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拆解Haagen-Dazs母企通用磨坊破頂可追買價值

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通用磨坊(General Mills)(NYSE:GIS)的股票在公司發布第四季業績報告後,於6月30日升至歷史新高。這家包裝食品巨頭的收入同比增長8%至48.9億美元,超過分析師預期的8000萬美元,該公司自然業務銷售額增長13%。按固定匯率計算,該公司經調整盈利增長23%至每股1.12美元,這也輕鬆超出了市場預期11美分。

General Mills還提供了從5月30日開始的2023財年穩定展望。它預計該公司自然業務銷售額將增長4%至5%,該公司每股經調整盈利(EPS)將增長0%至3%(按固定匯率計算).

在牛市中,這些數字可能不會給投資者留下深刻印象,但在熊市中,它們肯定看起來很有吸引力,在熊市中投資者偏愛防禦性股票,而不是價格更高的增長型股票。這就是為什麼General Mills的股票今年上漲了10%以上,而標準普爾500指數下跌了約20%。

投資者是否仍應以這些價格購買該股作為避險股票?讓我們仔細看看它的業務和估值,以找出答案。

為什麼General Mills能夠抗衰退?

General Mills通過其子公司Blue Buffalo銷售100多個品牌的包裝食品——包括Cheerios、Yoplait、Häagen-Dazs、Betty Crocker、Green Giant和Pillsbury——以及優質寵物食品。

目前該公司成立於1928年,並於當年晚些時候上市。自成立以來,它每年都派發不間斷股息——即使經歷了大蕭條、第二次世界大戰以及隨後十多次衰退。

General Mills在這些低迷時期繼續增長,因為消費必需品的銷售在艱難時期通常保持穩定。它還通過收購較小品牌反覆地擴張,通過剝離較弱的品牌來精簡業務,並用Blueberry Cheerios和YoplaitGo-GURT等新的變體更新公司經典品牌。

這種緩慢而穩定增長,使該集團在過去30年中,在再投資股息後產生了1,290%總回報。過去的表現並不能保證未來的收益,但該公司穩定地增長可能會持續數十年。這就是為什麼隨著利率上升壓垮市場的高增長股時,投資者蜂擁而至該股。

General Mills能否經受通脹逆風?

General Mills是一隻抗衰退的股票,但由於食品和供應鏈成本上漲,過去一年通脹仍然擠壓了它的利潤。

在2022財年,該公司經調整毛利率下降了180個基點至33%,因為這些較高的成本在很大程度上抵銷了該公司逐步提價和“整體利潤率管理”(HMM)戰略,主要側重於通過安裝能源效益技術、優化分銷網絡,並降低其包裝成本來削減成本。

然而,由於剝離了一些較弱品牌,並支付了較低重組費用,其營業利潤率仍提高了100個基點至18.3%。按固定匯率計算,該公司經調整營業利潤增長2%。

在2023財年,General Mills預計將面臨三個主要挑戰:“消費者的經濟健康、通脹成本環境,以及供應鏈中斷的頻率和嚴重程度。”它計劃通過更積極的HMM成本削減策略和額外價格上漲來應對這些近期不利因素。然而,它預計供應鏈中斷將在2023財年“緩慢緩和”。

General Mills的全年指導表明它可以經受住這些逆風。與此同時,它計劃在年內將“至少”90%經調整稅後盈利轉換為自由現金流(FCF),主要計劃用於回購和派息。它打算在整個2023財年回購約2%至3%股份,這將超過每年減少1%至2%股份數量之長期目標。

General Mills股票被低估?

這些自信的回購計劃表明General Mills認為自己的股票仍然被低估。該股的預期市盈率為19倍,僅比Kellogg(NYSE:K)和Kraft Heinz(NASDAQ:KHC)等同業的預期市盈率分別為18倍和14倍為高。Kellogg和Kraft也被認為是防禦性股票,這兩隻股票在今年這個艱難的市場中都產生了正回報。

General Mills支付的預期股息收益率為2.9%,低Kraft的4.2%和Kellogg的3.2%收益率,但這仍然是標準普爾500指數目前約1.4%收益率的1倍多。

我不認為General Mills現在是一個非常便宜的交易,但它看起來仍然比Procter&Gamble和可口可樂等其他傳統防禦性公司便宜得多,這兩家公司的預期市盈率都超過20倍。因此,它仍然是在這個動蕩的市場中存放資金的好地方,但它的上行潛力可能會受到其估值和近期對通脹的擔憂所限制。

作者:Leo Sun

編輯:Mark

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