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教育板塊強勢 3隻高教股一較高下

自2018年8月《中華人民共和国民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(簡稱送審稿)發佈以來,教育板塊走勢疲弱,直至近月表現回復強勢。一來是教育行業需求剛性,受疫情的影響較微;二來5G科技賦能的線上教育亦為行業發展帶來了想像空間。而且行業股價先跌後升,縱然強勢但整體估值仍不高,值得投資者考慮部署。

高教板塊價值大

而教育的細分行業中,高等教育更值得關注。第一個原因是國內政策分化,雖然限制了K12教育的資本運作,但卻對高教及職教等行業提供鼓勵及扶持政策,這與內地發展方針重由「量」轉向「質」,冀望培育高教育高技術人才相關。

第二個原因是疫情關係。雖然內地開始進入後疫情時代,但國內經濟始終是傷了元氣,就業市場相信會低迷一段時間,令2020年畢業生就業壓力進一步加大,而高校擴招有助緩解就業壓力,加大高教行業規模增長動力。本文看看行業內三隻股票:新高教(SEHK:2001)、中教控股(SEHK:839)及宇華教育(SEHK:6169)。

1.業績比併

教育行業的增長往往是靠併購為主,所以三家企業憑著積極外延併購,增長速度都持續高企。不過新高教的營收增長有所提速,盈利表現亦比較穩重,而且其內生增長較同業強勁,去年人均學費升 72.4%,人均住宿費升92.2%,成為集團一大競爭優勢。因為併購或會衍生負債過高的後遺症,若繼續併購容易造成債台高築,財務不穩,但若減慢併購速度則難以保持高增長率,這個時候就需要依賴內生增長。

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表:三家高教股業績比較 (貨幣單位:人民幣)

2017年

2018年

2019年

新高教

營收(億元)

4.14

5.61

10.89

同比變動(%)

20.8

35.5

94.1

盈利(億元)

2.33

2.43

3.86

同比變動(%)

108.8

3.9

59.3

中教控股*

營收(億元)

9.5

9.33

19.55

同比變動(%)

10.2

不適用

39.7

盈利(億元)

4.28

3.58

5.93

同比變動(%)

4.3

不適用

10.5

宇華教育**

營收(億元)

8.46

11.95

17.14

同比變動(%)

8.3

41.2

43.5

盈利(億元)

3.14

5.31

4.85

同比變動(%)

0.7

69.2

-8.6

備註: * 2018年起年結改為8月31日,2018年業績僅為1月至8月業績 ; **截至8月底止年度

2.債務比較

以三家企業的去年度業務數據看,新高教資產負債率最低,亦是唯一一家正在改善的,財務穩健高稍勝三分。而中教控股及宇華教育若保持目前的擴張速度,負債率水平有可能進一步提升。

新高教

中教控股

宇華教育

資產負債率(%)

50.8

60.9

57.6

同比變動(個百分點)

-0.2

+57.2

+18.9

3.比較估值

最後看看三者的估值,新高教估值最便宜,股東權益回報率卻是最高的,股息率亦不過不失,在三者中最具安全邊際。業績增長速度或許會稍遜於着重併購的中教及華宇,但新高教經營模式更健康更可持續,投資者可長期持有。

新高教

中教控股

宇華教育

現價市盈率(倍)

17.1

40.1

43.2

預測市盈率(倍)

1.97

2.95

4.43

股息率(%)

1.5

1.0

1.9

股東權益回報率(%)

15.5

9.0

13.2

編輯: Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作 Jack Yip沒持有以上提及的股票。

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