雅虎香港財經 波司登發盈喜 拆解背後重點
內地羽絨服龍頭波司登(SEHK:3998)發盈喜，截至今年3月底止2020/2021年度收入按年增加10%至15%，純利增長約40%。不過，這份盈喜公告實質是預告公司的經營戰略轉型及品牌升級終於見成效，故料波司登可獲估值重估。
更多內容3大原因波司登價值未全反映
品牌成功升級
波司登自2018年起推動品牌升級，透過優化產品結構、產品設計兼備功能及時尚，從大眾檔次提升至中高檔市場，並與其他國際知名設計大師合作推出聯名系列，包括Jean Paul Gaultier、高田賢三與Ennio Capasa等，期望吸引年輕消費者。
2020年新冠肺炎疫情爆發，零售市場加快發展電子商務業務，波司登透過線上銷售、智能化生產、智能配送等，助力其品牌升級、建立公司形象，以及進行產品創新，截至2020年9月底止上半年度網上業務反而見增長。波司登指出，公司的品牌羽絨服業務持續增長；貼牌加工管理業務及女裝等業務從疫情中復甦。
食正內地消費升级及國產品牌復甦
波司登於3年前瞄準內地消費升級的趨勢，推動品牌升級，其羽绒服收入超越意大利的Moncler，成為全球羽绒服「一哥」。波司登首席財務官兼副總裁朱高峰早前表示，近年集團積極轉型發展中高瑞市場，以應對內地消費者的消費升級。同時，國產品牌於去年開始漸受關注，加上近期新疆棉事件引發國產品牌進一步受追捧，波司登亦受惠於此。
這些都是波司登成功推動品牌升級的成果，但其發展不限於此，繼續擴充業務，開拓內地一線城市銷售網絡，在一二線核心商圈的直營店比例提升。
成本控制奏效 推升毛利率
由於波司登的產品檔次提升，有助毛利率上升，亦成為業績增長的原因之一，加上，成本控制得宜，市場預測2020/2021年度毛利率上升約3個百分點。
估值具提升空間
在估值方面，Moncler預測市盈率約40倍、加拿大Canada Goose約75倍，波司登約30倍，但規模較前兩者大，至於安踏體育(SEHK:2020)、李寧(SEHK:2331)、申洲國際(SEHK:2313)市盈率42至77倍，亦高於波司登的市盈率。
在一系列品牌升級改革後，波司登的議價能力、市場份額、毛利率及收入提升，加上內地消費升级及國產品牌復甦，其業務具中長線增長潛力，因此估值有提升空間。
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