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揭示金價不升反跌之謎

Wendy So

自2018年第4季以來,金價開始從谷底反彈,今年年中,中美關係達冰點,再加上對沖基金之王Ray Dalio唱好黃金前景 ,金價如坐直升機,在9月更衝上每盎斯1,550美元之高位。可是最近金價表現疲弱,已跌回1,500美元以下並且上升乏力。為什麼會如此?未來金價點睇?

金價之長期走勢

回首過去30年,除了2002至2012年的一波牛市,黃金不算是受追捧的投資工具。全球主要貨幣早已不再採納Gold Standard (以黃金作儲備),黃金的長線歷史投資回報不穩定,兼且不能生息,在太平盛世,的確非常不吸引。

但自從中美貿易戰開打,而且越拖越久,全球投資者終於意識到世界秩序可能會有重大轉變,買金避險在去年重新流行起來。另外,對沖基金大王、在投資界甚有影響力的Bridgewater Associates創辦人Ray Dalio今年年中在他的LinkedIn頁面發文,表示全球經濟大環境已改變,投資者必須重新調整思考模式,他認為黃金會成為很好的投資工具。

Ray Dalio的影響力絕對不能小看,加上正值中美貿易談判碰壁,金價隨之急升。在香港,除了以上的宏觀因素,6月社會事件爆發後,SPDR黃金ETF (SEHK:2840) 亦備受關注,成交金額激增。

認清黃金炒高的原因

才短短3個月之前,金價還越升越有,升幅令許多保守型投資者實在下不了手。但最近金價回落,趁低吸納的勢也不強;這現象正好解釋了金價炒高的原因。

如前述,黃金本身的投資價值並不吸引,要人垂青,通常是其他資產包括貨幣有貶值風險之時;簡單來說,黃金最大的功能,就只是避險。最近美元走強,美股牛市欲罷不能,投資者憧憬下一輪中美貿易談判會帶來好消息,風險胃納提升,一時之間,黃金光芒減退,炒氣即跌。另外一點,是金價在過去12個月內已升了接近25%,回吐一點也屬正常。

黃金是避險工具多於投資工具

Ray Dalio在唱好黃金時,金價已經在升軌上,基本上這只是錦上添花,助長一般散戶跟買;對大部份投資者來說,黃金主要還只是避險工具,而非Dalio所言的投資工具。

Dalio的論述語重心長,他認為各國中央銀行長期壓低利率,同時推行貨幣寬鬆政策,導致市場資金長期追着回報較高的股票、或其他類似回報的投資,但當全世界都持有這些投資工具,大家的回報必定齊齊下降;與此同時,貨幣不斷貶值,利息很大機會變負數;所以他認為揸黃金,不但降低風險,而且相對保值。

Dalio的看法,乃屬於長期走勢的預測,推斷相當有理,但如今時機還未到。所以暫時,金價的走勢仍是會隨著短暫風險因素而波動,市場仍會繼續「有事鍾無艷」,Risk On時則繼續去搏取高回報,懶理黃金。長線而言,投資者如果Buy Dalio的理論,可以趁金價回調時酙量收集,不過要有心理準備承受短期的波動。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。

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