雅虎香港財經 拉闊投資｜調結構到12月 積極信號初現（小勇哥）
上周舉行的中央政治局會議沒有分析研究當前經濟形勢，意味着中央判斷現時經濟形勢沒有超出預期之內，顯示中國今年「經濟好、調結構；經濟差、穩增長」的施政策略，將會貫徹到12月初舉行的中央政治會會議。自2012年以來，這個會議都是研判翌年經濟形勢及訂立相關政策。
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由於今年外貿表現極佳，中央今年初便充分利用這個「經濟好、調結構」的窗口期，先後改革多個產業的發展模式。近期焦點主要是能源業。煤價高漲導致供求結構失衡，下半年開始多地煤電企業因虧損而不發電，吉林更出現居民限電限水的極端情況，拖累第三季GDP增長跌穿5%，又嚴重衝擊冬季供暖。
一直以來，中國面對「市場煤」、「計劃電」價格的不協調現象，2020年1月起，上網電價進行改革，部份地方由標桿電價改為「基準價+上下浮動」範圍內形成，範圍為上浮10%及下浮15%以內。本月，煤電上網電價市場化改革發佈，除了居民及農業外，上網電價浮動範圍擴至上下浮動20%以內。
電價改完，煤價都要改。發改委周二發文稱，正研究將煤炭納入制止牟取暴利的商品範圍，已開展煤炭業成本效益調查，在這個基礎上，研究建立「基準價+上下浮動」的市場價格長效機制，並與市場化電價機制銜接。這次改革對電力股有利，對煤炭股不利，前者未來盈利更穩定，不再大起大落；後者失去賺取暴利的周期，再加上再生能源將持續取代燃煤發電，前景更暗淡。
內房監管正面
這種「調結構」措施已在互聯網平台、課外教育、房地產等多個產業出現，亦改變了行業的商業模式及盈利結構。中國正轉變經濟發展方式，在切換過程中，各產業結構將不能避免進行調整。今年大宗商品價格持續高漲，中央除了打擊煤炭外，有色金屬如鋁、銅等則通過向市場投放國家儲備，紓緩供求緊張。
雖然小勇判斷「調結構」將持續至12月，但一些積極的信號已出現。雖然調整經濟結構，但仍會有保有壓。
去年中國監管部門對房地產行業畫出的三道指標，一旦超越紅線，便會限制負債規模及集資能力。今年初又推出集中供地政策，與三條紅線政策形成一套組合拳，有助平抑地價和樓價，因此房地產企業今年來的發展舉步為艱。不過，自上月第三季例會，人行對房地產市場有「兩個維護」的新提法──「維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益」，顯示房地產出現正面監管信號。
今年中資美元債市場已出現9家房企違約事件，包括泛海控股、花樣年、華夏幸福、陽光100中國、天房集團、泰禾集團、新力控股、藍光發展、當代置業，涉及未償還金額共280.73億美元。國家發改委和外管局前日召集萬科、世茂、建業等8家房企舉行外債專題座談會，反映中央摸底內房企業外債兌付情況。
人行加碼放水
另一個積極信號是人行加碼放水。本月開始，央行每日逆回購不超過100億元，直至10月20日，央行重啟1000億元逆回購，連續5日累計逆回購7000億元。主要是為了對沖稅期、政府發債繳款，以及維護銀行體系流動性充裕。踏入11月繳稅結束後，地方債發行和11月巨量MLF到期將對短期流動性造成困擾，小勇估計人行仍會積極進行逆回購。
不過，穩健貨幣政策的基調，下月出現轉變的機會很小，除非下星期聯儲局的議息會議公佈出乎意料的tapering路線圖，否則便要等到12月初的中央政治局會議才知曉。
對於中央來說，11月最重要的事是8至11日舉行的六中全會。這次會議將審議《中共中央關於黨的百年奮鬥重大成就和歷史經驗的決議》。這類決議在歷史上只出現過兩次：第一次是毛澤東年代1945年的《關於若干歷史問題的決議》；第二次是鄧小平年代1981年的《關於建國以來黨的若干歷史問題的決議》。有內地官方學者形容，兩份文件都是在「重大歷史關頭」對歷史經驗的總結。
在中國，這是一件重要的政治事件，對中國未來發展亦有深遠的影響，投資者自然也不能忽視。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
