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歐盟即將大手發債 美國國債的對手來啦:QuickTake

【彭博】-- 歐盟即將以前所未有的力度發行債券。一支8060億歐元(9640億美元)的大流行病救助基金即將啟動該集團27個成員國歷來最大規模的聯合借貸行動。再加上那項1000億歐元的緊急就業計畫,歐盟正朝著超過1萬億歐元的聯合發行規模進軍,以應對冠狀病毒疫情危機。有些人希望此舉將導致創建可以與美國國債相媲美的區域性「安全資產」債券--這是歐洲決策者的目標,甚至在二十年前創立歐元前就有了。該救助基金也勢將把歐洲推到環境、社會及治理(ESG)債券發行的最前沿。

1. 非比尋常

由地區支持的債務發行將激增。在歐盟為期四年的融資計畫中,歐盟現有的690億歐元債券餘額可能會增加15倍或更多。全歐盟證券有潛力篡奪德國政府債券在歐元區信用市場的中流砥柱地位,並比肩美國國債在美元債券市場中的作用。歐元作為一種主要貨幣的地位將得到加強,因為發行共同債務所需的機制將減輕長期存在的對於歐盟的結構性風險和政治分歧的顧慮。對於某些歐盟國家,發行由所有成員國共同背書的債券,可能有助於降低銀行業的曝險及降低對本國發行債券的依賴,從而打破所謂的厄運循環。

2. 安全資產

安全資產說的是能夠充當某種貨幣所有債券之定價基準的證券。投資者持有其他風險更高的資產會要求溢價或價差。當市場不景氣時,安全資產往往會上漲,因為在動盪時期,人們會轉向他們相信能夠挺住的投資。安全資產必須具有很高的流動性,並且有廣泛的期限。

3. 單一基準

歐洲市場將更加穩定和標準化,因為成員國將能夠比照一種而不是多種基準來給債券定價。目前德國、義大利和西班牙都以自己的方式定價,而較小的國家和公司債券發行人則使用利率掉期中間價。從更廣泛的意義上講,只有在區域市場變得不那麼分散的情況下,歐盟建立真正、深入資本聯盟的目標才會成功。安全資產將是朝著該目標邁出的重要一步。

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4. 強勁需求

需求勢將充沛,從去年10月份為緊急就業計畫首次發債可見一斑。該社會債券吸收了超過2330億歐元的認購,170億歐元債券吸引近14倍認購。還有個因素有助提高對歐盟證券的需求:歐洲央行能夠購買歐盟發行金額的高達50%,提供一個有力的後備保障。

5. 德國國債

德國國債肯定是安全的(主要評級機構給予AAA級),但規模不夠。義大利、法國和西班牙都發行比德國更多的債券。德國國債也很昂貴。 基準10年期德國國債的殖利率約為-0.3%,這意味著打算持有至到期日的投資者很可能會損失。法國債券--被認為是歐盟債務的最佳比較,殖利率約為0。此外,從本質上說德國國債是由一個國家擔保的,而一種泛歐安全資產將由全部27個成員國支持。

6. 借貸成本

對於信用評級較低的國家,成本可能會大幅下降,從而為其經濟提供一劑強心針。當前由負債沈重國家(例如義大利)發行的債務,以與其信用風險相關的高溢價進行交易。該溢價將轉嫁給銀行,然後由銀行轉嫁給需要貸款的公司。銀行將能夠使用歐盟支持的資產作為抵押品,從而使它們能夠以較低的利率向企業貸款。一種安全資產也可以降低發行主權債券的成本。

原文標題

A Rival to Treasuries? EU Bond Binge Raises Prospect: QuickTake

(新增第4-6小標題內容)

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