雅虎香港財經 收息策略：買公用股收息不合時宜？
業務表現穩定的公用股相信是不少股息投資者的選擇，但近年多隻公用股均錄得業績倒退。今篇文章就提出公用股不宜投資收息的三大理由：
增長空間窄
大多數公用企業都面對增長空間不足的問題。以港燈（SEHK：2638）為例，公司主要為港島區客戶供電，而成熟地區的電力需求卻難有顯著增長。持有港燈約33%權益的長江基建（SEHK：1038）過去就以收購來推動增長，但表現成熟的項目可謂買少見少，增長效益亦會隨集團規模擴大而下降，其實集團近年增長亦已有放緩跡象。
煤氣（SEHK：3）在「煤改氣」下曾度過增長期，唯回報穩定的城市項目供應有限，而市場上存在不少實力相當的燃氣公司搶奪項目，煤氣的業務增長力同樣在近年出現衰退。
規管削回報
當然，投資公用事業並不一定要追求增長，但現實是監管機構對公用事業的規管近年越漸嚴謹，增速若不足以抵消規管收緊的影響，回報只會越來越低。港燈在去年按新一份管制協議來營運，准許回報率被調低兩成，每股盈利就下跌了約24%。中電（SEHK：2）的香港業務面對同樣困境，而其在澳洲經營的電力業務在去年亦因規管收緊而出現衰退，澳洲業務的營運盈利按年下跌逾50%。由於公用事業多與民生相關，規管在長線收緊的機會絕對比起放寬規管高。
防守力成疑
投資公用股的其一理由莫過於其業務防守力，因為公用事業的終端需求穩定，表現與經濟周期的相關性較低。不過，公用事業卻不一定可完全倖免於市場競爭，在規管收緊威脅下反抗力更是相當之低。例如中電的澳洲電力零售業務就有別於其香港業務，因為澳洲的電力零售市場不存在壟斷，中電需與其他零售商直接競爭，價格競爭絕不罕見。
與此同時，澳洲電力市場的規管在去年收緊更削弱了市場上所有零售商的定價能力，中電亦難倖免，集團在去年更因此而為其澳洲業務進行了約64億港元的商譽減值。
結語
公用事業向來被視為防守收息之選，但增長空間收窄，加上行業規管收緊，公用股的防守力亦有所削弱。長線投資收息，公用股未必是可取的選擇。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。
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