香港股市 已收市

恒安VS維達國際 哪隻消費股更值得買?

Oscar Yu

消費股向來具有防守性,因為多數消費品都是大眾日常生活常用產品,需求穩定。紙巾和個人護理產品製造商-恆安國際(SEHK:1044)及維達國際(SEHK:3331)就可歸類為消費必需品。

兩間公司的核心產品都非常接近,紙巾產品包括袋裝紙,盒裝紙,和濕紙巾。個人護理產品主要包括女性用衛生巾,紙尿褲等。這些產品的共同點就是,消費者大多有恆常的購買需要,而且消費慣性甚少會在短中期內轉變,例如習慣攜帶輕便袋裝紙的人甚少會忽然轉用手帕。而生產商之間的競爭成敗就取決於品牌形象,只要品牌融入到消費者的生活習慣,生產商就可以賺到穩定收益。

論增長前景,恆安及維達可以受惠於中國市場的消費升級。中國經濟持續發展,人民生活水平提高,為消費市場帶大龐大的增值潛力。消費者對高端消費品的需求增長,就會翻譯成生產商的定價能力提升。

到底哪一間更值得買呢?

1.利潤率

  恆安(2018年) 維達(2018年) 恆安(五年平均) 維達(五年平均)
毛利率 38.20% 28.14% 45.36% 29.97%
經營溢利率 23.92% 7.35% 23.74% 8.37%
淨利率 18.52% 4.36% 17.87% 5.01%

數據來源:Morningstar.com

利潤率的高低,反映著公司從每件貨品銷售所能賺到的實際盈利的比例,同時亦反映出公司的的定價能力。以上數據或反映出恆安產品定位相對優越,抑或恆安開拓高端需求的策略及進展較優勝。

勝出者:恆安

2.周轉天數

周轉天數 恆安(2018年) 維達(2018年) 恆安(五年平均) 維達(五年平均)
應收賬款 46.45 45.85 42.67 44.32
存貨 111.14 98.90 109.16 101.65
應付賬款 72.40 75.61 66.04 70.99

數據來源:Morningstar.com

以上數據反映維達從取得存貨,至銷售,最後現金流入所需的時間較恆安短。至於繳付供應商,維達的表現同樣較優勝,較長的應付賬款周轉天數反映維達控制現金流出的能力更強。

勝出者:維達

表面來看,維達的表現似乎更優勝,但這表現差別或可歸因於上文提到的產品定位。目前來說,中國消費市場只是剛剛踏入高端階段,恆安開拓高端業務的潛力也許尚未被釋放出。

3.投資回報

  恆安(2018年) 維達(2018年) 恆安(五年平均) 維達(五年平均)
資產回報率 8.99% 3.41% 10.03% 3.97%
股本回報率 23.15% 7.43% 23.89% 8.88%

數據來源:Morningstar.com

投資回報方面,優勝者顯而易見就是恆安。恆安的資產回報率比維達的數值顯著地高,這可歸因於恆安的優勝定價能力。正因如此,兩間公司動用的財務槓桿相若之下,恆安的股本回報率亦較優越。換言之,恆安的再投資回報亦會較豐富。

勝出者:恆安

有趣的是,再回報能力更佳的恆安的五年平均派息比率為63.05%,而再投資回報理應較遜色的維達卻只分派約31.49%的盈利,即維達股東的再投資表現較遜色之餘,連股息回報率都會較低。換個角度來看,恆安有較大機會是「財息兼收」的選擇。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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