雅虎香港財經 拉闊投資│通脹醞釀轉勢 11月買股時機（小勇哥）
聯儲局9月議息會議最大的驚喜是大幅調高今明兩年聯邦基金利率預測。最新的點陣圖顯示，2022年底加息終點預測由6月的3.4%大幅提高至4.4%；2023年底利率預測由6月的3.8%調高至4.6%。
至於利率峰值預測亦由6月的4.5%升至4.6%，當中三分之二委員認為，2023年聯邦基金利息高於4.5%。儲局官員更強調明年不會減息，根據點陣圖，利率水平在2024年才開始回落，到年底降至3.9%，2025年底再下降至2.9%。
通脹預期方面，聯儲局預計2022年底PCE通脹率為5.4%（6月時預測為5.2%），2023年是2.8%（6月預估2.6%），2024年2.3%（6月預估2.2%），2025年2%（首次預測），較長期預估利率中間值為2%（6月預估亦是2%），儲局官員通脹預期的調高程度不及加息。
綜合來說，加息幅度及速度提高，而加息周期的峰值亦由之前估計的4.4%升至4.6%，通脹預期亦較早前估計再調高，要回復到儲局的2%目標更要等到2025年才出現，意味着由去年3月開啟的通脹周期預測為期超過4年，至於與之伴隨的加息周期則由今年3月開始，並預測只為期兩年多的時間。
正因為有這判斷，儲局官員對通脹容忍程度下降，希望更早更激進加息，達致快速壓抑通脹，因此，我們看到由11月至明年3月的4次議息預測共加息1.5厘，但儲局官員傾向更快行動，今年餘下兩次會議估計加息1.25厘，反而明年首季放慢步伐只加0.25厘，這種取態令市場出現美元大升而美股債大跌的反應。
聚焦CPI及PCE
加息速度何時放緩，取決於通脹回落速度及衰退到來時間。小勇早前已提過去年第3季美國CPI在5.2至5.4%，踏入第4季急速上升至6%及更高水平，因此今年第3季CPI受低基數影響而升幅較高。CPI升幅放緩最大機會是在11月中公佈的10月CPI及11月底公布的10月PCE。第四季的CPI有機會由現時約8%急降至6%水平；核心CPI或可由6%降至4%水平。
至於加息引發衰退是否已成定局呢？市場青睞的2年與10年期國債息差，在9月會議後仍然深度倒掛，並已持續超過兩個月，但儲局重視的3個月與10年國債息差仍未出現倒掛，反而由議息前0.2%擴闊至本周二的0.62%。至於另一個儲局重視的指標──3個月國債與6季後期貨的息差更未出現過倒掛。雖然沒有即時之憂，但加息持續令增長壓力加大，兩大息差指標可能在第4季轉為倒掛。
11月2日聯儲局舉行會議，估計加息0.75厘，6日之後美國舉行中期選舉，到了11月中後期就業及通脹數據相繼公佈後，無論是政治結果及經濟數據均明朗化，加息壓力大減，小勇相信那段時間是買股博見底的時機，但不會選美股，因估值仍然偏高，標普500指數市盈率為15.6倍，相反會選擇港股。
參考歷史數據，恆生指數市盈率跌穿10倍均是見底信號，現時恒指市盈率不足9倍。由於每次熊轉牛磨底的時間大為不同，小勇傾向在11月才進攻，之前的時間如果出現背馳信號，才會小注買進。當下主要的策略仍是債券（主要是五年期內的高息債）以及增持貨幣基金，因其回報可以較現金定存更高，進出更具彈性。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
