雅虎香港財經 【新聞點評】一蚊一隻雞 豉油百九億
香港景氣低迷的日子，曾經有食肆以「一蚊一隻雞」招徠生意，但食客入座後才發現「豉油盛惠100元」，笑謂「偷雞唔到蝕渣米」。滙控（00005）日前宣布豪擲1英鎊收購美國矽谷銀行的英國分行（SVB UK），表面看似「執死雞」，詎料獅子銀行隨後股價急瀉。投資者很現實，擔心滙控須額外「泵水」至少20億英鎊（約190億港元），可能影響派息。但更重要的是，這幾日市場風聲鶴唳，國際大型銀行股價無一幸免受拖累，滙控已算相對跌得少。長遠而言，收購SVB UK有助滙控加強布局歐洲科技行業，若可食到舔舔脷，付出貴價豉油未必不划算。
作為美國第16大銀行的矽谷銀行（SVB），上周四傳出資金短缺，於翌日極速破產。事件不但對美國金融體系帶來衝擊，更由於SVB主打矽谷科技行業（美國約50%科企startups都是其客仔），並在美國以外多地設有分支，該行「倒下來」有可能構成長尾效應，負面影響逐漸擴散。例如至今已有10多家港股科企發公告披露有存款放在SVB，涉及數以十億計港元。
此外，SVB系內最重要海外分支正是英國分行，該分行總存款及總負債分別達67億英鎊和55億英鎊，再計及銀行自有資本金，其淨權益價值約14億英鎊。然而，如同母公司，SVB UK不少資產屬於以「持有至到期」（held-to-maturity）形式存在的較長年期國債，不但賬面價值隨着加息而下跌，更要命是短期內難以拋售套現（否則會嚴重蝕本），萬一短期內有大量存款外流，勢必像母公司一樣引發擠提危機。
正因如此，英國政府上周五宣布SVB UK已經進入破產程序，英倫銀行及英國財政部根據當地《銀行法》，開始為該分行尋找買家接手。周末過後，英國當局選定滙控為買家，滙控本周一公布承接SVB UK連同所有資產及負債，收購作價僅為象徵式1英鎊。
滙控購SVB UK 未必執筍貨
上文提到，SVB的總存款和總負債分別為67億英鎊和55億英鎊，絕非資不抵債；滙控這次用1英鎊買到一家淨權益達14億英鎊的銀行，表面有點像「一蚊一隻雞」，貌似執到筍貨。然而收購消息公布後，滙控昨日在港交所遭到拋售，股價一度急瀉6.3%，收市仍跌4.7%，看來投資者對這宗「超筍交易」不太滿意。
儘管SVB UK賬面上擁有約14億英鎊權益，但一來因為held-to-maturity國債不必按市價入賬（mark to market），所以未計入潛在虧損；二來該行存在「短債長投」結構性問題，即使長遠來說「不差錢」（國債到期時可收回全額），短期仍有必要補充資本金。於是，滙控落實「一蚊雞」收購後，隨即宣布將向SVB UK額外注入資本20億英鎊（約190億港元），藉以穩定存戶信心。
換句話說，這單交易不一定如表面所見那麼「筍」，起碼會佔用滙控寶貴的20億英鎊資本金，似食肆以「一蚊一隻雞」招徠，卻向食客收取額外100元「豉油費」。獅子銀行特別多「食息一族」小股東，他們難免擔心今趟收購會影響未來幾年派息能力，不排除部分股東感到失望而沽貨。
另一方面，SVB破產事件對美國以至全球金融體系帶來衝擊，幾乎所有大型國際銀行股價都受影響下跌。例如英國除了「一哥」（按資產規模計）滙控以外的三大銀行Lloyds、RBS和Barclays，自上周四至本周一皆累挫接近10%，而滙控截至昨日跌幅約5%，相對已算跌得少（事關滙控大部分盈利來自亞洲，其業務受SVB破產影響不太直接）。
收納歐科企客戶 覓新增長點
總的而言，滙控這次「一蚊雞」收購雖然「豉油費」不菲，卻可望在兩方面創造效益。首先，SVB UK只是短期「水緊」，賬面淨權益始終達14億英鎊，而其持有的長期國債保值能力甚強，待到期時很有機會「收足數」，獅子銀行股東們不用太擔憂會蝕本或者淪為「無底深潭」。
其次，如同母公司，SVB UK主打科技行業存貸生意，擁有大約3300家科企客戶，滙控用1英鎊便能把這個客戶庫（連同它們的財務紀錄等寶貴資訊）收入囊中，有助獅子銀行加強布局歐洲科技行業，尤其切合該行尋找新增長點、避免過於側重亞洲市場之長遠戰略目標。
講到底，滙控總資產接近2.5萬億英鎊，截至去年底股東權益超過1500億英鎊，資本充足率達14.2%，這次用「1蚊雞+20億」英鎊投資於SVB UK實屬可負擔範圍內，不怕「點豉油都點乾」。倘能實現預期中的兩大效益（長遠回本獲利、擴展科技業布局），這碟貴豉油不難值回票價。
高天佑
