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投資者為甚麼不應拿中國平安與友邦保險作比較?

Alec Tseung

中國平安(SEHK:2318)和友邦保險(SEHK:1299)一直都是亞洲最熱門的兩隻保險股。

很多投資者都會拿他們作比較。然而對一個注重基本面的投資者而言,這並不恰當。

例如,你會將高盛與中國農業銀行(SEHK:1288)作比較嗎?這個例子雖然有點極端,但你馬上能意識到,這樣的比較是非常不恰當的。

儘管Uber與WeWork同是共享經濟下的公司,但由於兩者的商業模式截然不同,除非我們僅比較它們的估值,否則兩者的比較根本毫無意義。

那麽中國平安和友邦保險的商業模式到底有甚麼不同呢?

中國平安

中國平安是内地的一家保險集團。這意味著它是擁有或持有不同業務的集團控股公司。

根據中國平安披露的信息,它是擁有或持有財險、壽險、銀行、資產管理及科技等業務的集團。

迄今為止,平安的保險業務規模最大,貢獻了集團總收入的80%。也正因如此,投資者會將平安視為一家保險公司。這種概括不能說是錯誤的,但卻也不正確。

顯然,除了那些保險業的風險因子外,還有很多其它的風險因子能影響平安的表現。

但即使在保險業中,財險的風險因子(例如新車銷售的情況,司機的行為和當地的駕駛文化等)與壽險的風險因子(主要是死亡率和發病率)也是風馬牛不相及的。

友邦保險

另一邊廂,友邦保險則是亞洲的“純”壽險公司。它在亞洲多個國家和地區都有業務,但它只從事壽險業務。

根據友邦保險披露的信息,它在2019年中國内地的收入僅佔其整體的15%左右。其餘的收入來自於香港和其他東南亞國家。現在你應該能明白為什麼我會用高盛與中國農業銀行作為例子了。

儘管兩家都是銀行,但一家主要從事海外投行和證券業務,而另一家卻是較傳統的商業銀行,主要在内地從事企業借貸業務。

兩者的可比性極低,得出的任何結論亦毫無意義。

我們唯一能比較的,只有友邦保險的國內業務與中國平安的壽險業務。但友邦的國內業務只佔其整體的15%,這種比較又有何意義?

不同的商業模式而導致不同的投資理念

基於上述的論點,從公司基本面的角度來看,我們根本不應將中國平安和友邦保險混爲一談,而應該把它們分開考慮。

如果你看好國内的保險業(財險加壽險),那麼你就應該投資中國平安。它在國内擁有領先和卓越的保險平台,並且投資了大量的科創公司,具有很好的增長潛力。

但是,如果你看好整個亞洲的人壽保險業,那麼友邦保險便是你的明智之選。中國和東南亞早就被看好是未來全球壽險的增長點,而友邦保險的業務恰好主要是來自這兩大地區。

大多數投資者都看好中國保險市場的潛力,卻忽略了東南亞市場。該市場的潛力並不比中國市場遜色。東南亞地區的人口增長和經濟增速都非常良好,而且平均人口年齡都很年輕。許多東南亞國家的平均人口年齡在30歲左右,對壽險產品的需求只會日益增加。

保險業是一個長遠而且獨特的行業。正因如此,使它看似沒有科技公司那麽刺激吸引。然而,它卻是長期投資者更應考慮投資的一個板塊。

其實保險公司並沒有人們想像的那麼複雜難懂。你一旦掌握了它的基本商業模式,便能摸清它底蘊裏的風險因子。

任何人都需要保險公司和它的產品的。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alec Tseung 沒持有以上提及的股票。

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