招銀國際削普拉達(01913)目標價33%至28.67元 評級「持有」

<匯港通訊> 招銀國際削普拉達(01913)目標價32.95%，由42.76元下調至28.67元 ，同時下調評級至「持有」。

該行將公司2018-2019每股盈利預測分別調低12%、16.6%、17.8%，以反映1)2018 年12 月銷售增長承壓而導致18 財年沒有經營槓杆，2)更為保守的2019 財年需求，3)高於預期的廣告及宣傳費用和4)更高的稅率。新目標價基2019財年27倍市盈率(因淨利潤增長會在2018財年下半年放緩，所以從33倍下調至27倍)。考慮到公司目前股價相當2019年市盈率26.2倍市盈率(接近5年平均值27倍)以及2.9倍本益比(高於國際同業中位數的2.2倍)，下調公司評級至「持有」。

該行認為雖然全球經濟的不明朗令市場情緒疲弱，2018財年下半年和2019財年的奢侈品需求將趨於疲軟。歐盟、中國和美國的消費者信心分別在2017年12月、2018年2月和2018年10月見頂。鑒於中美貿易戰、中國的負面財富效應和經濟放緩以及市場憂慮美國經濟下滑，2019 年全球奢侈品整體需求將進一步下降。

雖普拉達的皮革製品和鞋類產品在第二季和第三季都很成功，惟該行認為未能抵消2018 財年第四季的負面因素，預計銷售增長在2018 財年下半年不會加速。該行稱，普拉達未能抓緊其2018 財年上半年銷售增長回升的機遇(同比增長3.3％，四年來首次錄得增長)，預計2018財年下半年將實現相若的增長率(同比增長4.1％，不會加速)，主要歸因於1)大中華區銷售增長從2018財年第三季的低雙位數下降到2018財年12月的單位數，2)市場波動及政府停擺以致美國需求疲弱，以及群眾對“Pradamalia”系列的示威亦有拖低銷情(普拉達吊飾中的兩隻猴子被指帶有歧視黑人的種族主義意象)，3)以及法國政治危機令歐洲增長遜於預期(2018 年12 月發生兩周的暴亂)。此外，就產品分部來說，該行認為皮革包和鞋類的表現相對較好，而成衣在2018 財年下半年的銷售情況則較令人失望。

(SC)