雅虎香港財經 恒生減派息 投資價值驟然失色？
恒生銀行 (SEHK:11) 剛公布2020年第一季中期息將派1.1元，比去年同期的1.4元大減21%。母公司匯豐 (SEHK:5) 在4月公布不派末期息，當時市場已憂慮恒生會否步其後塵；如今看來，「收息一族」們是否又少了一個選擇？
我們來看看，為何恒生的投資價值不但遠超匯豐，在金融股之中亦仍屬穩陣之選。
恒生減息「官方」原因
恒生解釋今次之決定乃基於綜合考慮盈利、監管規定、發展機遇及經濟前景等因素，集團重申銀行的財務狀況穩健，並擁有強大資金基礎，這次決定亦不應視為全年溢利或全年股息金額之指標。
減息當然不是什麼好事，但市場反應非常冷靜，股價並未因此產生異動。而事實上，雖然恒生是匯豐的子公司，兩者營運一向保持獨立，恒生無論業務及風險程度都與匯豐截然不同，今次減股息亦「跟正手續」，並非如匯豐這樣出爾反爾除淨後停息，所以完全不能相提並論。
至於恒生的投資前景，股息以外，終須回歸到本身的基礎因素。於這，恒生仍屬優質銀行股。
業績短暫必然受壓，長線基礎仍穩固
回顧恒生2019年全年表現，股東應佔溢利達248.4億港元，比2018年只微升2.6%，反映2019年的經營環境已充滿挑戰，包括中美貿易關係緊張、香港社會震盪及經濟收縮等負面因素。恒生去年已作18億港元的預期信貸損失變動及其他信貸簡直撥備，明確顯示銀行對未來經濟及信貸風險的警覺性；2020年新冠病毒爆發，這些風險亦有加無減，全年撥備有可能如匯豐般以倍數增加，相信這亦會是今年銀行業的普遍狀況。
恒生業績短線必定會受壓，但以下3個因素，將有助恒生跑贏同業：
1.業務以香港為本
恒生可說是香港本土銀行的Survivor (倖存者)，全香港有350萬人、亦即過半市民是恒生客仔。當然，恒生的中小企客戶不少經營中港貿易生意，恒生亦有在內地設分公司；即使如此，恒生在內地的經營比其他銀行如東亞 (SEHK:23)相對保守，風險有數得計；亦不會如匯豐、渣打等須面對歐、美、及新興市場眼前的龐大風險。
2.零售銀行業務根基強
近年零售銀行及個人理財已成為眾銀行的兵家必曾之地，而恒生在這領域之優勢難以被取代，唯一可以匹敵的大概就只有母公司匯豐。恒生零售銀行在2019年的除稅前溢利按年增加6%，佔整體溢利53%，亦是恒生奮力死守的一項業務。與此息息相關的是中小企的商業銀行業務，也是恒生的另一強項；這部份相信是目前信貸風險相當高的業務，但相對於大型企業，本港中小企的韌力強，疫後反彈力不可小看，長線仍可審慎樂觀。
3.財務穩健
恒生截至去年底的普通股權一級資本比率是16.9%，總資本比率是20.8%，兩者都維持在高水平，亦優於匯豐銀行。
派息減少是投資股票的必然風險
今次恒生減股息，雖然令人失望，亦是2017年以來首次，但本質上並無任何問題；企業盈利前景不明確，多留現金在手以備不時之需，本來就是負責任的管理層應該做的事。
近年流行買股收息，製造了美麗的誤會，不少投資者誤以為派息是必然的。經過匯豐停息一役，相信很多投資者已上了寶貴一課，亦說明股息絶不應是揀股的唯一考慮。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So 持有匯豐 (SEHK:5)及恒生 (SEHK:11)股票。
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