【欲言不止】講「冧巴」不如討論買賣策略

數月前寫過，有客戶在整個加息周期當中，都持有VHY這隻澳洲當地的高息股ETF，幾年以來一直持續將股息再投資。隨着環球利率見頂，該隻ETF的股價也重回2021年高位，因為股息再投資累積更多股數，整個倉位已經賺了兩三成，也算做到成熟股巿平均每年10%的回報。

股息再投資 倉位雙位數回報

就算是香港股巿，雖然恒生指數和上次峰值還有段距離，但有些高息股如滙豐控股（00005）或幾隻長和系股票等，都消化了疫情影響，股價回到一年甚至兩三年高位。這些股票大致上維持着5厘或更高股息，因此在疫情前建倉，一直靠股息再投資，到現在總倉位應有雙位數字回報。

要達至合理回報，其實不一定需要股價創新高。最近有一篇研究發現，如以數十年為研究長度，各大指數及熱門股票的每天收巿價，有八九成時間比上一次歷史高位為低。因此投資賺錢不能單靠升穿歷史新高，反而愈波動的股票，股價就愈有機會比歷史高位大幅折讓。故筆者在《不倒燈塔》寫道，「與其討論『冧巴』，不如討論策略」，就是因為單單股價上落反映不了整體投資成績。只要持有股數增加，股價不變倉位也會賺錢。

就像月供計劃一樣，股息再投資所購入的股數亦和股價掛鈎，股巿氣氛愈弱，買到的股數愈多，幾年下來也會拉低了平均購入價，因此股價稍為上揚，回報已經不錯。到了巿場氣氛回暖，因為持有股數更多，同樣升幅的實際回報就更高。

這裏說增持股數，必須是逐步增加投資者所擁有的經濟權益，而非簡單的股數增長。所以美國科技股流行股價大升後拆股，或者七八十年代港股流行派發紅股等動作，並不會改變投資者擁有的經濟權益，也不屬於這策略的增加股數。

另一方面，現時財務穩健的企業流行長期回購股票，逐漸縮減全企業的總發行股數，投資者同樣數目的股票，所擁有的經濟權益亦會慢慢增加。例如蘋果在10年前約回購了四成股票，持股10年的投資者所擁有的經濟權益就增加了一倍。巴郡上季出售了一半的蘋果持股，也許就考慮到巴郡實際擁有的百分比，已經差不多上升了一倍，再加上10年來蘋果的業務亦有增長，在股價大升後，巴郡賣股亦屬合理。

股價就是盈利乘以巿盈率。但是巿盈率基於現時利率、巿場氣氛、企業前景等因素，投資者也只能粗略估算；而若每一股背後就是每股盈利，持股再少的投資者，都能算出自己每隻持股過去12個月產生了多少盈利。例如某股票當期盈利1元，自己持5000股的話，實際上就是企業為自己賺了5000元；假設再增持了500股，下期盈利還只有1元也好，企業亦為自己賺了5500元。

當然，盈利如何分配由管理層決定，這5000元盈利未必會直接回到小股東手裏。況且按「防人之心不可無」的心態思考，還要考慮盈利有否造假、企業能否持續增長等因素，這些都是分析股票的一環。但在執行月供或股息再投資等計劃的時候，實際上就是以逐漸增持的方法，逐步增加屬於自己的盈利。以兩三年為單位，如整體盈利上升，股價自然就會追上去，變成整體回報了。

楊書健

作者為安泓投資的投資總監，亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。