大04」本次付息的債權登記日為9月22日,在包括當日前買入並持有的投資者享有利息,發行總額40億元人民幣,期限5年,附第三年末發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權,票面利率5.8厘。據彭博計算,該債券應付利息為2.32億元人民幣。

有熟悉債券的市場人士表示,所謂場外方式協商解決,即是與債券持有人私下談判,透過少付利息、延期兌付等各種方式解決事件,對恒大而言是較理想局面,但仍有變數,即使成事,債價也難快速反彈。「基本上外資基金今次沽恒大債券沽得最慢,不會短期內再入市,令市場擔心其他高危的內房債。」

估計政府先救業主免爛尾

不過,恒大還有一筆2022年3月到期的美元債券,須於今天付8353萬美元(約6.5億港元)利息,另一筆2024年3月到期的美元債券,須於下周三(29日)支付4750萬美元(約3.7億港元)利息,若雙雙到期後30日未能兌付,便會違約。

有債券基金經理估計,內地當局不會拯救恒大,寧願承受陣痛,但會確保經濟不致快速下滑,並按次序首先照顧恒大物業業主,以防出現爛尾樓,影響樓市信心;其次是房地產的上下游企業,例如家電和建築商等,以免他們破產;之後是銀行,最後才是債券持有人及股票投資者。

他預計,恒大美元債很大機會違約,需要債務重組,「自去年起已見不少債務重組,例如海航、華夏幸福(600340.SH)及藍光發展(600466.SH),只是恒大離岸美元債規模大得多。」

滙控瑞銀今年大手買債券

金融數據分析公司晨星(Morningstar)資料顯示,美國基金公司貝萊德(BlackRock)、滙控(00005)及瑞銀是恒大債券的主要買家,其中貝萊德在今年1月至8月期間,吸納3130萬張恒大債券,持有價值佔貝萊德亞洲高息債券基金規模約1%,但由於恒大債價大跌,佔其基金規模已下降。

另外,滙控今年首7個月增持恒大債券張數約四成,佔基金比例同樣已下跌,至1.22%;瑞銀截至5月則增持恒大債券約25%;至於富達、太平洋投資管理(PIMCO)與德國保險公司安聯(Allianz)則減持恒大債券持倉比重。

摩根大通亞太股票研究主管James Sullivan接受外電訪問時重申,恒大有機會違約,但不會出現嚴重擴散或系統性風險,除非中國商業和住宅物業貸款的違約率很高,因此目前可能是買入槓桿率和庫存較低的內房股的機會。

摩根士丹利報告提到,北京或在未來一周對「一家陷入困境的房地產開發商」啟動有管理的債務重組,然後在10月份放寬政策,減少對整體經濟的溢出效應。報告又指中國監管機構有機制,應對房地產開發商違約,降低系統性風險,如果這些行動被推遲,便可能會對中國第四季GDP增長造成1個百分點的影響。

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