比亞迪電子5個月升200%後的危與機

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比亞迪電子(SEHK:285)是比亞迪股份(SEHK:1211)的子公司,主要業務為製造移動智能終端部件及模組,亦向客戶提供移動智能終端設計及組裝服務,是一家垂直整合手機零部件及模組製造、手機設計及組裝服務供應商。

產品光譜擴闊 業績按季好轉

集團主要營業地位於中國,佔總營收約 80%,美國業務佔比約 5%。2015-2019年營收複合增長率(CAGR) 17.0%,盈利 CAGR 15.2%。雖然近年智能手機市場飽和,局限了集團的市場空間,令集團盈利由 2017年 25.85億元(人民幣・下同)下跌至 2019年 15.98億元,但集團積極拓展產品光譜,如電子霧化器新品及在疫情期間製造口罩。而且集團業績有按季轉好的趨勢,2019年及今年首季五個季度盈利分別 3.88億元、1.87億元、4.52億元、 5.71億元以及 6.57億元。

未來業務發展亮點

1. 技術優勢更有助把握 5G等新興技術的市場空間

比亞迪電子定位為全球領先的智能產品解決方案提供商,業務廣泛,涉及消費電子、物聯網、工業、商業、人工智能及汽車智能系統等領域。今年是中國 5G啟用的元年,「新基建」、「智能化」、「萬物共聯」等概念熱度不減,亦有望為集團帶來巨大發展機會。

而且比亞迪電子坐擁技術優勢,令集團近年手機業務生意額的增長幅度勝過同業。例如幾年前,集團研發出塑膠與金屬的納米混融技術,並實際應用在機殼及部件上,令生意持續上升。近年又接連開發3D玻璃、陶瓷及複合材料等新材料技術,有提升信號接收水平、更有效支援5G技術、無線充電時緩減手機過熱情況等優勢。目前集團的玻璃機殼產品持續放量,預計今年可望保持接近翻倍的出貨水平,並在 2021年維持高速增長。加上玻璃機殼毛利率較高,提升盈利能力。

2. 口罩及新品類業務順利,擴闊集團增長空間

在口罩方面,截至今年 7月19日,集團實際關聯交易額已達 118.95億元,接近早前公布的 120億元上限,因此集團提升上限至 228.3億元。目前集團口罩生產規模約每日 6756 萬隻,隨著規模擴大,產量可望進一步提升,而且集團N95 口罩的出貨佔比提升亦有助毛利增長。目前口罩需求在疫苖面世前是絕對剛需,加上疫苖注射後有效保護期仍存疑,並不會直接斷絕口罩需求,可望今明兩年口罩業務持續釋放利潤。

而在新品類上,目前比亞迪電子的新型智能產品業務持續保持較高增長,電池採購金額從去年的 0.22億元高速放量至 6.86億元,另外電子霧化器新品也逐步投入市場。加上集團在北美業務有深化趨勢,逐漸從小器件供應開始進入其供應鏈,亦有助支撐業績增長。

投資比亞迪電子要認清的風險

1. 業務本質局限估值空間 安全邊際尤為重要

比亞迪電子盈利 CAGR只達低雙位數,去年毛利率 7.5%,在業內只屬中等水準。股本回報率 ROE 亦只有約 9.4%,也只平平而已。畢竟集團本質為部件及代工業務,不少客均為大企業客戶,壓價情況相信較普遍,令集團成本轉嫁、價格自主的能力較弱。所以,雖然集團具備不俗技術及研發實力,而且集團內工程師的薪酬成本都較外國為低,有著相對優勢,但估值方面的提升空間仍有限。近期集團股價升勢過急,3個月升近九成,安全邊際明顯不足。

2. 業務容易受國際政經關係影響

集團業務在國內是紅海市場,市場競爭本就激烈,雖然疫情有助汰弱留強,令集團的市佔率有提升空間,但中國經濟增長亦因而放緩,對集團業務的影響恐怕弊大於利。

加上中美關係持續升温,美國的「乾淨網絡」行動如火如荼。8月17日,美國商務部官網發布聲明,進一步收緊針對華為獲取美國技術的限制,並將華為旗下21個國家的38家子公司納入「實體清單」,比亞迪電子作為華為概念股之一,即日股價亦跌近一成。

雖然集團美國業務佔比極低,但華為手機的生產過程難以完全靠國內生產,連帶比亞迪電子的手機業務亦會大受影響。因此集團股價不宜高追。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。

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