攜程來港上市IPO值得認購?

Alvin Yu
·3 分鐘文章

4月再有實力中概股來港上市,中國最大網上旅行平台攜程(SEHK:9961)正式展開招股,截止認購日為4月13日(星期二),認購結果將於4月16日(星期五)公布,預期可在4月19日(星期一)開始於香港聯交所交易。以每手股數50股計,入場門檻為16,817.78港元,值得認購嗎?

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中國最大在線旅行平台

據攜程所引用的市場報告,集團在過去20年一直保持領先的市場地位,以GMV計,攜程在過去10年間一直是中國最大的在線旅行平台,2018年至2020年間則為全球最大的在線旅行平台。

攜程目前主要經營4個在線平台,包括以中文用戶為主的「攜程」與「去哪兒」,以及面向國際用戶的「Trip.com」及「Skyscanner」。平台提供全面的旅遊解決方案,覆蓋住宿、交通、旅行保險、目的地消費如門票等。

截至2020年底,攜程提供的全球住宿服務超過120萬種,合作航空公司超過480家,服務國家及地區亦超過200個。

平台輕資產模式邊際高

攜程的業務特點之一在於其平台營運的收益結構可帶來豐厚邊際。在疫前2019年,攜程

的毛利率便接近有80%。這主要可歸因於集團的收益來源均屬於服務性質,而攜程旗下平台主要擔當中介人角色,將客戶「轉介」至最終服務供應商,如酒店及航空公司,攜程只是從中取利,所需支付的直接成本有限。

為維持平台滲透力,集團在過去亦積極於投入鉅額資金,用於產品研發及銷售及營銷,是以經營溢利率在2019年只得約14%。不過,平台增長帶來得規模經濟效益,2019年經營溢利增幅超過90%,而期內淨收入增長只不過是15.2%。

疫後復甦確定性高

正當攜程持續實現規模經濟效益,2020年遇上新冠肺炎疫情衝擊,淨收入減少近5成,業績則由盈轉虧。可幸的是,中國疫情緩和步伐穩定,攜程更指出「短途旅行、當地遊、國內精品及高端住宿體驗的需求正逐步顯現」,集團積極調整業務方向,成功在下半年錄得可觀復甦增長。

在2020年第四季,攜程的省內酒店商品交易總額按年增長超過2成,景點及活動預訂數量則同比增加逾100%。

據攜程所引用的市場報告,中國國內旅遊及入境旅遊市場預期可在2021年至2025年間實現10.7%複式增長,攜程作為中國領先旅行平台,有望成為疫後旅遊重拾增長的大贏家。

值得認購嗎?

旅遊產業在疫情中短暫受挫,但中國中產人口日益擴張,旅遊需求只會有增無減,攜程過去持續領先同業,成為中國第一大在線旅行平台,疫後復甦順風中增長前景明朗,加上疫前已踏入獲利階段,規模經濟效益將可在疫後重現,支持業績顯著改善,值得認購作長線持有。

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