法外貿銀行：經濟復蘇低於預期可能會讓投資者望而卻步

<匯港通訊> 法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞表示，為了抑制通脹，美聯儲實施了數十年來最大幅度的加息，接下來可能將會採取更多措施。過去幾個月，全球投資者的避險情緒明顯，但中國則是例外。因為中國央行政策正處於寬鬆模式，加之國內疫情好轉、封控正在放寬，中國金融市場得以免受全球避險情緒的影響。

她表示，全球市場於2022年6月前兩星期面臨拋售，僅中國市場情緒上揚。人民幣表現相對穩定，兌美元僅下跌0.45%，亞洲其他貨幣兌美元則平均貶值1.9%。與此同時，境內股票再次迎來淨資本流入，滬深 300 指數飆升 3.9%，而亞洲其他股指下跌 4.6%。 不過，截至2022年5月，中美利差擴大仍然繼續導致中國債券遭到拋售，外國投資者已經連續四個月出現淨拋售，導致外資持有債券2016 年以來首次按年下降。首先，中國在疫情方面已經開始放寬封控，但動態清零政策使得經濟難以出現V 形反彈。即使實施貨幣和財政刺激，更加寬鬆的貨幣政策可以支援股市資金流入，但投資者需要看到經濟反彈的證據，才能提振企業利潤。更可能的情況是，2022年中國經濟出現U形復蘇，對股市資金流動的積極推動有限。

她又認為，監管紅線並未消失。雖然有跡象表明對互聯網平台的審查似乎有所放寬，例如滴滴在電動車領域的新投資、有關螞蟻集團IPO的傳聞等，政府也正在給予房地產開發商更多支持，但仍存監管不確定性。對於香港而言，監管變化尤其重要，因為大型科技股在港股中所占份額日益增加，並且投資者對房地產高收益債券的信貸風險感到擔憂。從烏俄戰爭到中美戰略競爭，地緣政治仍然是不可忽視的關鍵因素。美國取消部分進口關稅和達成審計合規協定可能會有所幫助，但美國對華投資禁令的覆蓋範圍正在擴大，歐洲也可能效仿。制裁風險也會帶來影響，可能會抵消積極情緒。

總體而言，中國作為避風港的角色可能是短暫的。股市方面，經濟復蘇低於預期可能會讓投資者望而卻步。美聯儲更加鷹派的措施只會令利差進一步擴大，意味著債券外流會持續。只有經濟增速更強勁、監管壓力減小和地緣政治風險降溫可能會帶來改善。(EC)