香港股市 已收市

投資動向:內銀股危中有機

東方日報
內銀股將公布次季度業績,有危亦有機,留意投資機會。

正所謂「攘外必先安內」,七月下旬以來中國內地已多番強調要加強財政政策力度,配以貨幣政策適度鬆緊,全力穩經濟。中國銀保監會發文強調將指導銀行及保險機構加大資金及信貸投放力度,內銀股當上「穩經濟先鋒」,適逢月底將公布次季度業績,有危亦有機,不妨留意投資機會。

近期土耳其與美國的外交風波,演變成美國倍增土耳其鋼鋁產品關稅,除了引發土耳其貨幣里拉匯率急挫之外,就連其他新興經濟體股市和匯市都大幅震盪。

在美元處於上升周期,美匯指數迭創年內新高之下,資金加快流出新興市場,港元承受沽壓,致使上周金融管理局亦要再入市承接港元沽盤,顯見走資壓力復現,港股板塊不論強弱都排隊「洗白白」,只是估值相對低迷的中資金融股最先被沽售,而高估值的科技股成為較後一批被洗倉的股份。

上周科技股股災最為驚心動魄。身為藍籌股的舜宇光學(02382)單日股價可以跌近三成,而騰訊控股(00700)亦不只一個交易日錄得單日逾4%的跌幅,上周股價最多跌13%或蒸發4,800多億元市值,足以令散戶同機構投資者焦頭爛額!

到底短期恒指會否失守26,787點,進入技術熊市,尚未可知。不過,市場大概已對美國最快於九月份開始向額外2,000億美元中國商品加徵25%關稅有一定的心理準備,除非美匯指數升穿一百,人民幣破七,否則短期或會先在27,000點水平整固,但成交萎縮的可能性頗大。

陰乾市選股首重流通

選股策略方面,在陰乾市下,仍留在魚缸內炒上落的,選股首重流通性,發現唔對路最緊要有得沽;其次就是要主攻權重股,勝在市況一轉身會行得比較快;最後當然係最好有消息配合,例如業績期。符合呢三個條件的,可以首先留意內銀股。

內銀股將於月底陸續公布次季度及中期業績,相信次季內地經濟放緩對內銀股業績影響暫不太大,事實上板塊估值經已反映相關的預期。反而,值得留意是,中央在七月下旬開始調整策略,明確要加大貨幣政策及財政政策的力度,以確保「六穩」(穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)。可以預期,未來官方將鼓勵內銀加大信貸投放,以支持經濟發展。

上月新增貸款超預期

就看七月份,內地新增人民幣貸款超出市場預期,達到1.45萬億元,便可以得到印證。同一時間,內地多番強調要堅決遏止樓價上升,更盛傳有關房產稅的試點細則將會出台。只要當局嚴控內房泡沫,做好把關,內銀股配合適度擴張信貸的政策取向,就不至於因為貸款流入內房市場填氹,未助經濟大局之餘更會令銀行不良貸款風險惡化。

另一方面,隨着八月底MSCI明晟指數增加A股比重,除非有不可臆測的重大不利消息進一步打擊宏觀經濟,否則A股現水平再跌機會不是沒有,但空間不致太大,反而中國代表赴美商談,若有好消息出現,屬權重的內銀股有望帶動市況嘗試收復失地。

金融市場續開放利前景

近日中國證監會宣布進一步開放外國人開立A股證券帳戶權限,由九月十五日起,在境內工作的外國人、在境外工作的境內上市公司外籍員工,無論是否在中國都可開立A股證券帳戶參與交易,料有62個國家和地區數十萬人符合資格。

淨利息收入料增加

顯見,內地正加大力度開放金融市場,吸引更多外資參與,A股的投資者結構起變化,有望推動金融市場與國際接軌,而若A股交投有改善,亦有望令資本市場更好地服務實體經濟,減輕依賴貨幣政策刺激手段,讓市場發揮自我調節能力,機制漸趨成熟,對整個內地金融業都有益處,內銀股的非利息收益前景展望亦可得益。

有一點可留意,最近科技股遭洗倉,騰訊次季業績遜預期,相信屬新經濟類的科技股短期仍面臨沽壓,惟仍留在場的資金始終要找落腳點,會否暫時重返重磅內銀股,不妨拭目以待。

未來數月,內地將增加信貸投放力度,為內銀業務帶來支持。業績將至,回顧四大行首季業績,建設銀行(00939)、工商銀行(01398)、中國銀行(03988)及農業銀行(01288)的淨利潤增幅介乎3.98至5.43%;淨利息收入的增幅9.47至14.7%;核心一級資本充足率10.47至13.12%。

花旗早前發表研究報告,預期內銀第二季撥備前盈利增長約10%,較首季3.7%為高,主因是淨息差和費用收入改善,稅後盈利預期升6.9%,較首季的5.4%為高。由於內銀主要盈利是來自淨利息收入,淨息差提升對業績有所裨益。

績前低位先落一注

該行又指,以重慶農村商業銀行(03618)的撥備前盈利表現最佳,而稅後盈利表現將以建行最好,按年增14.5%,而交通銀行(03328)和工行則最差,兩者按年增長4.7%。瑞銀的研究報告則預期,內銀次季業績會有改善,並支持近期股價反彈,宜趁估值較低時收集。

補充一點,如今國際經貿形勢嚴峻,投資者入市策略宜保守,最好是「人棄」時候,才考慮分注「我取」目標。畢竟七月份內地消費零售、工業、固定投資等數據均未及預期,下半年內地經濟下行風險增是事實,純綷因為中央要力穩經濟,一眾內銀有「特別」使命,宏觀風險不能完全抹殺,只是現階段內地經濟在放緩之中大局仍尚算平穩,且內銀股估值本身已處於低水平,相對地操作可行性會比才剛開始大洗倉的科技股值博。

投資者可考慮在績前低位先落一注,候業績公布後看是否有重估再決定何時落第二注。

錢修

內銀股估值處低水平,可考慮在績前低位先落一注。
綜合大行對內銀股目標價