教你一個區別真牛市與假反彈的不二法門：拋硬幣

【彭博】-- 查了歷史，做了算術，問了專家，依然無解？現在我來告訴你如何判斷是否應該在熊市當中全倉押注牛市到來：猜。

這個發人深省的觀點來自Leuthold Group匯總的數據。該公司回顧了過去65年的歷史，找出了20多個似曾相識的股市上漲情形，分析了價格走勢，以期找到區分真上漲和假反彈的方法。答案是，幾乎不可能實時判斷哪些上漲會持續下去。人們宣稱有效的一些方法，如果較起真來，往往都經不起推敲。

隨著美國股市7萬億美元的反彈行情吸引投資者回心轉意，這種絞儘腦汁從先例中尋找交易線索的預測方法最近已經成為華爾街主要的消遣方式。Leuthold的研究表明，這在很大程度上屬於形態識別的試驗性嘗試，可以提供談資，但鮮有揭示真理。

「我不知道有誰真的能夠一直準確預測底部位置，」《股票交易員年鑒》的主編Jeffrey Hirsch表示。「有一個古老的笑話，只有一種人言之鑿鑿預測底部和頂部。騙子。」

在檢驗觀點時，總部位於明尼阿波利斯的基金公司Leuthold做了許多研究人員如今正在做的事情：比較當前的股市上漲與以前的股市上漲，看看能不能找到什麼因素來判斷行情的可持續性。

從6月中旬開始，標普500指數上漲了17%，抹去大約一半的熊市跌幅。Leuthold回顧了以前熊市中的爆發，其中一些後繼乏力，另一些則氣勢如虹。從它們演變周期的大約同一時點開始，以兩個月為界，後繼乏力的那些熊市反彈幅度略小，中值為11%；後續繼續上漲的那些則速度更快，上漲10%僅用7天（這次用了31天）。

但最終，無論是速度還是軌跡，都很難真正區分真希望與假曙光。該公司首席投資官Doug Ramsey說，僅靠這種價格變化來得出結論，跟擲硬幣的意思差不多。

「新牛市的啟動更強勁一些，但例外情況也有很多，市場在達到10%門檻之前可能會有些逡巡，也有些急遽的熊市反彈短短幾天一蹴而就，」他說。「不能單憑價格走勢就斷言：‘不，這是熊市反彈。不，這是新的牛市。’」

不僅統計數字徒勞無功，人們在心理和語言上往往也莫名。什麼時候認定上漲不是假象？始於2009年的股市上漲行情啟動多年之後，依然有人稱之為熊市反彈，甚至直到牛市結束菜罷口。在成為歷史之前，市場裡的事總是說不清，甚至在成為歷史之後也道不明。

預測市場絕非易事。鑒於聯儲會收緊政策的不確定路徑及其對經濟的影響，今年也是如此。在這種背景下，對標普500指數的預測自然莫衷一是，策略師的年終目標之差蔚為壯觀。

從圖表中尋求指導是一個充滿挑戰的嘗試。在每一個似乎包含洞見的藍圖中，要麼有漏洞，要麼有矛盾。以時髦的50%回撤位指標為例。該指標表明，一旦標普500指數收復了一半的峰谷（上周五實現了這個里程碑），接下來幾乎不可能再跌。

聽來不錯！然而，美國銀行一項結合了標普500指數本益比與美國消費者通膨率的指標認為，股市尚未觸底。自1950年代以來，每次市場達到低谷，該指數都會跌破20。而在今年的下跌期間，它僅跌至27。美國銀行說，該模型有「完美的跟蹤記錄。」

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隨著那斯達克綜合指數從6月低點上漲超過20%、標普500指數快速逼近這一門檻，有時會流行一種觀點：一切皆因動能。2008年前做空房地產市場而一舉成名的Michael Burry上周發布推特指出，在互聯網泡沫破滅期間，那斯達克綜合指數在下跌78%的過程中，有七次上漲20%。

2008年也是如此，當時標普500指數的跌勢被兩次20%的反彈打斷。

原文標題

How to Tell a New Bull From a Bear Market Fakeout: Toss a Coin

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