雅虎香港財經 拉闊投資│增持變回購 長實未來的兩種猜想（小勇哥）
要在熊市中尋寶，應向盈利有增長、派息增加、現金充裕的價值股埋手。若再有股東增持或公司回購股份則理想，長實集團（1113）便是其中之一。
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長實本月初公布中期業績後便重啟回購股份。翻查聯交所紀錄，發現自今年5月開始長實便開始進行回購，截至昨日，今年來，長實已回購1,102.4萬股，涉及資金近5.83億元，是5年以來規模最大，相信未來4個半月長實將持續回購。
2015年長和系各公司進行世紀大重組，長實是當年6月以介紹形式上市。翌年3月公布2015年全年業績後數日，便啟動回購股份計劃。2016年全年斥資17.66億元回購3568萬股；2017年更誇張，斥資69.82億元回購1.26億股。到了2018年回購規模大幅減少至409萬股，涉及資金只是2.3億元。2019及2020年連續兩年都沒有進行回購。
小勇相信是因為大股東李氏家族，自2018年開始持續增持長實。當年3月宣佈，超人李嘉誠在稍後舉行的股東週年大會後便退休，不再出任長和及長實的主席及執行董事。1個月後，李氏家族便開始增持長實股票，直至本年3月便未見增持，將來會否恢復仍是未知之數。
距離全購觸發點僅3.49%
過去4年來，李氏家族合共斥資345億元增持6.644億股長實，每股平均價為51.91元，當中3.33億股是以4項基建資產換取，每股作價51元合共代價170億元。撇除這項以資產換取股份的交易，李氏家族4年來以現金175億元增持了3.31億股長實，每股平均價為52.84元。而李氏家族現在持有長實的16.95億股，股權比例由2015年介紹上市時的30.1%大幅增加至46.51%。
由於持股超過50%便會觸發全面收購，李氏家族的持股比例距離全面收購觸發點只有3.49%，自今年4月起未見增持，改由公司再度回購股份。雖然持股數目沒有增加，但當公司註銷回購股份後，持股比例會上升。截至7月底，長實已發行股份約36.44億股，但5月至今回購了1,102萬股股份並未註銷，當注銷後，李氏家族持股比例便由46.51%微升至46.66%。
由於本港《公司收購及合併守則》規定，持有30%至50%的上市公司股東，12個月內增持2%以上股份便要提出全面收購。只要長實未來再回購1.386億股，便會觸發全面收購。除非李氏家族計劃提出全面收購，否則明年3月24日之前便不會回購多於1.386億股。若以昨日收市價53.85元計算，動用資金可高達74億元，超越2017年的回購紀錄。
翻查資料，2021年至今，除了發股份向李嘉誠基金會收購4項基建資產外，長實動用資金收購的全是本港地產項目，包括啟德跑道區住宅地、元朗錦田住宅地補地價、元朗流業街住宅地、土瓜灣市區重建項目，四個項目的收購價合共173.8億元，這金額較長實去年斥資193.8億元回購3.8億股還要少。
相反，長實卻大舉出售香港以外的資產，先是去年9月以42億元出售上海世紀盛薈廣場；今年3月以74.667億元出售倫敦商廈；緊接4月以331.79億港元出售兩家經營飛機租賃公司，7月以16.15億元出售英國食水及污水處理公司Northumbrian Water的5%股權。
或有大收購 需用現金及股份
長實在中期業績報告表明，截至6月底持有現金高達598億元（未計出售英國基建項目的金額），扣除459億借貸後，集團持有現金淨額為139億元。其實，1年內到期的借款只有52億元，顯示長實現金非常充裕。
為甚麼李氏家族棄增持而取回購呢？小勇有兩種猜想。第一，長實資金多，沒有更好的出路。第二，長實可能計劃一項龐大的收購，需要動用現金及股份，為免被大幅攤薄，因而李家先是增持股權，後由公司回購，減少已發行股本。不過，長和系會採用發新股形式進行收購，一直都只是系內交易，除非計2015年後又要進行另一次重組。即使沒有重組，吃不到大茶飯，但只要回購股份規模夠大，甚至打破2017年動用70億元回購股份的紀錄，回報亦會好和味。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
