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拉闊投資│通脹醞釀轉勢 11月買股時機(小勇哥)

通脹醞釀轉勢 11月買股時機
加息速度何時放緩,取決於通脹回落速度及衰退到來時間。

聯儲局9月議息會議最大的驚喜是大幅調高今明兩年聯邦基金利率預測。最新的點陣圖顯示,2022年底加息終點預測由6月的3.4%大幅提高至4.4%;2023年底利率預測由6月的3.8%調高至4.6%。

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至於利率峰值預測亦由6月的4.5%升至4.6%,當中三分之二委員認為,2023年聯邦基金利息高於4.5%。儲局官員更強調明年不會減息,根據點陣圖,利率水平在2024年才開始回落,到年底降至3.9%,2025年底再下降至2.9%。

通脹預期方面,聯儲局預計2022年底PCE通脹率為5.4%(6月時預測為5.2%),2023年是2.8%(6月預估2.6%),2024年2.3%(6月預估2.2%),2025年2%(首次預測),較長期預估利率中間值為2%(6月預估亦是2%),儲局官員通脹預期的調高程度不及加息。

綜合來說,加息幅度及速度提高,而加息周期的峰值亦由之前估計的4.4%升至4.6%,通脹預期亦較早前估計再調高,要回復到儲局的2%目標更要等到2025年才出現,意味着由去年3月開啟的通脹周期預測為期超過4年,至於與之伴隨的加息周期則由今年3月開始,並預測只為期兩年多的時間。

正因為有這判斷,儲局官員對通脹容忍程度下降,希望更早更激進加息,達致快速壓抑通脹,因此,我們看到由11月至明年3月的4次議息預測共加息1.5厘,但儲局官員傾向更快行動,今年餘下兩次會議估計加息1.25厘,反而明年首季放慢步伐只加0.25厘,這種取態令市場出現美元大升而美股債大跌的反應。

聚焦CPI及PCE

加息速度何時放緩,取決於通脹回落速度及衰退到來時間。小勇早前已提過去年第3季美國CPI在5.2至5.4%,踏入第4季急速上升至6%及更高水平,因此今年第3季CPI受低基數影響而升幅較高。CPI升幅放緩最大機會是在11月中公佈的10月CPI及11月底公布的10月PCE。第四季的CPI有機會由現時約8%急降至6%水平;核心CPI或可由6%降至4%水平。

至於加息引發衰退是否已成定局呢?市場青睞的2年與10年期國債息差,在9月會議後仍然深度倒掛,並已持續超過兩個月,但儲局重視的3個月與10年國債息差仍未出現倒掛,反而由議息前0.2%擴闊至本周二的0.62%。至於另一個儲局重視的指標──3個月國債與6季後期貨的息差更未出現過倒掛。雖然沒有即時之憂,但加息持續令增長壓力加大,兩大息差指標可能在第4季轉為倒掛。

11月2日聯儲局舉行會議,估計加息0.75厘,6日之後美國舉行中期選舉,到了11月中後期就業及通脹數據相繼公佈後,無論是政治結果及經濟數據均明朗化,加息壓力大減,小勇相信那段時間是買股博見底的時機,但不會選美股,因估值仍然偏高,標普500指數市盈率為15.6倍,相反會選擇港股。

參考歷史數據,恆生指數市盈率跌穿10倍均是見底信號,現時恒指市盈率不足9倍。由於每次熊轉牛磨底的時間大為不同,小勇傾向在11月才進攻,之前的時間如果出現背馳信號,才會小注買進。當下主要的策略仍是債券(主要是五年期內的高息債)以及增持貨幣基金,因其回報可以較現金定存更高,進出更具彈性。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出