雅虎香港財經 挖礦股Marathon Digital Holdings值得買嗎？
關鍵點
．Marathon 發行大量可換股債券，以資助比特幣挖礦機隊擴張，這讓投資者感驚訝。
．美國證券交易委員會正在調查該公司在蒙大拿州Hardin的股票融資數據中心交易。
．壞消息的雙重打擊重創了 Marathon 股票，但它仍然可能是一個良好長期比特幣遊戲。
Marathon Digital Holdings（NASDAQ：MARA）股價在11月15日暴跌27％，因為這個Bitcoin （CRYPTO：BTC）礦業公司發出兩個令人吃驚公告。首先，它宣布發行 6.5 億美元的可換股優先票據，以資助公司購買額外的比特幣礦機。其次，它披露了美國證券交易委員會（SEC）傳票，要求提供與它在蒙大拿州Hardin的數據中心合同相關的文件。
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這兩個啟示抑制了市場對 Marathon 股票熱情，該股在過去 12 個月裡隨著購買和開採更多比特幣而上漲了 3,000% 以上。但對於能夠承受近期波動的投資者來說，這次回調是否代表了一個難得買入機會？
押注比特幣
Marathon 曾經是一家專利控股公司，它購買專利、持有專利並通過許可交易和訴訟產生收入。但去年它更名為比特幣礦業公司，並向Bitmain訂購了超過 100,000 台高端 ASIC 礦機。
到 2020 年底，Marathon只持有 126 個比特幣。但在 3 月份，它以 1.5 億美元的平均價格購買了 4,813 個比特幣，平均價格為 31,168 美元，遠低於目前近 61,000 美元的市值。
Marathon截至 10 月底運營著 27,280 部礦機，預計到 2022 年年中將公司礦機數量擴大到 133,000 台。但這些礦機的成本超過 10,000 美元，Marathon 預計將繼續無利可圖，因為它需要承擔更多債務來為這些採購提供資金。
去年，Marathon僅產生了 440 萬美元收入，並錄淨虧損 1040 萬美元。但在 2021 年首九個月，隨著公司不斷擴大的礦機隊伍生產了更多比特幣，其收入猛增至 9020 萬美元。到了10 月底，它持有 7,453 個比特幣（目前市值約為 4.54 億美元）和 2,090 萬美元現金。
然而，Ｍarathon在 2021 年首九個月也錄得 4770 萬美元的淨虧損，即使從該公司對 Stone Ridge 以比特幣為導向的 NYDIG 基金中投資獲得了 5880 萬美元的收益。剔除該收益，從公司的1.067 億美元運營虧損表明，該公司每產生 1 美元比特幣收入，仍需花費超過 2 美元。
好友認為，隨著規模的擴大和比特幣價格持續上漲，集團損失將會縮小。與此同時，淡友認為Marathon的虧損很容易壓倒其流動性，該公司回報難以預測，而且公司股票估值過高，今年市銷率超過 30 倍。
可換股債券發行和美國證券交易委員會的傳票怎麼樣？
Marathon 發行 6.5 億美元的高級可換股債券（從5 億美元起加碼）並不令人驚訝，因為它正在消耗大量現金來擴大採礦隊。這些新票據將於 2026 年 12 月 1 日到期，年利率為1%，初始轉換率為每股 76.17 美元，比當前市場價格高出近40%。
投資者通常不喜歡可換股債券發行，因為它們增加了公司的槓桿作用，同時可能稀釋公司股本。然而，Marathon 的債務權益比率在第三季度末徘徊在接近零的水平，並且在完成發行後，該比率可能會保持在略低於 1.0 的水平。因此，相信Marathon長期擴張計劃的投資者不應過多擔心有關CB發行。
至於美國證券交易委員會的傳票，這與Marathon去年 10 月與 Beowulf Energy 和其他各方在Hardin建立數據中心的交易有關。特別是，該機構正在調查 Marathon 發行 600 萬股限制性普通股，以資助這些交易，特別是通過與 Beowulf 的合資企業為公司提供優惠的能源費率，以及它們是否違反了任何安全法。這項調查可能會給 Marathon 帶來問題，因為它依賴 Beowulf 較低的能源價格，以具有成本效益的價格來開採比特幣。
Marathon Digital的股票值不值得買？
如果你是比特幣的忠實信徒，Marathon Digital 的股票可能仍然是對加密貨幣未來的一項重大投資。可換股債券發行支持公司長期擴張計劃，如果明年實現擴張目標，它可能成為世界上最大的純比特幣礦商之一。
Marathon 的股票並不便宜，美國證券交易委員會的傳票肯定會產生不可預測的逆風。但從長遠來看，如果比特幣的價格繼續上漲，我認為Marathon將繼續像野草一樣增長。
因此，我相信 Marathon 可能值得購買，因為債務發行和 SEC 傳票打壓了股價。但是，投資者在購買這種在比特幣市場上“全力以赴”的股票之前。應該充分了解風險。
作者:Leo Sun
編輯:Mark
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