恒大終局時之機會

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恒大(3333)的住宅發展業務的營運效率不差,但其餘業務都是狠狠的蝕錢多,例如恒大瓶裝水虧損數十億,恒大足球隊十年花百多億,以至恒大汽車(SEHK:708)消耗百多億後,仍未有車現身,加上對外收購資產出手也豪氣,分息從不手軟,多年累積下來,資產負債表早已充滿危機。

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恒大敗局己成

直至今年5月,恒大債券開始一步步下跌,同時恒大高管及關聯人士兌現理財產品,估計當時恒大管理層已意識到問題嚴重。

其後市場多次傳出,恒大向政府部門的求救信,但內地政府一直沒有出手,去到今個月更要求其盡快解決債務問,成為一道催命符。

這個星期各地的物業買家及理財產品投資者都急於保障自身權益,上街抗議。無論是貨主、債主及建築商,看到恒大現時的局面也選擇停工及停供應;部份地方政府也禁其銷售物業,即其主要現金流被截。恒大敗局已成,剩下的都是清算的工作。

恒大地產主席許家印的掘起,也與一眾香港富豪的牌友圈有關,當中「大劉」劉鑾雄的華置(SEHK:127)於2012年就和恒大有業務來往。至2015年恒大已高價約125億收購華置的灣仔美國萬通大廈,以及早一個月以70億收購後者有份的內地房地產項目。此後,華置成為恒大大好友,累積了逾6%股權,8.6億股,以及其債券。

華置陪恒大跌反成機會

基於華置為恒大的大好友,於恒大危機下,其股價也反覆下跌。如果恒大出現恐慌拋售,華置也有機會跟隨其後。去到這裡,投機的機會就來了,恒大就少沾手,因為有機會一停牌,股權變成廢紙的機會不低,而華置又如何?

翻查其中期業績,346億資產當中,恒大股票佔87億,債券佔5.2億,合共92億左右,其餘內房債券35億左右,即當這127億內房股債投資全虧損,其資產仍有219億,主要為香港及英國的物業。同時,華置的債務約有98億,即每股淨資產約有121億,除以已發行股數約19億股,即每股淨值仍達6.3元,現時2.44元計,市帳率0.38倍,並不算吸引。

然而, 6.3元是計算其他內房也撇清,如果不撇,淨值仍有8.1元。此外,大股東「大劉」夫人持有近75%股權,市場若出現恐慌式拋售,令華置跌至1元以下,那博華置反彈也有值博率。

(持牌人士,無持有以上股份)

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