雅虎香港財經 恒安近5厘息 純利倒退或是買入時機？
恒安國際(SEHK:1044)早前公佈截至6月底止中期業績，純利為18.8億元(人民幣•下同)，較去年同期跌3.55%，每股基本盈利1.578元。維持派中期息1元，與去年同期一樣。恒安於期內，收入107.8億元，按年上升6.31%。毛利率37.3%，下跌2.3個百分點。紙巾業務毛利率跌至25%，按年輕微下跌0.8個百分點。
恒安高毛利受壓 下半年料改善
恒安一向以高毛利率見稱，亦是被沽空機構提出的疑點，高毛利率受壓，是否情況出現變化？公司指出，木漿價格於期內由高位逐漸回落，有利其降低生產成本，紓緩毛利率壓力。公司預期，木漿價格於下半年持續回落，並處於低水平，加上恒安繼續積極優化產品組合，聚焦高毛利產品，以抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值的負面影響，下半年的毛利率將有所改善。
再看業務細分，恒安紙巾業務收入為54.6億元，按年上升7.4%，佔比最大。衛生巾產品收入30.8億元，按年跌4.6%。
積極加大電商投入
另外，電商渠道營業額超過約20億元，比去年同期上升超過50%。公司表示，電商對整體銷售額貢獻亦上升至19.4%，在電商渠道的市場份額已逐步追上個人及家居衛生用品市場的平均水平。未來會繼續推出高毛利專項商品，及專項產品配搭組合，進一步爭取在電商渠道的市場份額。
整體來看，恒安在紙巾及衛生巾業務增長乏力，而且市佔率高，加上其他品牌競爭，對公司業務仍會有持續壓力。
不過，未來憧憬有4方面：
1.木漿價格從由高位回落，可望緩解恒安成本壓力，改善毛利率。優化產品組合，聚焦高毛利產品，擴大規模效益，有助抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值的負面影響，預計下半年毛利率有所改善。
2.恒安將提高電商滲透度，加強發展各銷售渠道。未來將以產業延伸為長遠發展目標，拓展業務至具備高增長潛力的女性、嬰童及老年健康產業，將恒安品牌推出海外市場，優化產品組合及提升整體利潤水平。
3.加強家品業務投入。家品業務是恒安近年嘗試積極投入，上半年收入為1.54億元，較去年同期6,259萬元大升，當中主要包括去年4月收購聲科集團貢獻收入1.14億元。聲科集團主要製造及出口食物保鮮膜及膠袋。
4.海外擴展。透過收購馬來西亞皇城集團股權涉足當市場。皇城集團本身主要從事投資控股以及生產及加工纖維製品，包括成人及嬰兒紙尿褲、衛生巾和紙巾產品、棉製品及加工紙。此外，恒安幫助皇城集團建立電商平台，並引入更多恒安產品於當地銷售。
皇城集團於上半年的收入為2.7億元，按年升11.8%；淨利潤為807萬元。約佔總銷售額及淨利潤分別約1.9%及0.4%。雖然佔比不高，但馬來西亞電商潛力龐大。恒安在當地及印尼設有銷售點，有助加強東南亞市場發展，成為未來增長潛力。
因此，恒安股價短期或會受壓，往後並非再無增長動力及憧憬。另外，假設恒安維持派息，現時約有4.9厘息，有一定吸引力。投資者應監察公司採取的策略能否開始收效，可暫時放入監察名單。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
