【拉闊投資】大水牛、槓桿牛、結構牛（小勇哥）

雖然「盈利牛」缺席，但「大水牛」與「槓桿牛」齊齊現身，亦足推動新一波的升浪。

三支陽燭改變信仰！踏入7月，首三個交易日連續出現三枝大陽燭，不少相信股市與經濟不匹配的淡友亦忍不住轉軚了。所有金融資產的價格最終都是來自實體經濟，如果實體不好，最終都是賺不到錢的。不過，期間的過程不是線性前進，而是曲折起伏不定的發展。

小勇欣賞的一名大陸分析師，他曾說：股市有三個驅動因素，即利率、企業盈利和風險偏好。對應這三個因素，有一個形象化的比喻，「利率是賺央行的錢，盈利是賺公司的錢，風險偏好是賺韭菜的錢」。

放在現時的市況，全球主要央行都採取前所未有的量化寬鬆措施，即是可以好容易賺到央行的錢；要賺公司的錢就難啲，因為疫情的衝擊，公司連生存都是問題，遑論賺錢呢！不過，疫情對於虛擬經濟或數碼經濟，反而是一陣時來之風，相關企業是今年上半年股市的升幅王。

最後是風險偏好，上半年連人身安全都受到威脅，投資者只想避險，進取的只敢抱團取暖，札堆在科技、醫藥及消費之中，三類板塊都是瘟疫時期的必需品。下半年開啟新一輪牛市是因為中國疫情受控，企業復工復產比率近九成。即使北京爆發第二波疫情，兩星期內亦成功控制下來，投資者的風險胃納因而提升，賺韭菜錢機會便來了。

新三牛有力撼美股

雖然「盈利牛」缺席，但「大水牛」與「槓桿牛」齊齊現身，亦足推動新一波的升浪。三牛缺一，並不一定是不健康，但若缺少的是最健康的盈利牛，便要小心，因為風險偏好由情緒主導，這隻「槓桿牛」有時來去如風，牛轉熊的速度可以很快。

不過，今次牛市多了一隻「結構牛」，這個結構是指大陸財富的配置結構。正如小勇經常說，大陸人的財富超過六成的財富放在房地產，佔第二大份額的是類債券的銀行理財產品。至於股市的比例，可說是微不足道。以往只會在牛市第三階段的瘋狂階段，才有大批散戶進場。

2016年底，中央經濟工作會議首次提出「房子是用來住的、不是用來炒的」的定位。經歷三年多時間，期內經濟增長回落，新冠病毒疫情的肆虐，均未能改變中央的決心。加上，中央堅決降低企的借貸成本，振興實體經濟，令銀行的理財產品回報率持續下降。

仲有一個結構性改變便是2018年習近平高調宣佈中國將擴大開放舉措，其中金融領域推出11條措施和時間表，中國金融業對外開放跨出一大步。正如前日前證監會主席肖鋼說：「中央從來沒有像現在這樣重視資本市場」。金融市場正出現70年來最大的轉變，未來將主力承載中國人的財富。

過去數年，金融業的拆牆鬆綁，對外入摩入富引入大量外資資金，對內培養長線資金入市。同時大力扭轉過去「偏重融資者、忽視投資者」權益的方向，中國股市對國內外的長線投資者而言，已具備不可忽略的地位。

這個「新三牛」的組合相信可以持續一段時間，至於能否改變A股「牛短熊長」的secular bull market特色，甚至與美股並駕齊驅，締造一個secular bull market（長期牛市）仍是未知之數。

下期談談面對這個大變的時代，應如何在股票市場操作呢。

小勇哥

Yahoo Money Talk客席主持、投資達人

本欄逢周四刊出