有圖為證 美國國債交易員多在騎牆觀望

【彭博】-- 不同於能源市場的劇烈震盪和股市的波瀾起伏，美國國債市場近幾周來好似一片平靜的綠洲，誰也說不准下一步它會何去何從。

最初的新冠疫情衝擊過後，聯儲會史無前例的疫情應對措施還在按部就班地落實，債券交易員們似乎沒有任何動靜，既不能、也不願豪賭美國國債殖利率的走向。

基準10年期美國國債殖利率，在經歷了3月份從0.31%的紀錄低點到1.27%高點的跌宕起伏後，4月份一直保持在0.54% 到0.78%這一小得多的區間內溫和波動。

以下指標凸顯出了投資者的猶疑不決：

投資者調查

摩根大通周二發布的機構投資者調查結果顯示，在參與調查的機構中，三分之二在配資上已經更趨中性，占比已接近過去兩年的最高水平。這種狀況表明「當前沒有較大規模的趨險投資行動，」摩根大通主管利率策略的董事總經理Jay Barry說。

Barry還表示，債券殖利率大多窄幅波動、10年期盈虧平衡利率無法回到3月份以前水平的市場態勢也由此得到了證實，意味著投資者尚未拿定主意，不知道美國是否能夠躲過通縮漩渦。

頭寸

固定收益期貨頭寸3月份的平倉規模非常大，主要債市的未結清頭寸總量減少了大約25%，其中至少部分減幅可以歸因於大量國債期現貨利差頭寸的平倉。

自那以後，未結清頭寸的規模幾乎就沒有再發生什麼變化，一直徘徊在2017年以來最低水平附近。

總量超過1,000億美元的創紀錄外國央行割肉拋售美國國債大潮已經過去。那部分投資者自那以後便一直處於沈寂之中，4月15日當周數據顯示，他們那一周的美國國債持有量變化幅度創出了年內最低水平。

波動率

聯儲會宣布緊急降息和規模逾1.2萬億美元的國債購買計畫後，主要波動率指標大幅下降。基於期權的美國國債隱含波動率指標ICE美銀美林MOVE指數上月飆升至11年高點的漲幅現已消抹殆盡。

不過深究利率掉期波動率仍可發現有點不一樣的東西。鑒於聯儲會利率一時不大可能會有什麼變化，短期利率掉期價格的每日變化幅度比新冠疫情爆發前小了很多。但是長期利率掉期的隱含波動率實際上比2月末的水平還要高，兆示了未來經濟復甦的巨大不確定性。

不能交易，也不願交易

槓桿投資者也有可能是被風險模型束縛了手腳。所謂的風險值法(VaR)借助歷史價格走勢來評估投資組合的潛在損失。經過上個月前所未有的價格震盪後，那可能已導致可行交易非常有限，或者迫使投資者干脆離場觀望。

據一位因無公開發言授權而不願透露姓名的美國交易員說，那些通常最愛蹈險的賬戶近段時間恐怕吃了不少苦頭，所以之後一直非常沈寂。

原文標題These Charts Show Treasury Traders Sat on the Fence Over Yields

(新增後兩個小標題內容)

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