每一次下跌都是抄底良機 資金大潮洶涌奔向美債市場

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【彭博】-- 管理著數萬億美元的投資者正在向美國政府債務投入大量資金,隨著新冠肺炎疫情蔓延給全球成長前景劃上問號,這波前所未見的浪潮正變得越來越猛烈。

在整個固定收益市場都可以看到投資者需求無窮無儘的證據。十多年來一直在增加債券配置的退休基金,現在持有的長期美債規模達到了創紀錄的水平。去年流入債券共同基金的資金為史上最高,至今仍未看到減緩跡象。甚至是對沖基金也加入了購債大軍。

在聯邦赤字激增的當下,這股資金潮給美國納稅人帶來了福音。它使美債殖利率逼近歷史低點。在買家踴躍投身債市之際,哪怕股市飆升、國債拍賣規模創紀錄、就業市場呈現1960年代以來最緊張的態勢,也無法削弱債券價格的漲勢。

「美債展現出的韌性有其合理性,」貝萊德首席固定收益策略師Scott Thiel稱。「到目前為止,在殖利率達到區間高端時入市的人們都獲得了回報。」

就在幾周前,策略師和投資者還在大談特談全球通膨和殖利率似乎不可避免的走高趨勢。這種說法受到了一些認為持續低通膨和人口結構變化將推低殖利率的人士質疑,而疫情的爆發更是令這一觀點煙消雲散。

「我預計10年期美債殖利率將跌至零,可能就在兩年內,」 Asset Management One Co.的全球固收基金經理Akira Takei說。「我一直在增持美債,因為我認為發達經濟體面臨著人口老齡化、出生率下降、成長緩慢和低通膨等多重問題。」該公司管理著超過4,500億美元的資產。

投資者為避險紛紛搶購美債,使得美債殖利率曲線倒掛再現。由於通膨仍然疲弱以及人們愈發擔心疫情蔓延可能損害業已脆弱的全球經濟,交易員加大了對聯儲會2020年降息的押注。

投資者對債券的胃口已經擴大到了各種主權債。舉一個例子:曾經在45%附近的希臘10年期國債殖利率本月跌破1%。該國的垃圾級評級也阻擋不了投資者的熱情,全球負殖利率債券的規模已經突破13萬億美元。

10年期美債殖利率從今年第一周觸及的年內高點1.94%跌到了1.6%左右。這個全球最大的債券市場今年迄今漲了約2.2%,2019年回報率6.9%——創出2011年以來的最佳表現。

「你仍然需要久期鎮流器和減震器,」退休基金Statewide Superannuation Pty.的首席投資官Con Michalakis說,該退休基金在澳大利亞阿德萊德管理著約70億美元的資產。「我不認為殖利率會從當前水平大幅上漲。」

疫情可能給經濟帶來的衝擊強化了上述觀點。聯儲會主席 傑羅姆·鮑威爾上周提到,疫情是一大風險。高盛預測,疫情將把本季度折合成年率的全球增速拉低兩個百分點。

「如果聯儲會維持超寬鬆政策立場,那麼建議您購買股票、信用債,說起來可能奇怪,還建議您購買美債,」美國銀行分析師Ralph Axel說。

一些領域對美債的需求已經持續了多年。譬如,2006年養老金保護法案(Pension Protection Act)通過以來,美國企業退休基金就一直是美債大買家。

Milliman Inc.的數據顯示,對於資產合計超過1.4萬億美元的前100大基金,固收產品配置比例已經從2005年的29%飆升到了2018年底的49%左右,股票配置比例則下降一半至31%。摩根大通的策略師估計,截至去年12月債券配置比例已超過50%。

股市飆升也刺激了對債券的購買。

根據Pew Charitable Trusts的數據,總資產超過4萬億美元的美國公共退休基金過去五年的債券投資比例穩定在25%左右,股市投資比例50%,其余投給另類投資。

Pew公共部門退休系統總監Greg Mennis指出,隨著股市上漲,這些基金需要購買更多債券以維持配置比例穩定。

資深債券基金經理Dan Fuss說,他一直在購買美債作為避險工具。他指出,上周的10年期美債拍賣是一個信號,表明殖利率不會很快走高。當時的一項需求指標升至3月以來最高水平。

原文標題There’s a Wall of Cash Eager to Buy Treasuries on Any Price Dip

(更新最後六段)

--聯合報導 Masaki Kondo、Matthew Burgess.

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