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標普500指數真的不貴嗎?懷抱一絲希望的多頭仍得面對一些警訊

【彭博】-- 股票是否不再那麼昂貴了?一些支持這種觀點的估值指標在多頭陣營中燃起了希望,但仍有許多警訊。

在今年下跌15%後,標準普爾500指數在4,000左右。據彭博追踪的分析師,該指數成分股明年每股將共計獲利248美元。因此得出的預估本益比是16倍——大致符合30年來的平均水平。雖然不是非常便宜,但也算是價格合理。

逢低買入的買家一直在重返市場。股市在五個交易日中有四個交易日上漲,使該指數較上週五的盤中低點上漲了近7%。美元疲軟、聯儲會不那麼偏鷹的評論,和零售業的業績不錯,對於指數上攻有一定的提升作用。如今只能祈求上蒼:自1月份以來市值蒸發8萬億美元後,已使面對經濟衝擊下的股價不再那麼脆弱。

高盛和摩根大通的分析師提出了拋售力道過頭的論點,他們說,最近的價格走勢高估了經濟衰退的可能性。瑞士信貸同樣認為,如果債券殖利率見頂,可能會迅速出現反彈。在這些預測的背後都是一種信念,即估值已經反映了所有可能對經濟和企業獲利帶來的痛苦。

會出什麼問題?很多。上述計算是基於預估獲利,其可靠性值得懷疑,尤其是在聯儲會加息時。分析師長期以來常常未能預測到低迷將屆。例如,全球金融危機前夕的2008年初。當時的預估認為,標準普爾500指數成分股的獲利將成長15%。

「過多地錨定在企業獲利上是危險的,」J O Hambro Capital Management高級基金經理Giorgio Caputo說。「如果我們確實陷入某種衰退,那麼企業獲利很可能不得不大幅下降。」

根據高盛以David Kostin為首的策略師彙編的數據,自二戰以來,企業收入在經濟收縮期間的跌幅中位數是13%。

假設美國企業能夠實現其今年的預估獲利:每股 227美元。然後假設經濟衰退來襲,2023年的企業獲利將減少13%。

在這種情況下,標準普爾500指數的每股獲利將為198美元,而不是分析師現在預測的248美元。如此一來,股票的預估本益比將不再是16倍,而是21倍。

原文標題

S&P 500 Believers Seeing Light Forming in the Valuation Tunnel

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