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應對持久滯脹的秘訣 或在新興市場的某些角落

【彭博】-- 美國和其他富裕經濟體的投資者正在尋找一種投資組合策略,可以同時對抗通膨上升和經濟衰退,這還是四十年來頭一遭。

沒有人知道這樣的滯漲應對手冊會是何種面目,但似乎有一點是肯定的:它將包括一些新興市場資產。

隨著聯儲會收緊貨幣政策和消費者價格失控,較貧窮國家的股票和債券今年下跌;而如果全球經濟陷入停滯,跌勢可能還會進一步加劇。然而,正是在新興經濟體的某些角落裡,卻存在應對滯漲的解藥:那裡成長速度更快,貨幣政策寬鬆,經通膨調整的回報也更高。從印度的股票,到巴西的貨幣,再到中國的債券,那裡的機會有待發掘。

「滯漲將迫使投資者在全球範圍內尋找成長點,而新興市場將首先映入眼簾,尤其是那些不大受到全球需求走弱影響的市場,」法國外貿銀行高級經濟學家Trinh Nguyen說。「有些國家國內市場巨大且在成長,不僅可以免受全球經濟衰退影響,而且還能從中受益,這些國家會表現優異。」

美國經濟衰退的概率飆升至50%,這是自2008年金融危機以來第二次。這個世界最大經濟體的通膨已顯示出見頂跡象,但至少在2024年之前,通膨率料將遠高於聯儲會2%的目標水平。在英國和歐洲,價格仍在上升,而能源危機使得經濟可能出現萎縮。

對於一代交易員來說,這是一個陌生的現象。自1982年以來,經濟成長和通膨風險一直相伴相隨,而經濟衰退則導致價格下跌。而現在,消費者價格指數和經濟成長脫鉤,兩者一並惡化,這種情況呼喚全新的交易範式。

國內成長為雄

雖然美國和歐洲的滯漲可能會衝擊依賴出口的發展中經濟體,但也可能使國內消費需求強勁、對西方市場依賴程度較低的國家處於優勢地位。印度在這方面就是個顯著的例子。該國國內生產毛額(GDP)只有12%來自出口,預計2023年經濟增速將是主要經濟體中最快的。其股市今年是為數不多上漲的股市之一。

較少全球化

一般說來,那些相對隔絕於西方經濟體的國家可能會吸引投資興趣。這可能表現為不易受到輸入通膨衝擊,對外資需求較小或貨幣政策分化。宏利投資管理亞洲宏觀策略負責人Sue Trinh拿出印尼、馬來西亞和越南作為典型。投資者已經開始青睞這些國家的美元債券,帶動三國的主權債務風險溢價分別降至七個月、九個月和兩個月最低水平。

「對負面需求衝擊最絕緣的經濟體是糧食和能源淨出口國,那些對外資依賴程度較低,以及仍有政策空間的國家,」Sue Trinh說。

刺激還沒完

中國較為寬鬆的貨幣政策傾向,自年初以來一直是全球投資者的熱門話題。隨著出廠通膨回落,房地產行業崩潰,以及不斷爆發的疫情抑制脆弱的經濟復甦,決策者致力於進一步放鬆政策。這使得中國國債相對於美國國債的殖利率利差接近200個基點,而歷史平均水平為135個基點,頗為誘人。

SEB AB的亞洲策略負責人Eugenia Victorino說,在全球其他地區緊縮政策之際,中國因其實施支持性政策而與眾不同。

殖利率優勢

巴西是拉美地區的一片綠洲,該國7月消費者價格漲幅下滑,使得巴西實際殖利率為3.68個百分點,在彭博跟蹤的國家中是經通膨調整後的最高利率水平。

鑒於滯漲可能會使大多數國家的實際利率低迷,巴西的殖利率優勢可能會吸引套息交易者。中國和越南的正回報也可能帶來優勢。

但這些並不是說新興市場可以置身於發達經濟體滯漲影響之外。事實上,滯脹將衝擊各類資產類別,引發投資組合資金外流,讓投資者湧入美元資產尋求安全。我們只是說,在這種動盪局面中,投資者只有在開發中國家才能發現一些成長,一些刺激,和一些殖利率。

原文標題

Secret to Enduring Stagflation Sends Traders to Emerging Markets

(新增各小標內容)

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