拆解康諾亞-B IPO為何要認購

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新股浪接浪,週五(6月25日)就有至少兩隻新股狹路相逢一齊招股,分別是康諾亞—B(SEHK:2162)、小鵬汽車—W(SEHK:9868)。

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多隻新股同時招股

今次分析的康諾亞為生物科技公司,其核心產品為CM310,適應症並非常見的腫瘤,而是醫治多種過敏性疾病,在市場上比較少見,加上無寶不落的高瓴資本投資在康諾亞的持股比重較之前招股的歸創通橋—B(SEHK:2190)更高,投資者亦不妨再度以現金出擊。

現時生物科技公司研究的免疫療法適應症大多數是癌症,例如PD-1抑制劑用於治療各種癌症,競爭亦異常激烈。

相反,有些適應症未必會奪去病人生命,但對病人生活生活造成莫大困擾。

康諾亞的核心產品CM310就是針對多種過敏性疾病,包括中重度特應性皮炎,即濕疹,中重度嗜酸性哮喘和慢性鼻竇炎伴鼻息肉潛在慢性阻塞性肺病(COPD)。換言之,CM310又是一藥多用。

有機會打敗過江龍

CM310的靶向為IL-4Rα抗體,全球已有一款靶向相同的普利尤單抗藥物進行商業化,全年全球銷售額達40億美元。去年6月度普利尤單抗已經獲國家藥物監督管理局批准商業化,並且在同年被納入國家醫保範圍。

去年度普利尤單抗在中國的年治療成本為人民幣85,320元,且已於2020年被納入國家醫保目錄。有指度普利尤單抗進入國家醫保目錄後,加上北京城鎮職工基本醫療基金按80%支付,每月實際藥費開支為600多元人民幣。

然而,去年北京工資中位數為6,900多元人民幣,這個藥費開支仍然不是小數目;康諾亞獲得批准商業化後仍可以透過減價與度普利尤單抗爭一日之長短。

何況,現時內地創新藥進入醫保後卻未必能進入醫院供病人選用。北京共有662家醫院,但已經採購度普利尤單抗的醫院僅得10家三級醫院。度普利尤單抗之失,有機會成就康諾亞的突破點。

高瓴加碼認購

值得注意的是,康諾亞已經向石藥集團(SEHK:1093)授予CM310治療中重度哮喘、慢性阻塞性肺疾病和其他呼吸疾病在大中華地區的權利。這個交易顯示康諾亞對CM310的信心不足,未能賺到盡。惟康諾亞好處是可以獲得最多3.7億元人民幣的里程碑費。有辣有唔辣,投資者認購前須注意。

估值上,康諾亞市值介乎136.9億港元至144.4億港元之間,較剛剛上市的科濟藥業(SEHK:2171)市值更低,顯然康諾亞短炒價值更高。

何況,今次高瓴資本重注投資康諾亞,本身已經持有2,591萬股,佔緊隨全球發售後的已發行股份接近10%,並加碼認購成為基石投資者,意味高瓴相信康諾亞具有長期投資價值;博裕資本亦有加碼投資。既然這些長勝將軍都願意加碼,普羅投資者更加更

故投資者不妨以現金認購一試運氣。

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