流動性料將趨緊 中國債市逼近「壓力點」

【彭博】-- 外界預料中國債券市場遭拋售的一幕或許還未上演，但關鍵指標如果值得借鑒的話，這個全球第二大債券市場的風暴正在醞釀之中。

生產者價格飆漲，經濟活動指標升高，外資購買中國國債的步伐停頓。更重要的是，掉期市場發出流動性趨緊的信號。

這些因素都意味著債券殖利率將上行。下文中的四張圖表凸顯出壓力正在積聚：

李克強指數

中國債券市場一貫落後於經濟指標，而一項替代指標——李克強指數顯示，未來債市要追趕的路可能很長。

該指數所基於的銀行貸款、用電量和鐵路貨運量指標均已升至2010年以來最高水平。而李克強指數與該國5年期不可交割利率掉期密切相關，暗示利率短期內將升高。

生產者價格飆漲

相比消費者價格，生產者價格與中國國債殖利率有著更緊密的聯繫。生產者價格正在飆漲，儘管部分原因是去年的低基數，但是鑒於大宗商品價格大幅上升，生產者價格仍有加速上漲的空間。

全球需求

中債登最近披露的數據顯示，外資3月停下了購買中國債券的步伐。當月境外機構減持了約165億元人民幣（25億美元）中國國債，需求的下降表明可能需要更高的殖利率才能把買家吸引回來。

10年期中國國債與同期限美國國債之間的殖利率差已從去年11月的250多個基點收窄至158個基點左右。中國10年期國債殖利率周四收報3.15％。

中國國債納入富時羅素旗艦全球債券指數的進度慢於預期——三年而非12個月，短期內也增強了這一觀點。

靜悄悄的轉變

中國短期利率市場的走勢顯示，流動性即將趨緊。

目前三個月掉期利率約為2.34％，但3個月後開始的該掉期利率要高出8個基點。這表明市場已經在為流動性減少做準備，儘管這還沒有反映在殖利率曲線上。

原文標題China’s Bonds Are Near Pressure Points as Liquidity Tightens

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