深入剖析藍月亮的真正投資價值

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公開發售部分認購率高達301.33倍,以招股價上限13.16元上市的藍月亮集團 (SEHK:6993),上市後股價表現令人充滿遐想,卻於12月16日起上市三個交易日均見「陰燭」,以上市首日開報15.32元,相對12月18日收報14.10元低近8.00%。

藍月亮現價依然吸引

雖於12月21日反彈逾5%,收報14.90元,卻仍較15.32元低近2.75%,可見上市初期股價表現令人失望,現價較上市價僅高約13.22%,被同期上市而被市場關注的京東健康 (SEHK:6618)、華潤萬象生活 (SEHK:1209)、泡泡瑪特 (SEHK:9992) 和Vesync (SEHK:2148) 以12月21日收市價相對上市價,分別高出1.35倍、62.33%、1.28倍和1.06倍之表現比下去。

雖然如此,筆者認為藍月亮就基本面而言,於現價仍是吸引進場。

中國清潔護理市場高排名

集團是中國以消費者為核心的家庭清潔護理公司,研發、生產及銷售多款產品,涵蓋衣物清潔護理、個人清潔護理及家居清潔護理三大品類。

根據報告,於2017年、2018年及2019年各年,其洗衣液、洗手液及濃縮洗衣液產品在其各自市場的市場份額均排名第一。於2019年,以零售銷售價值計算,「藍月亮」在中國衣物清潔護理市場及個人清潔護理市場中均排名第四,在家居清潔護理市場中則排名第五。

於2013年至2019年,集團相繼推出「衛諾」品牌浴室清潔產品、「至尊」品牌濃縮洗衣液產品、「淨享」品 牌高級洗手液產品及配方溫和的「天露」品牌餐具和蔬果清潔產品。

取得商標專利版權近千項

於2015年成立藍月亮洗滌研究院,專門開發及評估洗衣產品及方法,已於中國取得合共673個註冊商標、152項專利及159項版權。擁有並經營四個生產基地,即廣州生產基地、天津生產基地、昆山生產基地及重慶生產基地。

集團擁有覆蓋線上及線下業務的全渠道銷售及分銷網絡。線下銷售及分銷網絡包括直接銷售予大賣場及超市等大客戶以及將我們的產品轉售予大賣場、超市、便利店、雜貨店、加油站及社區小型店舖的線下分銷商。

線上銷售渠道包括銷售予電子商務平台及透過線上店舖銷售予客戶,如集團其下的線上專賣店及第三方線上店舖。

疫情下盈利表現仍見不俗

截至2017至2019年底之三個完整財政年度,邊際利潤率分別為1.53%、8.19%和15.31%,在收入基數不斷擴大下,仍見保持提升。

期內股東應佔溢利分別約8,616萬、5.54億和10.80億元 (人民幣‧同下),相對2018和2019年度是增長5.43倍和94.88%。而截至2019和2020年6月底,邊際利潤率為8.01%和12.41%,疫情下仍在提升。

期內溢利約2.18億和3.02億元,增長38.65%,可見盈利表現不俗;但因疫情影響,不排除全年溢利增長會收窄。但考慮到集團多年在業界處於領導地位,並且隨著國內疫情漸見緩和,預期明年餐飲業逐步回到正軌,認為此股具備中長線投資價值。

市盈率市賬率分析合理值

以今年6月底倒數12個月計出溢利約11.64億元,相對上市前已發行股數約50億股,每股盈利折合為0.2761港元,較現價14.90元產生市盈率為53.97倍。

現時在港上市的家具及家居用品股之中,以12月21日收市價計算,市值最大三股之市盈率介乎約37至52倍,平均值約42倍。而以藍月亮屬業內的明星股來看,可望市盈率短期處於60倍,目標價可上望16.56元,較14.90元之潛在升幅為11.14%。

至於截至今年6月底資產淨值約30.79億元,扣除23.00億元宣派股息,再加入同股本及集資淨額會計入賬,相對上市後發行股數約57.47億股,計出每股淨值折合為2.1515港元,較現價產生市賬率為6.93倍。

現時在港上市的家具及家居用品股之中,以12月21日收市價計算,市值最大三股之市賬率介乎1.77至8.43倍,平均值為5.75倍。

而以藍月亮屬業內的明星股來看,可望市賬率短期處於8倍,目標價可上望17.20元,較現價14.9元之潛在升幅為15.44%。

表面看來市盈率和市賬率分析合理值都僅較現價高一成多,似乎並不吸引,但應留意今年在疫情下,上半年溢利仍增長近三成九,所以預期明年溢利增長不少於六成,屆時可望刺激股價在20元或以上,甚至有機會上試25元,即較現價14.9元產生潛在升幅介乎34.23%至67.79%,反映日後股價表現依然令人期待!

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)

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