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深度分析:投資消費必需品股全指南

Motley Fool Staff

消費必需品公司擁有股市上最廣為人知的品牌。這類公司的業務相對容易理解,而且大多數投資者可能是這些股票背後衆多業務的常客。這些因素令消費必需品行業成爲您買入個股的吸引地方。

不過,在將消費必需品股納入您的投資組合前,您先要了解這個領域投資所牽涉的特定風險和取捨。在下文中,我們將全面探討此領域,包括行業的整體狀況,以至接觸這個世界經濟重要一部分的好方法。

甚麼是消費必需品股?

消費必需品通常是大家放在日常購物清單上頭幾位的商品。它們涵蓋食品、飲品、家庭和個人護理產品,以及煙草等縫隙市場。這些產品被稱為「日常必需品」,反映它們是大多數消費者每月預算的重要組成部分。在經濟低迷時,消費者可以推遲度假和房屋翻新等支出,但一般家庭總是會花錢購買日用品、個人衛生和家庭清潔用品等必需品上。

消費必需品與「非必需消費品」行業的主要分別,是前者必然是優先的支出。顧名思義,非必需支出包括娛樂和外出用膳等消費。消費者對這些項目的需求會因整體經濟變化而大幅波動,而非必需支出則易受有關需求變動的影響。相反,廁紙和洗頭水等產品的需求在經濟衰退時亦不會消失。

消費必需品股買得過嗎?

有幾項特點令消費必需品股成爲創造強勁長期投資回報的吸引工具。正如上文提到,這些公司不受經濟所引致的短期需求波動影響,因此無論經濟狀況如何,它們往往都能穩步增長。這就是爲何這個縫隙市場的股票有時會被稱為「防守股」或「抗衰退股票」。 這種説法有真憑實據,那就是這類股票通常會派發豐厚的股息,而股息長期以來每年都在增加。收入受保護且派息不斷增長,令一系列消費必需品股成為投資者投資組合中一股穩定的力量。這類股票尤其能平衡組合内的增長型股票。

全球消費者的喜好相似,意味這領域的成功企業有機會從巨大的規模效應受惠。與此同時,消費者重覆購買產品為這類公司帶來穩定的需求,而公司亦有機會與消費者建立或長達數十年的緊密聯繫。因此,部分全球最有價值的品牌是消費必需品公司並不足為奇,如可口可樂(Coca-Cola)、高露潔棕欖(Colgate-Palmolive)和寶潔(Procter & Gamble)旗下的幫寶適(Pampers)。

從投資的角度而言,消費必需品股包括這些商品的生產商和製造商,以及支援這些公司的分銷商和零售連鎖店。

關於消費必需品行業

消費必需品涵蓋六個行業: 飲品(包括啤酒和酒精)、食品零售商、食品、家庭用品、個人用品和煙草。這幾個行業組成了經濟的11大主要行業之一。截至2019年年中,消費必需品股的市值達到3.6萬億,按相對規模計排第六,排在資訊科技(8.3萬億)、金融(7.1萬億)、醫療保健(5.6萬億)、非必需消費品(5.4萬億)和通訊服務(4.6萬億)之後。

消費必需品行業在經濟放緩和衰退的早期階段往往跑贏其他行業。相反,在經濟強勁增長時,其往往跑輸其他經濟領域。之所以出現這種情況,是因為在經濟疲弱時,這些股票的防守性質會吸引投資者,但在經濟繁榮時,人們就會轉向投資高增長企業。

消費者喜好的變化是影響此行業的主要趨勢,公司必須不斷變陣來迎合消費者。近期的重大轉變之一,是消費者遠離食品和飲品中的非天然成份。這種需求變化顛覆了健怡可樂(Diet Coke)等全球品牌,迫使包裝食品行業多間公司重組整個產品組合。

您要知道的投資指標

在投資消費必需品股時,您要留意幾個重要指標。當中一些指標適用於可口可樂(Coca-Cola)等生產商,另一些則適用於克羅格(Kroger) (NYSE:KR)和好市多(Costco)等零售商。

追蹤收入

一般而言,與軟件和消費電子產品等其他行業相比,消費必需品行業的增長率雖然穩定,但卻平平無奇。在消費必需品領域中,投資者要留意的關鍵指標包括有機銷售額、同店銷售和市佔率。

有機銷售額: 有機銷售額(organic sales),有時被稱為核心銷售額,是指在計入品牌銷售或購買、匯率變動和非現金費用等暫時性問題後,相比上年同期的收入變化。購入新的專營權或對短期的無機銷售增長構成重大影響,但當一間公司成功提高市場對其核心產品的需求時,這些增長的重要性便會下降。

這指標由兩個主要趨勢組成:銷量和定價。因此,有機銷售額能夠反映一間公司的產品與消費者產生共鳴的程度。數字愈高愈好,而投資者通常會尋找在銷量和定價上皆呈均衡增長,並持續跑贏對手的股票。有機銷售額長期強勁,反映一間公司具備持久的競爭優勢。有機銷售額適用於寶潔(Procter & Gamble)和金佰利(Kimberly Clark)(NYSE:KMB)等消費必需品製造商。

同店銷售: 零售商用這個指標來表示調整開店或關店之影響後的按年增長。這指標能夠反映公司的基本營運動力。同店銷售(或comps)強勁且不斷增長,顯示一間公司正吸引強勁的客流量,並在競爭激烈的零售業中脫穎而出,就像克羅格或好市多一樣。另一方面,同店銷售疲弱則反映企業面臨愈來愈大的挑戰。

市佔率: 這指標是指一間公司在一定時期內,企業的銷售佔整個行業銷售的比重。在牙膏、尿片或汽水等產品中,市佔在全球市場能維持30%或以上的消費必需品生產商並不常見。這種定位之所以有價值,原因有很多。例如,公司能夠將其轉化成更高的利潤,以及更容易抵擋競爭威脅。若公司擁有領先的品牌地位,亦能更容易向零售商獲取大量的貨架空間。消費必需品公司的目標是令銷售增速快於整個行業,從而慢慢提高市佔率。

盈利和回報

最出色的消費必需品公司具備領先市場的盈利能力,原因是它們的品牌具價值、銷售基礎龐大,而且營運結構有效率。在判斷這些公司的盈利能力時,投資者要了解毛利率和經營溢利率兩個關鍵指標。

毛利率:  毛利是公司支付生產和分銷產品的前期成本後的餘額。投資者希望看到公司的利潤率高於同行,最理想的是持續上升或維持穩定。毛利率強的公司能賺取更高盈利,亦反映消費股具定價能力。

經營溢利率:  經營溢利是毛利減去營運及銷售開支後的餘額。相比純利,經營溢利是個更具體的利潤指標,因爲後者不受稅款變化等因素影響。一間具效率的公司的經營溢利率會較同業優勝。

現金回報 

由於消費必需品股是成熟、高效、增長機會不大的企業,它們往往能產生大量現金,當中大部分會以股息和股票回購的形式回饋給股東。這點是消費必需品股與增長型股票的主要分別之一,因後者傾向將盈利用作拓展業務,回饋給投資者的現金則較少。

股息是經常性的現金款項,通常每季派一次。投資者尋求股息率高兼有大量現金作緩衝的股票。同樣重要的是,投資者可留意股息長期以來是否每年都有增長。所謂的「股息貴族」(Dividend Aristocrats)是指連續至少25年增派股息的公司,不少消費必需品巨擘均榜上有名。

雖然不及派息直接,但回購股票是公司向股東回饋現金的另一種主要方式。消費必需品巨擘在回購自己的股票後,發行在外的股份數量便會減少,令餘下股票的價值得以提升,因爲這意味每一股餘下的股票在業務中所佔的比例更大。

投資消費必需品股的風險

和所有股票一樣,投資消費必需品股亦有風險。雖然這些公司能夠抵禦衰退期間需求大幅下降的影響,但其增長率仍與全球人口和薪酬增長等更廣泛的經濟趨勢掛鈎。一場同時衝擊多個市場的大衰退必然會妨礙這些公司的盈利和銷售增長。

一般而言,龐大的規模是這些企業的競爭優勢之一,但在消費者需求出現根本性轉變時,這便可能成為劣勢。例如,可口可樂和寶潔花了多年時間來重組組合,改變營運結構,務求在新的銷售環境中加強競爭力,而規模較小的競爭對手調整的步伐則較快。無人能保證一隻消費必需品股在下個市場趨勢中能佔據領先的地位。

此外,有些消費必需品股很可能經歷漫長的緩慢增長,只僅僅跟得上表現本已普普通通的行業趨勢。過去幾年,投資者已看到這個陰影籠罩著不少公司,包括寶潔、金寶湯(Campbell Soup)(NYSE:CPB)、可口可樂,以及許多其他面向消費者的公司。雖然這幾間巨擘在過去十年均成功保護股息,並向股東派發大量現金,但回報卻一直低於其他高增長的小眾公司。

最大型的消費必需品股 

投資者在考慮投資消費必需品股時並不缺選擇,但以下是製造和零售領域的部分知名企業。在下文中,我們將仔細探討其中三間最近表現出色的公司。

公司 五年收入增長(跌幅)
寶潔(Procter & Gamble) (NYSE:PG) (5%)
可口可樂(Coca-Cola) (NYSE:KO) (7%)
沃爾瑪(Walmart)(NYSE:WMT) 2%
億滋國際(Mondelez) (NASDAQ:MDLZ) (6%)
好市多(Costco)(NASDAQ:COST) 6%
高露潔棕欖(Colgate-Palmolive) (NYSE:CL) (2%)
奧馳亞(Altria Group) (NYSE:MO) 2%
Constellation Brands (NYSE:STZ) 11%

資料截至2019年7月8日。

寶潔(Procter & Gamble)

從多方面來看,寶潔是典型的消費必需品公司。無論是吉列(Gillette)剃鬚刀、海倫仙度絲(Head & Shoulders)洗頭水,還是Tide品牌的洗衣液,該公司60多個品牌中,大部分都是全球消費者的必備產品。例如,美國有超過40%的家庭使用Bounty紙巾。

寶潔在2012年實行一項業務組合重組計劃,在此後的三年,該公司的增速一直緩慢,但近期的趨勢似乎有所好轉。在2018財年,寶潔的有機增長達到3%,跑贏市場,而競爭對手金佰利的有機增長僅為2%。寶潔在織物和居家護理領域的市佔增加,但在美容和嬰兒護理等領域則失去市佔。

寶潔的高效營運就是衆多投資者視之為最安全的公司之一的原因。2018年,該公司的每股核心盈利增長8%,營運現金流大增17%至150億,佔銷售額22%。寶潔每年都會撥出數十億用作回購股票和增加派息。其溫和的增速或許並不引人注目,但卻可在一個多元化的投資組合中發揮重要作用。

消費必需品ETF及指數基金

如果您對揀選特定的潛在贏家不感興趣,您可能偏好持有一系列的行業股。幸好,市面上有很多基金可供投資者選擇,包括交易所買賣基金(ETF)及指數基金。以下是其中幾隻最大型的ETF及指數基金。與往常一樣,在評估ETF時,投資者應留意有關ETF對行業的覆蓋範圍是否夠廣泛,以及費用是否廉宜。

基金名稱 費用率
Consumer Staples Select SPDR Fund (NYSEMKT:XLP) 0.13%
Vanguard Consumer Staples ETF (NYSEMKT:VDC) 0.10%
iShares U.S.Consumer Goods ETF (NYSEMKT:IYK) 0.43%

這類基金具備消費必需品行業的大部分優點,包括在市場低迷時表現穩定,而且股息率高於平均水平。由於這類基金以最大型的業者為目標,因此您亦可接觸到寶潔、可口可樂、百事可樂(NASDAQ:PEP)和奧馳亞集團等全球消費必需品巨擘。

無論是好市多那樣的個股,還是先鋒集團(Vanguard)的消費必需品ETF,這個行業的股票在幾乎每個投資者的投資組合中都應佔一席位。只要買入幾間具質素的公司或多元化的指數基金,您便能更好地抵禦下次的市場衰退。同時,您也可賺取穩健的股息,有助彌補在周期性上升期間消費必需品股落後其他板塊的弱點。消費必需品行業集增長、收入和穩定性於一身,在未來幾十年仍將受投資者青睞。

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