雅虎香港財經 投資公用股收息的注意因素
公用事業大多擁有護城河優勢，例如政府規管，以及基建設備擁有權。加上公用事業的收入來源與經濟週期相關性低，是以不少旨在投資保本抗通脹的投資者，都會對公用股情有獨鍾。投資公用事業前，有幾個因素必須要注意。
增長及規管持續收窄
欠缺成熟的公用事業發展，地區的經濟發展就會受到束縛。例如一個地方的電力供應時斷時續，外資進駐的意欲就會下降。換言之，大部分已發展地區的公用事業市場幾乎都肯定是成熟的，而所能提供的長線增長就很有限。以香港為例，除了明日大嶼之外，基本上不會再有什麼大規模的新市鎮發展，是以電力和燃氣的需求增長空間不大。
公用事業亦要面臨政府收緊規管的威脅。以香港為例，電力公司港燈（SEHK：2638）及中電（SEHK：2）分別在2019年頭及2018年底開始根據新一份《管制計劃協議》營運，兩間公司的准許利潤率同樣被調低。
除了盈利能力受限之外，公用事業普遍亦會受到一些環境污染指標的限制。一旦出現環保違規，公司就有可能被徵收罰款。以中電為例，其在2019年頭就曾被哈里亞納邦要求支付罰款，幸得最高法院暫緩罰款指令。隨著環保意識持續普及，更加嚴厲的環保規例有絕大機會被納入管制協議之中，藉此推動可持續性項目的投資。
兩大出路對抗增長收窄
要錄得相對強勁的增長，大型公用企業的其中一個出路就是投資於新興地區的公用事業。因為新興地區為求盡快發展好基建設施，初期未必會過度限制公用事業的盈利空間，從而吸引外國企業投資，引入技術。這方面，目前香港幾檔市值較大的公用股中，中電就領先於同業，在中國內地和印度兩個增長市場積極開拓業務。2019上半年，中國內地和印度的業務就佔了中電23.6%的總營運盈利。
另一個出路，就是持續收購其他發展中或已發展公用事業項目。長江基建集團（SEHK：1038）和電能實業（SEHK：6）就是這方面的表表者。長江基建集團在過去十年完成超過十個收購項目，其股息增長的動力亦可歸因於此。
之不過，有一個現象甚少人留意，就是這類收購活動所能帶來的增長，有機會遜色於「公平」回報。原因是公用事業的可靠性高，賣方沒有必要折讓出售，變相收購方需要支付溢價。隨著可收購項目越來越少，管理層為求保住增長，或會付出更大的溢價去收購項目，令到公司整體的投資回報降低。然而，這損害價值所造成的股息增長卻有可能誤導市場，推高股價，令疏忽的投資者因市場錯價而買貴貨，影響回報。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu持有長江基建集團。
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