【智識選股】旅遊復甦訂座量增 中航信業績看俏

今年上半年，內地航空業繼續保持復甦勢頭，客運量接近3.5億人次，較2023年同期增長23.5%【圖1】，國內旅客量及國際旅客量分別上升15.9%和逾2.5倍；總客運量相比2019年同期多9%，其中，國內客運規模已超過2019年同期，增長約13.2%，國際客運規模則恢復至2019年同期的81.9%。

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儘管國內的出入境旅行尚未完全恢復到疫情前水平，然而商務旅行、探親與休閒度假需求旺盛。今年2月以來，客運量增長勢頭顯著，連續5個月收復疫情前水平超過80%，國際航空客運市場延續快速恢復態勢。

國內及國際民航業景氣重現

年初以來，民航局積極擴大與「一帶一路」共建國家航權安排，深化與中亞、中東、非洲等地區的項目合作；提升現有三、四航權資源使用效率，支援航空公司根據航線網絡拓展需要用好境外第五航權；推動優化簽證和出入境政策，提高通關便利化水平及國際航班出入境效率。

各大航空公司新增及加密了不少國際及地區航線，尤其是在長假期及旺季期間，旅客量創新高的同時，航班量也超越2019年同期。今年頭6個月，民航客運執行航班量265.8萬架次，按年增長14.8%，其中，國內增長6.8%、國際增長超過1.8倍；相比2019年則增長3.1%。民航飛機日利用率為8.7小時，較去年同期提高0.9小時；正班客座率為82.2%，按年提高6.4個百分點，多項民航航班效益指標都顯著提升。

隨着國內航班量及客運量增加，以及國際航班量恢復率逐步提高，民航業迎來供需雙重利好。中國民航信息網絡（00696）為內地航空旅遊業訊息技術解決方案主導供應商，也因此受惠。

該公司業務面向航空公司、機場、機票銷售代理、旅遊企業及民航相關機構和國際組織，提供客運業務處理、旅遊電子分銷、貨運訊息處理、互聯網旅遊平台、國際國內客貨運收入管理系統應用和代理結算等服務，為內地最大訂座系統服務商，系統處理量連續7年位居全球前三。

處理訊息量升 推高半年收入

2024年上半年，中航信整體收入為40.4億元（人民幣．下同），按年升22.2%【圖2】，主要得益於國內及國際旅客量回升，帶動系統處理量增長；航空信息技術服務、結算及清算服務、系統集成服務、數據網絡服務，以及其他（包括技術服務、支付業務、機房租賃等）業務收入，分別為22.7億元（多19.8%）、2.8億元（升50%）、6.8億元（漲逾1.1倍）、2.2億元（增7.3%）和6億元（少15.1%），各佔總收入比例的56%、6.9%、16.8%、5.4%和14.9%；實現盈利13.7億元，多賺13.9%。

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期內，電子旅遊分銷系統處理的國內外商營航空公司的航班訂座量約為3.52億人次，比較2023年同期增長約24%，比2019年同期多4.4%，其中處理國內商營航空公司及外國與地區商營航空公司的航班訂座量分別按年增長24%及26.9%。

加盟使用集團機場旅客處理系統服務（App）、多主機接入服務和自主開發的Angel Cue平台接入服務的外國及地區商營航空公司按年多5家，至204家；在48個機場處理的離港旅客量約506萬人次，自主開發的符合IATA標準的通用自助值機系統（CUSS）在235個國內外主要機場使用，網上值機服務應用於335個國內外機場，連同手機值機產品，以及短訊值機產品共處理出港旅客量約2.21億人次；與公司計算機分銷系統服務（CRS）實現直接聯接的外國及地區商營航空公司共142家，直聯銷售比例達99.9%。

中航信繼續鞏固拓展結算及清算服務業務新市場，聚焦新技術應用，加快推廣實施符合新分銷能力（NDC）和統一訂單（ONE ORDER）發展趨勢的第三代客運收入管理平台，全力推進山東航空、深圳航空、多彩貴州航空等的項目投產上線；同時加快海外低成本航空公司客運結算領域開拓，低成本航空公司結算系統項目一期，已經在首家客戶新加坡酷航完成投產；差旅賬戶產品在中國差旅支付市場份額持續提升，成功簽約中國電信（00728）、中國電科等客戶，並完成上線工程。

今年頭6個月，結算清算系統合共進行約6.1億宗交易，按年多36%；代理結算的客、貨、郵運收入、雜項費用及國際、國內清算費用總金額超過296.7億元，按年增長66.6%。

該公司積極提升分銷能力，加快推動分銷業務全流程、全產業鏈數字化轉型，全面完成電子行程單在銷售代理人及重點企業的投產實施工作；豐富可銷售輔營產品內容，與廈門航空、河北航空、江西航空等多個合作航空公司新投產機場休息室、快速安檢、行李寄送等6個輔營產品。

此外，還聚焦拓展分銷信息技術服務市場，優化商務政策，針對外國及地區航空公司打造的天驛平台（AggSky）已投產國泰航空（00293）、阿聯酋航空等客戶；海外市場拓展穩步推進，30個完成認證的海外市場中性化結算體系（BSP）已有27個成功投產。

另一方面，緊抓數字中國建設發展新機遇，推動數字經濟和實體經濟進一步融合，持續在公共安全、智慧營銷、泛金融等領域拓展業務、豐富應用場景，並且積極打造數據中心基礎設施全生命周期服務解決方案，拓展跨行業數據中心增值服務業務，深挖新興業務增長潛力，穩固高品質發展優勢。

突破下降通道頂 股價走勢佳

據公司運營數據顯示，今年1月至7月，電子旅遊分銷系統處理的國內外商營航空公司的航班總訂座量分別較2023年同期錄得增幅【圖3】，累計訂座量為4.21億人次，按年上升21.7%，相比2019年增長5.5%，反映航空出行需求持續殷切，對公司銷售料構成利好。

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技術分析：中航信股價升穿下降通道頂，EJFQ負面勢頭能量減少，表現跑贏恒指，倘突破成交量密集區頂，升勢料可持續【圖4】。

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估值分析：中航信巿盈率5年中位數為42.6倍，參考EJFQ.com FA+資料，中航信預測市盈率11.5倍，較中位數水平低1個標準差，估值合理【圖5】。

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總括而言，中航信將繼續增強科技創新動能，推動關鍵核心技術突破，提升航空、分銷、機場、航空貨運物理資訊技術服務，不斷探索機場產品在旅客服務多種場景下的新應用，加快布局戰略性新興產業，在民航關鍵基礎軟件、人工智能等領域加大投入力度，深入推進智慧民航建設，積極開展航空公司運控系統、航空貨運系統、民航垂直大模型、機場智能網聯車等重點任務建設；同時，培育航空關聯產業，積極開拓國內外市場業務，進一步擴大業務規模及提高盈利能力。中航信現價估值合理，不妨分段吸納。