雅虎香港財經 摩通怎樣攀上股價高峰？
摩根大通(NYSE:JPM) 在9月份創下歷史新高，受惠於中美兩國重啟貿易談判，令投資者憧憬後市。雖然股市其後出現廣泛拋售，拖累股價下跌，但對比摩根大通的銀行同業未能突破過去高峰，部分甚至一直遠低於過去數年的最高水平，令摩根大通創下新高更值得投資者注意。
摩根大通的股價走勢亮眼，突顯了這間規模龐大的銀行，怎樣使公司價值適應投資者對全球經濟的情緒。摩根大通擁有2.73萬億美元資產，為規模最大的美資銀行，業務遍及世界各地。
未來，投資者需要想想中美貿易協議、聯儲局政策、對經濟衰退的擔憂等因素，將怎樣影響摩根大通的業務。按照一般估值指標，摩通的股票並不昂貴，而且基礎穩健，可以維持長遠增長。
貿易爭端和聯儲局政策怎樣影響摩根大通
不論是摩根大通，還是整體股市，目前最迫切的憂慮是中美貿易爭端。兩國早前宣佈將在10月份恢復談判，摩根大通股價隨即在之後兩週內創下新高。貿易談判代表其後宣布，將在10月10日至11日在華盛頓舉行會議。
貿易協議的利好作用，將緩和聯儲局的減息壓力，央行今年已先後減息兩次。連串減息令摩根大通下調對淨利息收入的估計，此為重要盈利來源。
期貨市場顯示，交易員預測聯儲局將在今年12月會議時第三次減息，未來應會維持利率穩定。但情況可能瞬間改變。
如今年3月份，聯儲局本來打算為下一步行動「保持耐性」，當局在2018年曾四度加息，希望藉推出財政刺激措施推動增長。但其後貿易緊張局勢升溫，股票下行，聯儲局主席鮑威爾和其他央行官員即表示，或有可能減息。言論迫使銀行及其投資者重新評估盈利估計。
摩根大通便在數個月內，兩度下調2019年預測。在7月舉行的第二季電話會議上，摩通把2019年的淨利息收入估計下調5億美元至575億美元。其後在9月10日的投資會議上，再宣佈預期將把預測再下調5億美元至年底的570億美元。
出乎意料的是，聯儲局的最新行動未有阻止摩根大通在三天後創下歷史新高，股價自此一直保持窄幅波動。投資者似乎認為，摩根大通的基礎業務強勁，將勝過利率下調的短期影響。
連串減息使摩根大通今年的預測淨利息收入減少10億美元，但對摩通而言，更重要的是聯儲局願意推出刺激措施提高資產價值、增加融資活動，以及擴大潛在增長。
為甚麼摩根大通依然形勢大好
撇除週期性趨勢和短期政治憂慮，投資者需要欣賞摩根大通的業務表現穩健，以及願意撥支科技為未來增長奠下基礎。
摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）多年來一直堅持「堡壘資產負債表」的理念，即銀行應有強大財務基礎，抵禦經濟衰退。摩通今年調整了初步資本計劃，以遵守由聯儲局負責監察的「壓力測試」，讓股息增加13%，並把股票回購計劃擴大43%至294億美元。
股東應可大為放心，摩根大通有充足資本應付經濟萎縮，同時有能力支持股價，以穩定派息回饋投資者。
摩通的股息率目前約為每年3%，根據其資本計劃，比率應可長遠持續。摩根大通過去一直堅守承諾，把現金回饋投資者。
此外，摩通亦正尋求增長。摩根大通循多方面擴大客戶基礎，包括超過十年來首次把分行網絡擴展至部分州份。摩根大通亦計劃在未來數年再開設400個經營據點，一反2013年以來分行網絡穩定增長的步伐。
去年底，旗下分行網絡由5,000多間擴大8%，使摩根大通的消費銀行業務，在人口增長較高的地區更為強大。摩通的目標是在2022年前，把據點擴展至涵蓋93%美國人口，較去年的69%大幅上升。
銀行分行的經營成本高昂，但有助為需要複雜銀行業務的小型企業和客戶提供增值服務。公司亦發現，經常到訪分行的客戶，是存款增長動力所在。
大力發展金融科技
科技也是摩根大通優先發展的領域，從過去經驗可知，對創新意念投資不足，可能使企業難以成長。摩通計劃今年斥資115億美元發展科技，即使是資金最雄厚的金融科技初創企業也難以企及。
Square (NYSE:SQ) 和PayPal (NASDAQ:PYPL), 分別是兩間高增長金融科技公司，最初以支付處理業務為主，後來逐漸增加銀行服務，但與摩根大通相比，兩間公司在科技上的投資可謂小巫見大巫。Square在2018年用於產品開發的開支約5億美元，今年上半年把開支增加約50%。PayPal去年把產品開發開支增加12%至10.7億美元，並在2019年上半年再增加12%。
其中部分新晉公司成功取代類近銀行的服務，造福數以百萬計重視科技的先驅用戶。摩根大通擁有許多小型銀行缺乏的財務資源，有能力發展出日後可成為重要競爭優勢的金融科技。
為統一集團品牌，摩根大通終止了Finn無分行銀行服務。公司改為把Finn與其Chase平台合併，提供各類服務，如免費信貸評分監察、為使用摩根大通商戶服務的商店提供積分折扣，以及在智能手機開立賬戶。此外，摩通也成立了You Invest財富管理平台，為客戶提供低成本交易，而You Invest Portfolios則具備機械人顧問功能，以低廉費用提供投資比重建議。
摩根大通的科技開支也將用於人工智能和雲端科技。相關領域在銀行業有多種用途，包括為客戶處理更多過去需要動用人手解決的複雜工作。
以摩根大通的消費銀行業務為例，人工智能可改善重要銀行工作，如承銷貸款和迅速批核借款人，讓客戶購買房屋或汽車。摩通估計，採用機器學習科技可即時辨別出合法銷售點交易與潛在欺詐交易，每年省下1.5億美元。
證券交易方面，公司的DeepX機器學習可協助發展出交易演算法，同時減少犯下代價高昂的錯誤。人工智能亦可協助虛擬助理解答問題，並支援內部客戶服務台。
密切注視摩根大通
摩根大通將於10月15日公佈最新季度業績，投資者有機會了解管理層對來年前景的深入看法，以及初步了解7月和9月減息怎樣影響收入。聯儲局上次啟動寬鬆週期已經是12年前，像摩根大通這類大行將首當其衝，受到貨幣政策變化影響。在減息對消費者、企業、市場和整體經濟的影響上，摩根大通亦會首先受到衝擊。
根據市場估計，摩根大通的盈利將增長4.7%至每股2.45美元，但銀行過去兩季的升幅均使人驚艷。摩根大通的估值略高於行業平均水平，這要歸功於業績造好。但我認為，摩根大通的資產負債表穩健、擁有擴張計劃和技術專長，對長期持有者來說值得較高估值。就讓我們看看，本月底的摩通業績能否印證我的看法。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
