《業績之後》一表了解大行對康師傅(00322.HK)最新目標價及觀點

康師傅(00322.HK)今早股價抽上，盤中曾高見12.26元曾升8.9%，市場對公司最新管理層的指引感正面。該公司昨公布去年全年業績，純利按年增長35.4%至24.63億元人民幣，每股盈利43.85分。公司去年EBITDA按年增長2.4%至73.76億人民幣。派末期息每股3.2美仙及特別息每股3.2美仙，合共6.4美仙。里昂指康師傅連同特別息，其派息比率達100%，提供股息回報4.5厘。

【派息比率達100%】

康師傅去年收入606.86億人民幣，按年升2.94%，其中方便麵業務收入按年增長5.7%至239.17億人民幣，飲品業務收入按年增長1.6%至353.13億人民幣，方便食品業務收入按年倒退9.3%至7.79億人民幣。去年毛利按年增長8%至187.27億人民幣，毛利率升1.45個百分點至30.86%。

【摩通對新指引正面】

摩根大通發表報告指，康師傅去年銷售及純利按年各升2.9%及35.9%，此符合市場預期。該行指公司旗下方面麵業務淨利潤率於去年第三季達到10.6%，按自2002年起計為近2009年時期最高點，公司上季啟動了減價戰，但競爭對手未有追隨，而公司相關銷售增長加快，於今年2月按月市佔率亦錄增長。該行指，康師傅管理層最新指引(即銷售增長約5%，盈利增長約5至10%)，平衡了增長與盈利能力，決定微升對其目標價由16.5元升至16.7元，此相當未來12個月企業價值對EBITDA的10倍，維持「增持」評級。

中金指，康師傅超強現金流支撐其100%派息率(2018年度核心EBITDA高達75.87億人民幣，現金留存數增加35億人民幣)，雖不能保證該派息率可以持續(公司指引優先償還債務或用於支付潛在併購，但若2019年及2020財年資產活化處置得當，料超額收益將足以維持100%派息率)，並指稅費節省或足以消除利潤率短期下降的風險

【花旗憂競爭激烈】

但花旗發表報告表示，康師傅在去年第四季繼續在方面麵和飲料業務方面失去市場份額。管理層更終止不再公布及刊發季度財務業績，這進一步表明其對經營前景缺乏信心，加上中端方面麵行業競爭激烈，以及資本支出按年增加80%，顯示其盈利復甦或將進一步推遲，因此將其評級由「中性」下調至「沽售」，目標價由14.01港元下調至10.85港元，此相當預測市盈率由25倍降至20倍。

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本網最新綜合10間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
中金│推薦│18.35元
摩根大通│增持│16.5->16.7元
高盛│買入│15.7元
里昂│買入│13.6元
瑞信│中性│12.28->12.64元
美銀美林│跑輸大市->中性│10->12.3元
CIMB│持有│11.8->11.9元
花旗│中性->沽售│14.01->10.85元
大和│跑輸大市│12->10.5元
摩根士丹利│減持│8.6元
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券商│觀點
中金│減稅或能消除因產品降價而造成利潤率短期下降風險
摩根大通│最新指引平衡增長與盈利能力，料其今年銷售及收入增4.9%及7.7%
高盛│穩健現金流，派息率100%屬正面
里昂│去年派息比率100%，料今年利潤率錄中位數增長
瑞信│價格競爭下憂慮其收益增長
美銀美林│產能合理化帶動增長，調整今明兩年每股盈利增2%及5%
CIMB│派息比率較高，但市場擔心飲料業務上季收入增長疲弱
花旗│方便麵和飲料業務市場份額下降，對經營前景缺乏信心
大和│去年收入增長放緩，料今年銷售僅錄5%的低個位數增長
摩根士丹利│關注業務市場份額變動，料今年銷售增長目標僅5%
(ta/w)~

阿思達克財經新聞
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