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救市原因|英國退休基金險爆煲 外媒揭央行被逼入市阻重演雷曼事件

英倫銀行以穩定市場秩序為由,緊急入市買長年期國債托市,不過外媒報道當中的細節,遠比聲明中的字眼來得驚險,金融時報引述銀行家形容過去幾日的債市危機幾乎導致雷曼式冧市。

FT指出退休基金幾乎爆煲才是促使央行入市的原因,以萬計英鎊資產計的退休基金正使用一種名為負債驅動投資(LDI)的對沖策略,在債息飆升而債價急跌的情境下被追孖展,因而拋售更多國債,形成死亡漩渦。

所謂負債驅動投資(LDI),套用Bond Vigilantes CIO Jim Leaviss舉的例子,一間基金公司需要在2046年為員工支付一筆100萬退休金,最簡單的做法是買入2046年到期的債券。但同時亦可以透過買入債息較高(債價較低)的優質公司債券,則變相可以使用較少資金達到同樣目標,剩下的資金可以分配於投入股市、房地產或私人資產等各種投資。

而進一步,基金公司可以透過各種掉期交易協議以匹配將來到期的退休金需要,在穩定的市況只需要提供小部份保證金,足以對沖債息上落。

不過當英國長債息突然急升時,採用上述策略的退休金則會被要交出更多抵押品,而流動性高的國債首先被拗售,有分析師認為如央行不干預的話,國債債息會由4.5%飆升至7%至8%,屆時九成退休金均無力應付保證金。

英倫銀行日前公布將在13個交易日,以每天最多50億英鎊的速度,買入650億英鎊國債以穩定市場。

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