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拉闊投資│選中賽道亦要上中下游走位(小勇哥)

選中賽道亦要上中下游走位
小勇提過要買下一波的經濟動力板塊。近年大炒的新能源及新能源車正是可以穿越衰退的大主題。

中美兩國本周都有重要會議決定宏觀經濟走向。美國今日凌晨將公佈議息結果,小勇相信加息0.75厘機會極大,至於9月,我相信仍是看數據,今晚公布美國今年第二季GDP;明晚公佈美國6月份個人消費支出物價指數(PCE),最新市場預測6月份PCE按年上升6.7%(5月升6.3%)。核心PCE按年上升4.7%(5月升4.7%);按月上升0.5%(5月升0.3%)。

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美國今晚亦會公佈今年第二季GDP數據,市場預計可錄得正增長0.5%,避免陷入技術性衰退(第一季GDP為-1.6%)。不過,國際貨幣基金會(IMF)第三次下調全球經濟增長預測,並警告可能很快全面衰退。IMF估計今年全球經濟增速放緩至3.2%;明年放緩至2.9%。

美儲局議息後 留意核心PCE

核心PCE一直是聯儲局觀察通脹的最重要指標,並以2%作為加息的指標。以往聯儲局等到核心PCE低於基準隔夜貸款利率時才停止收緊貨幣政策。不過,現時5月核心PCE物價指數增長4.7%。即使聯儲局本周加息75個基點,基準利率升至2.25%至2.5%,這個水平仍遠低於上述指標。小勇相信,本月炒美國明年初減息只是短炒的噱頭,不能作為中長線部署的依據。

上星期,小勇提過要買下一波的經濟動力板塊。近年大炒的新能源及新能源車正是可以穿越衰退的大主題。不過,兩大板塊的產業鏈不短,行業內部利潤分佈不會均勻,因此即使選中賽道,亦要順應行業周期,以業內上中下游的不同公司,作為投資的重心。

上周「2022世界動力電池大會」便看到鋰電池的上中下游的大企業互相炮轟。先是廣汽集團董事長曾慶洪公開稱:「動力電池成本已經佔到了我們汽車成本的40%-60%,不斷升價,那我不是在給寧德時代打工嗎?」他建議,國家層面加強對電池行業的監督引導,改善供需的平衡,協調價格回到合理區間。

對於下游整車企業的言論,寧德時代首席科學家吳凱隔空回應:「我們今年雖然還沒虧本,但基本上在稍有盈利的邊緣掙扎,非常痛苦。利潤往哪兒走,大家也可以想像」。寧德董事長曾毓群在同一場合指明:「上游原材料漲價導致成本增加,給動力電池產業鏈帶來短期困擾」。

事實上,動力電池原材料過去一年價格暴漲,上游礦產、正負極材料、電解液、隔膜企业盈利豐厚。相關A股企业預告上半年純利均以10倍以上計算,最誇張的是天齊鋰業(9696)純利增長達134倍。

在動力電池之中,正極材料佔成本約40%,是電池的最大成本來源。動力電池亦以正極材料分類,鋰鹽是正極材料的統稱,分為碳酸鋰和氫氧化鋰兩大類,對應磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。全球龍頭鋰鹽企業包括中國的贛鋒鋰業(1772)、雅化集團(002497)及天齊鋰業;美國則有雅保(ALB)及Livent(LTHM)。

早在今年2月底工信部副部長辛國斌已表示,要適度加快國內鋰資源開發進度,打擊囤積居奇、哄抬物價等不正當競爭行為。3月底,工信部更約談一些鋰鹽企業,目的是促進價格合理平穩運行,特別強調上游企業要共同推動產業鏈的良好發展。之後碳酸鋰價格便徐徐回落。

不過,鋰電池市場正不斷擴大,除了過去的消費電子(智能電話電池)以及現在當紅的新能源車動力電池外,最新是中國大力推動的新能源發電的儲電電池。隨着下游用途大幅擴展,上游鋰開採及中游鋰加工(如鋰鹽)的需求將有長期增長,供求缺口亦長期存在。

新能源車利潤 下半年料改善

即使上游企業的盈利因政策而受到短期擠壓,讓利予下游企業,長遠仍然投資者的核心投資組合的一員。小勇相信下半年新能源車下游企業的利潤將有更好的改善,投資心亦可稍為轉移。

除了鋰電上游企業外,光伏板塊的上游企業如硅料、硅片亦面對同樣境況。中國太陽能行業協會名譽理事長王勃華表示,工信部已牽頭有關部門協調,目前正緊鑼密鼓地進展中。他補充,「價格問題已給我們行業帶來嚴重影響。據我們調查,已經有部分企業降低開工率。對於價格敏感度比較高的集中式電站,需求也被抑制」。

硅料、硅片價格高漲,內地四大硅料龍頭企業──通威股份(600438)、大全能源(688303)、協鑫科技(3800)及新特能源(1799)受惠。同樣,這些上游企的利潤短期內將受壓,中游的電池及組件以至發電站將受惠。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出