雅虎香港財經 拉闊投資｜學習管理三種新風險（小勇哥）
港股昨日無市，滬深兩地則復市，成交額更連續第44日突破1萬億元（人民幣．下同），打破2015年股市瘋狂時的紀錄。雖然日日萬億成交，但指數卻沒有狂升暴跌。上海指數表現好些，但也只是有波幅無大升幅；深圳主板及創業板指數則更弱，牛皮偏軟。港股表現與滬深「脫鈎」，每日成交維持1,500億港元左右，但恒指卻拾級而下，周二更低見23771點，創出近一年新低。
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中金最新研究報告指出，萬億元成交可能是A股的新常態。此輪換手率上升比較緩慢，與2015年瘋牛時期相去甚遠，市場沒有全面過熱的現象。小勇相信，換手率相對不高是因為散戶參與度不高。今次的萬億元大茶飯主要是基金的「功勞」。
政府嚴打樓市，「房住不炒」已是難以動搖的政策，再加上銀行理財產品回報持續下跌，買房及理財產品吸引力下降，引導居民的資產配置轉向資本市場，因此今年新基金發行延續去年榮景。上半年新成立基金846隻，規模約1.63萬億元，按年增長54%。截至9月18日的三季度，新基金規模逾6,000億元，按季增長18%。
資管新規過渡期今年底完結，屆時保本理財產品全部清零，對資本市場更有利。
新基金發行火爆令到成交增加，但指數升跌不明，市場風格卻轉換快速，這個現象應與量化基金興旺及「盲盒基金」出現有關。不少投資者相信連續萬億成交與量化交易關係密切，連央視財經亦有報道。內地量化私募基金規模已超過萬億，今年近60%公募產品錄得盈利，但量化私募卻有84%產品賺錢，收益率介乎10%至30%，吸引更多資金追逐。
中資股投資者結構轉變
不過，中證監主席易會滿已發出警告，雖然量化交易和高頻交易可增強市場流動性及提升定價效率，但也容易引發交易趨同、波動加劇，有違市場公平。另一類同樣被監管機構關注的便是「盲盒基金」。盛傳不少基金公司收到監管機構的視窗指導，要求自查並進行糾正。「盲盒基金」其實是謔稱，這類基金的投資策略和招募書不一致，產品名稱與持股偏離較大，基金的投資風格漂移、名不副實。
無論是量化基金抑或「盲盒基金」都以趨勢投資為主，風格轉換快速，資金加速調倉換股、高低騰挪，這正是中資股的投資者結構轉變帶來的risk，這種短炒風氣將持續，直至政策有變，一是監管重拳打壓，一是中央推出利好股市的大政策。
港股面對的投資者結構與滬深不同。外資對Ａ股的影響不大，但對港股卻有舉足輕重的地位。港股的政策風險（policy risk）今年持續上升，互聯網平台巨企、教育培訓、內地房產、製藥等行業先後因政策改變而出現集體大跌。踏入9月，澳門及香港兩地的支柱產業──博彩業及地產業亦同樣面對遊戲規則改變的政策風險。這種policy risk對於港股投資者而言以往並不存在，但現時開始卻不得不price in這種風險。
過去的一個多月，已有外資提出「China is un-investable」的聲音，亦有不少外資資金以腳投票，盡沽港股內的中資股。小勇相信，作為投資者除了要管理policy risk之外，亦要學懂price in geopolitical risk（地緣政治風險）。
本周二聯合國舉行大會上，中美兩國元首均有發言。拜登表示，美國正開啟一個外交新時代，重點轉向今天和明天最重要的優先事項和世界地區，如印度洋－太平洋地區。他明言，美國將為盟友和朋友挺身而出，反對強國試圖控制弱國，無論是通過武力改變領土、經濟脅迫、技術開發還是虛假資訊，但美國並不尋求新的冷戰或是一個分裂成僵化集團的世界。
亞洲地緣政治風險升溫
雖然拜登沒有公開針對的對象是誰，但劍指中國的意圖明顯。特朗普在任時的2018年發佈了國防戰略報告，表明中國和俄羅斯重新崛起，是美國的繁榮和安全的「核心挑戰」。國家之間的戰略競爭——而並非恐怖主義——是現在美國國家安全的首要關注點。隨着QUAD及AUKUS等合作機制形成，美國與中國的衝突持續升溫，特別是台灣問題，更有可能引發軍事戰爭。亞洲的地緣政治風險到了40年來最高的水平。
只要是亞洲區內的投資者，也將會經歷一個地緣政治風險持續升溫的時代，無論是投資區內的股票或者地產，都必須考慮這些近期冒起的新風險。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
