拉闊投資|調結構到12月 積極信號初現(小勇哥)

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調結構到12月 積極信號初現
上月第三季例會,人行對房地產市場有「兩個維護」的新提法。

上周舉行的中央政治局會議沒有分析研究當前經濟形勢,意味着中央判斷現時經濟形勢沒有超出預期之內,顯示中國今年「經濟好、調結構;經濟差、穩增長」的施政策略,將會貫徹到12月初舉行的中央政治會會議。自2012年以來,這個會議都是研判翌年經濟形勢及訂立相關政策。

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由於今年外貿表現極佳,中央今年初便充分利用這個「經濟好、調結構」的窗口期,先後改革多個產業的發展模式。近期焦點主要是能源業。煤價高漲導致供求結構失衡,下半年開始多地煤電企業因虧損而不發電,吉林更出現居民限電限水的極端情況,拖累第三季GDP增長跌穿5%,又嚴重衝擊冬季供暖。

一直以來,中國面對「市場煤」、「計劃電」價格的不協調現象,2020年1月起,上網電價進行改革,部份地方由標桿電價改為「基準價+上下浮動」範圍內形成,範圍為上浮10%及下浮15%以內。本月,煤電上網電價市場化改革發佈,除了居民及農業外,上網電價浮動範圍擴至上下浮動20%以內。

電價改完,煤價都要改。發改委周二發文稱,正研究將煤炭納入制止牟取暴利的商品範圍,已開展煤炭業成本效益調查,在這個基礎上,研究建立「基準價+上下浮動」的市場價格長效機制,並與市場化電價機制銜接。這次改革對電力股有利,對煤炭股不利,前者未來盈利更穩定,不再大起大落;後者失去賺取暴利的周期,再加上再生能源將持續取代燃煤發電,前景更暗淡。

內房監管正面

這種「調結構」措施已在互聯網平台、課外教育、房地產等多個產業出現,亦改變了行業的商業模式及盈利結構。中國正轉變經濟發展方式,在切換過程中,各產業結構將不能避免進行調整。今年大宗商品價格持續高漲,中央除了打擊煤炭外,有色金屬如鋁、銅等則通過向市場投放國家儲備,紓緩供求緊張。

雖然小勇判斷「調結構」將持續至12月,但一些積極的信號已出現。雖然調整經濟結構,但仍會有保有壓。

去年中國監管部門對房地產行業畫出的三道指標,一旦超越紅線,便會限制負債規模及集資能力。今年初又推出集中供地政策,與三條紅線政策形成一套組合拳,有助平抑地價和樓價,因此房地產企業今年來的發展舉步為艱。不過,自上月第三季例會,人行對房地產市場有「兩個維護」的新提法──「維護房地產市場的健康發展,維護住房消費者的合法權益」,顯示房地產出現正面監管信號。

今年中資美元債市場已出現9家房企違約事件,包括泛海控股、花樣年、華夏幸福、陽光100中國、天房集團、泰禾集團、新力控股、藍光發展、當代置業,涉及未償還金額共280.73億美元。國家發改委和外管局前日召集萬科、世茂、建業等8家房企舉行外債專題座談會,反映中央摸底內房企業外債兌付情況。

人行加碼放水

另一個積極信號是人行加碼放水。本月開始,央行每日逆回購不超過100億元,直至10月20日,央行重啟1000億元逆回購,連續5日累計逆回購7000億元。主要是為了對沖稅期、政府發債繳款,以及維護銀行體系流動性充裕。踏入11月繳稅結束後,地方債發行和11月巨量MLF到期將對短期流動性造成困擾,小勇估計人行仍會積極進行逆回購。

不過,穩健貨幣政策的基調,下月出現轉變的機會很小,除非下星期聯儲局的議息會議公佈出乎意料的tapering路線圖,否則便要等到12月初的中央政治局會議才知曉。

對於中央來說,11月最重要的事是8至11日舉行的六中全會。這次會議將審議《中共中央關於黨的百年奮鬥重大成就和歷史經驗的決議》。這類決議在歷史上只出現過兩次:第一次是毛澤東年代1945年的《關於若干歷史問題的決議》;第二次是鄧小平年代1981年的《關於建國以來黨的若干歷史問題的決議》。有內地官方學者形容,兩份文件都是在「重大歷史關頭」對歷史經驗的總結。

在中國,這是一件重要的政治事件,對中國未來發展亦有深遠的影響,投資者自然也不能忽視。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出

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