拉闊投資│中國治電荒 難解高煤價(小勇哥)

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中國治電荒 難解高煤價
中國電力體制改革始於2015年,總體要求是「管住中間、放開兩頭」。

滯脹恐慌情緒仍主導全球資本市場。中國昨日交出一份表現不俗的貿易成績表。以美元計價,9月出口按年增長28.1%,較預期21.5%為佳,亦跑贏8月的25.6%,出口增速連續兩個月回升。不過,9月進口按年只增長17.6%,較預期20.9%為差,亦跑輸8月的33.1%。進口在8月反彈回升後,便再回到早前的放緩走勢,而且放緩速度加快了。

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中國今年首三季外貿進出口總值28.33萬億元,按年增長22.7%,其中出口15.55萬億元增長22.7%;進口12.78萬億元增長22.6%。雖然第四季進出口增速預期回落,但強勁的外需已為中國今年經濟增長打了穩健基礎。

由於第三季中國重啟嚴格的防疫措施,再加上「限電令」迅速擴散至多個省份,中外機構紛紛調低中國全年GDP增長預測,高盛更將中國第三季GDP預期下調至按季零增長。出口數據亮麗,應可紓緩外資的憂慮。中國第三季GDP下周一(18日)公佈。

國務院六招保電煤供應

為了保障經濟穩定,中央出招防止因限電而影響經濟活動進行,尤其是製造業。國務院常務會議上周五開會研究對策,並提出六招保證電力和煤炭供應。最重要的一招是改革電價──將煤電市場交易價格浮動範圍,由現時上浮不超過10%、下浮不超過15%,擴闊至上下浮動均不超過20%,高耗能企業市場交易電價更不受上浮20%限制。

中國電力體制改革始於2015年,總體要求是「管住中間、放開兩頭」。電力市場可分為發電側、售電側、用電側三方面。發電側便是華能、大唐一類的發電企業;售電側主要是電網公司、售電公司等主體;用電側便是各類工商企業、農業及居民。「管住中間」便是售電側,尤其是電網公司。今次進一步深化改革集中「放開兩頭」。

發電側方面,現時約70%燃煤發電量通過參與電力市場形成上網電價。今次要求放開全部煤電上網電價,其餘30%電量將全部進入電力市場。用電側方面,放開工商業用戶電價。現時44%工商業用電量已參與市場用電價。今次改革要求工商業使用者全部進入電力市場,按市場價購電,取消工商業目錄銷售電價。

發改委表示,改革可理順「煤電」關係,保障電力安全穩定供應。由於保持居民、農業用電價格穩定,對CPI沒有直接影響。但現時電力供求偏緊,市場交易電價上浮機會大,將推升企業用電成本,亦推升PPI。根據國家發改委測算,工商企業用電成本佔總成本約1.3%,是次改革最多可能推高0.15個百分點。

不過,高耗能企業卻是例外,由於交易電價不受上浮20%限制,這些企業便要多付電費。根據官方統計報告,高耗能行業是化學原料及化學製品製造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、非金屬礦物製品業、石油加工煉焦及核燃料加工業、電力熱力的生產和供應業等六類。這些企業是今次電力改革的最大輸家,投資者要敬而遠之,等待市場電價出現後,再評估對相關企業業績的影響再定投資策略。

解決電荒的良方,除了加電價外,還要解決煤炭供應,這需要在國內煤炭生產及進口煤炭數量雙管齊下。國內生產方面,中央提出有潛力的煤礦盡快增産,又加快露天煤礦投産,以及促進停産整改的煤礦盡早恢復生産。至於進口煤炭,中國正大幅提高進口量。9月煤炭進口量3,288.3萬噸,按月升17%,按年升76%。金額總值變化更大,按月升26%,按年升234%。價量齊升,但價格升幅更誇張。

即使中國政府連番出招,煤電供求緊張情況要在明春前全面改善難度極高。煤炭和天然氣是全球經濟發展的基石,也是能源供應的中流砥柱。10年來全球能源消費總量維持1%至2%增長,2019年達到582艾焦耳(EJ)高峰,其中煤炭和天然氣消費量分別為157.6艾焦耳和140.5艾焦耳,分別佔27%和24%。亞洲兩大經濟體中國及印度均依賴煤炭發電。

不只是中國,印度也面臨電荒危機。印度的電力供應,當中70%為燃煤發電,但現時印度燃煤電廠中,80%煤炭供應量不足8天,超過50%煤炭庫存量僅2天。印度官員更警告首都新德里可能面臨限電。

能源結構過渡期添波動

正如上星期文章所述「亞洲煤炭、歐美天然氣」同時出現供應危機,除了是疫情導致供應鏈瓶頸及中斷外,更重要的是全球能源結構正在向綠色能源過渡。由於水力、風力及光伏發電的供應要靠天,極不穩定,作為全球能源供應系統的中流砥柱是不可能的,除非這些再生能源的儲能系統有突破性發展,否則發展穩定的清潔能源──天然氣將會是化石能源過渡至再生能源最重要的供應。

今次全球能源危機顯示即使能源綠色化,煤炭仍要在供應方面扮演重要角色,以免出現電力供應緊張甚至中斷的機會。在這個背景下,除了直接投資天然氣商品及ETF外,亦可以投資天然氣產業鏈上的企業。此外,專注於碳捕獲和儲存(CCS)及再生能源的儲能系統的企業,亦是值得留意的對象。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出

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