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新股Zoom爆升給投資者的啟示

Zoom Video Communications行政總裁兼創辦人袁征上周四在納斯達克。 圖片來源:CARLO ALLEGRI/REUTERS

消費者導向型公司或許更有名氣,但企業導向型科技初創公司投資回報可能更吸引。

不久前在企業IT部門之外還幾乎沒甚麼人聽說過Zoom Video Communications Inc. (ZM),一家為企業提供影片會議軟件的專業公司。不過,這家擁有數萬企業客戶的公司上周四(2019年4月18日)上市首日的表現,讓同一天上市的Pinterest Inc. (PINS)相形見絀。後者知名度更高,聲稱擁有約2.65億月度活躍用戶。

當日,Zoom股價較36美元的首次公開募股(IPO)發行價大升72%,收報62美元。Zoom的IPO發行價較該公司在2017年進行上一輪私募股權融資時3.74美元的每股估值高出近九倍。

Pinterest股價則上升28%,至24.40美元。銀行人士表示,Pinterest 19美元的IPO發行價高於目標區間,但仍低於該公司在2017年6月進行上一輪融資時21.53美元的每股估值。以當日收市價計算,Zoom的市值為180億美元,而Pinterest的市值為160億美元。

自2016年以來,已有近50家商業軟件公司掛牌上市,其中包括Twilio Inc.、MongoDB Inc.和Zscaler Inc .。相比之下,同期共有13家消費者導向型科技公司上市,例如Dropbox Inc. (DBX)和Snap Inc. (SNAP)。

根據《華爾街日報》(the Wall Street Journal)對Dealogic數據的分析,商業軟件公司的表現要好得多,自首次上市後截至上周二收盤,這類股票升幅的中位數達到126%。相比之下,消費科技類股升幅的中位只有15%。

為何升幅如此不同?首先,從智能手機到社交媒體等消費科技領域,佔據主導地位的是那些在抵禦新興競爭對手方面經驗豐富的巨頭們。風投機構紀源資本(GGV Capital)管理合夥人Jeff Richards表示,很難與Facebook Inc. (FB)、 蘋果公司(Apple Inc., AAPL)、亞馬遜公司(Amazon.com Inc., AMZN)、Netflix Inc. (NFLX)和google(Google Inc.)競爭。

社交網絡公司Snap是一個鮮明例證,在核心產品被Facebook旗下Instagram抄襲後,Snap風頭不再。自2017年IPO以來,Snap股價已重挫31%。

微軟(Microsoft Co., MSFT)、國際商業機器有限公司(International Business Machines Corporation, IBM, 簡稱IBM)和甲骨文公司(Oracle Co., ORCL)等商業科技領域的現有企業對市場控制力更小。這在很大程度上是因為向雲端計算業務的轉移打亂了舊有市場,並創造了巨大的新機遇。雲端計算公司向客戶出租伺服器計算能力、軟件和服務。Richards表示,過去幾年,基金經理們在服務企業客戶的公司身上賺了很多錢。

鮮為人知的PagerDuty Inc. (PD)自上周IPO以來股價已飆升63%,市值達到約30億美元。該公司幫助企業管理網絡營運。一位知情人士透露,UiPath Inc.正在商談以70億美元的估值籌資。這相當於該公司估值在短短12個月內提高六倍。這是一家少數人持股的專業公司,專門研究模仿人類完成日常後勤工作的機器人。

對巨額虧損的擔憂正導致一些消費者導向型科技公司失去動能。拼車服務公司Lyft Inc. (LYFT)的股價自3月底IPO以來已累計下跌19%,其競爭對手優步(Uber Technologies Inc.)最近下調了擬議IPO的估值。

Dealogic的數據顯示,總體而言,商業軟件公司的上市市值往往較低,2016年以來上市的商業軟件公司的市值中值為13億美元,而消費者導向型科技公司為16億美元。基於IPO發行價,Zoom相對於規模的估值高於Pinterest,其市值為去年銷售額的32倍,而Pinterest的市值是去年銷售額的17倍。Zoom去年略有盈利,而Pinterest則出現了虧損。

與Pinterest一樣,Snap和文檔儲存公司Dropbox在上市前亦都是為矽谷投資者所熟悉的消費者導向型公司。這兩家公司在私募融資時獲得了高估值,但在上市前估值停滯不前。Dropbox的估值已趨平,目前股價處在一年多前IPO發行價附近,某程度上是因為該公司很難在消費者市場之外向企業銷售軟件。

Zoom表示,該公司實現了增長,因為該公司開發了基於雲端技術的影片會議軟件,而不是像一些競爭對手那樣不得不改造舊產品。

1997年該公司行政總裁兼創辦人袁征(Eric Yuan)從中國來到美國,他最初在影片會議服務公司WebEx Communications Inc.擔任工程師,該公司10年後被思科系統(Cisco Systems Inc., CSCO, 簡稱﹕思科)收購。他曾在接受訪問時表示,自己在影片會議方面的專長讓他發現了提供替代服務的機會,這促使他在2011年創辦了Zoom。

2014年風險投資公司Emergence Capital的普通合夥人Santiago Subotovsky向Zoom投資,成為該公司第一個機構投資者。他表示,Pinterest等面向消費者的科技公司獲得了更多關注,這為關注面向企業的科技公司的投資者留下了更多機會。他說:「投資的時候你就不會和一大批人競爭。」

Subotovsky說,有一段時間風險投資者基本沒有注意到Zoom,他們依賴WebEx、微軟的Skype和Google Hangouts等產品進行影片會議。他說,他曾使用Zoom與海外人士進行影片會議,發現Zoom較其他產品好用。他來自阿根廷,他的妻子住在肯尼亞。他建議他的外國聯繫人下載這款軟件,並看到他們主動分享Zoom,因此他決定投資這家公司,並以每股87美分的價格買入股份。Subotovsky表示,直到3月份該公司申請上市,並公布了快速增長數據和強勁利潤後,才有更多人注意到該公司。

Zoom上市首日大漲表明該公司IPO可能定價過低。但袁征認為這不是個問題,給投資者留下賺錢空間更好。

撰文:Rolfe Winkler

(本文版權歸道瓊斯公司所有,未經許可不得翻譯或轉載。)

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