雅虎香港財經 【深度分析】教您如何投資快餐股
快餐業規模龐大，全球每年銷售額超過1萬億美元。華爾街人士有充分的理由看好快餐相關企業，最主要一點是快餐業龍頭往往能產生穩定增長的龐大利潤。此外，新晉競爭者會利用創新餐飲選擇和銷售策略將麥當勞（McDonald’s）（NYSE:MCD）和其他知名企業擠下市場佔有率寶座，換言之，各間公司每年都可自由爭奪快餐行業的大部分市場。
接下來，我們會全面分析競爭對快餐行業的影響，以及投資者可如何透過具吸引力的快餐股獲利。
快餐行業
快餐店提供能迅速製作的食品，有別於通常兼具餐飲和娛樂元素的全服務式食肆（如餐廳和部分酒吧）。快餐行業以速度、方便和價值為先，採用美食車和特定休閒餐廳等多種形式經營。在2017年，全球快餐業的銷售額約為1.3萬億美元，較一年前的1.2萬億美元為高。
近年的整體餐飲業中，快餐企業日益發展， 全服務式餐廳卻節節敗退。2019年快餐店的客戶數目和平均消費繼續向好，但增速較去年放慢。
投資者選擇快餐股有多個原因。首先，快餐股既是非必需消費品，亦是必需消費品。不少人每月都會先為快餐消費預留資金，故此快餐行業在經濟發展時會錄得凌厲增長，但面對衰退也不會一蹶不振。經濟不景只會令消費者在外出用膳時節省一點，而他們開刀的對象大多針對全服務式餐廳。
鑑於快餐店的人工、製作和材料成本均較全服務式餐廳為低，快餐企業能從銷售平價食品中賺取極高利潤。而且，不少快餐企業亦採用特許經營模式降低風險和提升溢利率。在這個模式下，快餐店會向負責日常業務運作的個別公司提供品牌特許權和經營專業知識，再由母公司向加盟商收取特許費和專利費以賺取利潤。
成功的快餐企業在各種經濟環境中都能以上述方式持續產生大量溢利。麥當勞、Sonic和達美樂（Domino’s Pizza ）（NYSE:DPZ）等主要品牌過去數十年的輝煌，就證明了有關模式能夠抵禦最嚴峻的競爭。
快餐股龍頭
作為業界皇者，麥當勞旗下有32,000間分店，佔全球銷售約7%。其他的大型快餐企業還包括擁有Taco Bell、肯德基（KFC）和必勝客（Pizza Hut）的百勝餐飲集團（Yum!Brands）（NYSE:YUM）、經營漢堡王（ Burger King）和Tim Hortons的Restaurant Brands International （NYSE:QSR）和達美樂。 星巴克（Starbucks） （NASDAQ:SBUX）主要專注於飲品銷售，但與競爭對手Dunkin』 Brands （NASDAQ:DNKN）一樣逐步進軍早午餐市場。多間快餐企業亦放眼國際，例如中國最大餐飲公司百勝中國控股（Yum Brands China Holdings ）（NYSE:YUMC）。
成功搶得可觀市場佔有率的小型品牌包括Shake Shack （NYSE:SHAK）、雲狄斯（Wendy’s） （NASDAQ:WEN）和Jack in the Box（NASDAQ:JACK）。另外還有不少公司是您可能聽過，但因並非上市企業，所以並無相關股份，例子有Subway、Arby’s和Chick-fil-A等全國性大企業。與此相反，有些過往上市的快餐公司，現在成為了私人企業，包括專門經營休閒餐飲的Panera Bread和免下車餐飲巨企Sonic。
快餐股術語大解構
投資快餐股前，我們必須了解業內常用的主要經營和財務指標，包括：
同店銷售： 有時稱作「單店」銷售或「可資比較」銷售，但永遠是指現有店鋪的按年平均銷售變動。透過監察「同店銷售」來追蹤銷售情況，管理層可以作出合理比較，並撇除新店開幕和外幣匯率波動的影響，從而區分出銷售上漲所帶來的淨增長。同店銷售增長能反映市場佔有率上升，因此快餐企業會以超越行業整體的同店增長為目標。
投資者應當密切留意同店銷售增長的兩大來源。第一個來源是客流量（即客戶人數）增加。為了爭取新客戶和吸引現有客戶重複光顧，快餐企業會扭盡六壬，推出各式宣傳和限時優惠。
第二個來源，是快餐店會提高餐飲價格和供應較高利潤的熱門產品（例如較優質的餐飲選項），從而刺激每名客戶的平均消費。投資者應該找出能夠平衡客流量和每名客戶消費增長，讓同店銷售持續跑贏競爭對手的企業。
分店增長： 不少快餐店的產品都受到大眾歡迎，故此能不斷在新地區擴大版圖。投資者可以留意公司特定年度的分店增長（即開設新餐廳的比率）來評估業務拓展表現。
店鋪增長通常按淨值計算，如果企業開設新店的數目一直高於閉店數目，即代表發展順利，大多數特許經營商產生龐大溢利，而快餐企業的管理層發掘了進駐新地區的空間。假使快餐企業能同時錄得店鋪增長和可資比較同店銷售增長，將可以顯著改善全年整體收益。
盈利能力： 快餐股的盈利能力反映多項因素，包括銷售規模和加盟商眼中的品牌吸引力。出色的快餐店能夠以高效的營運為餐廳東主和整個企業帶來豐厚回報和領先市場的利潤率。
個別餐廳的經營溢利率和一般經營溢利率分別代表個別店鋪和企業整體的盈利能力。投資者樂見兩項數值均為正數，最好還穩健上升。比較快餐股之間的經營溢利率是判斷股票相對表現的最有效方法之一。
資金流出： 好的企業會產生大量現金，但真正優秀的企業會將資金用作不斷提高股東價值。快餐業的龍頭公司都不乏業務投資需要，包括升級和翻新餐廳、增添電子訂餐和其他新功能，或改善廚房設備等。
投資者判斷快餐股的現金使用效率時，可以觀察投入資本回報率和自由現金流等指標。指標持續表現良好，即代表管理層以審慎態度作出業務投資，支持長期盈利增長。
快餐股風險大解構
眾所周知，行業准入門檻過低和消費者口味多變，令餐廳屬於高風險業務。快餐企業為了維持或提高市場佔有率，必須提供精益求精的用餐體驗。
投資快餐股的另一項主要風險是行業會受到整體經濟波動所影響。雖然經濟衰退對快餐業的打擊不會像全服務式餐廳、汽車經銷商或其他行業一樣嚴重，但快餐店仍然需要健康的經濟環境才能實現穩健增長。
此外，快餐股的幾項獨有風險亦值得投資者留意，當中最大的風險就是食品安全。畢竟，快餐企業每日為數以千計客戶製作食物，在處理新鮮食材時，難免會出現食物污染的風險。只要隨便一間分店因食品製作方式而爆發疾病，快餐店的品牌和增長前景便會受到致命打擊。即使污染可能是供應商的問題，但消費者一般會認為錯在快餐店，以後都不再光顧。
大型快餐企業亦非常依賴特許經營模式降低財務風險和加快增長。不過，這種經營方式會將品牌的日常控制權轉移到私人經營商手上，而不肖業者也許會以不良手法營商，損害企業整體利益。
在實施擴展策略時，快餐企業往往會透過借款提供最少一部分資金，導致財務風險增加。於經濟發展蓬勃時，這還不算太大問題，但如果經濟突然衰退，情況將變得難以忽視。所以，投資者應留意企業的債務水平和利息開支，確保在經濟不景時能夠避過流動資金風險。
快餐股的最後一個風險是美國僱員人數眾多，以致當勞動市場緊張和政治壓力驅使快餐店提高員工薪酬和福利時，企業的盈利會受壓。
快餐股趨勢大解構
消費者喜歡的漢堡包、三文治和薄餅口味不會貿然改變，因此快餐業算是格外穩定的行業。2019是麥當勞首次推出巨無霸以來第50年，期間這項產品一直屹立不倒，足證消費者的口味不變。不過，行業經常出現不同熱潮，因此企業需要決定是因應口味改變而採取行動，還是承擔落後於潮流的風險。
過去幾年，市場最明顯的趨勢是消費者逐漸傾向優質食材和食物製作方法，同時摒棄過度加工或人工材料製成的食品。眼見Chipotle Mexican Grill（NYSE:CMG）等休閒快餐專門店早著先機，快餐界巨頭麥當勞亦被迫大幅改革餐單，加入更多由新鮮牛肉和非籠養雞蛋製成的食品。
最近，越來越多消費者在網上訂購食品，不再購買快餐或選擇叫外賣，對已經建立好全國店鋪網絡的各大快餐企業構成嚴重挑戰，亦帶來潛在的新增長機遇。無論如何，快餐需求向更便利的選擇傾斜，解釋了為何每間快餐業巨企都紛紛建立自家的送貨服務，或與Uber （NYSE:UBER）Eats和Grubhub （NYSE:GRUB）等第三方送貨商合作，積極發展電商和送貨能力。
快餐業的最後一個趨勢，是雖然Chipotle和部分企業選擇自行經營餐廳，但行業整體正轉型為100%加盟經營模式。在2015年，麥當勞擁有旗下15%餐廳的控制權，但到了2019年初，有關比率跌破5%。小型快餐企業亦跟隨主流，部分原因是業務轉型有望能產生更多溢利。
值得買入的快餐股
投資者可以買入的快餐股選擇眾多，包括全球知名快餐巨企百勝品牌和星巴克，以及銷售規模較小但店鋪增長潛力較高的Dunkin』 Brands。
行業霸者：麥當勞
如果您重視穩定和高溢利的業務，必定會留意到麥當勞。麥當勞的業務發展成熟，經營溢利率領先市場，而且外賣服務的增長前景不俗。過去數十年往績亦顯示，這間企業能夠靈活調整策略，即使有時會比投資者所期望的花更多時間，但仍然成功適應消費者口味劇變。麥當勞的成功最終令其成為行內（甚或整個股票市場）最具效率的企業之一，可惜作為快餐界數一數二的企業，長期的市場佔有率爭奪戰對其最為不利。
善於實現增長：達美樂
追求增長的投資者可以考慮專門經營外賣薄餅的達美樂。這間企業在電子訂餐方面推出多項創新措施，令市場佔有率逐年上升。與此同時，作為快餐界的頂尖企業，達美樂的店鋪覆蓋不廣，但食品選擇具彈性，故此可在美國和海外的現有市場靈活地擴大業務。值得留意的是，公司的管理層團隊積極借款，在達成高層所訂立的國際增長目標時偶爾亦出現困難。達美樂手上的籌碼，就是擁有在網上訂餐日益普及時能夠推動業務發展的獨特優勢。
有危便有機：Shake Shack
最後，進取型投資者不妨考慮較其他上市公司擁有更多增長機遇的高風險企業Shake Shack。這間紮根紐約的連鎖快餐店供應「高級漢堡」，在擴展業務初期，一直苦惱如何提高同店銷售。幸好，各快餐店的財務狀況反映業務強勁，證明公司能夠在競爭激烈的市場上吸引客戶。對於相信管理層推行積極店鋪擴展目標的股東來說，這無疑是個好消息。展望將來，隨著公司店鋪擴展至紐約市以外銷售較低的地區，溢利率將會靠穩，加上客流量增長穩定，意味著公司在用盡每項市場機遇前，都會繼續迅速開設新店。
快餐股的另類策略
有意投資快餐股的人士亦可留意上市快餐公司以外的投資選擇。例如，他們可考慮涵蓋麥當勞和星巴克等非必需消費品股的指數基金。買入這些交易所買賣基金後，投資者還可即時將投資分散至其他消費增長行業，例如零售和服裝。在云云基金中，Vanguard Consumer Discretionary ETF （NYSEMKT:VCR）具有高流通性、涉及廣泛行業和年費偏低的特點，因此成為熱門之選。以餐廳為主的房地產投資信託（或稱REIT）也是投資快餐行業的另一種方法。 此類REIT的例子有Four Corners Property Trust（NYSE:FCPT）。這間公司會向麥當勞、Chick-fil-A、Red Lobster和漢堡王等20多個品牌的超過600間餐廳收取租金和餐廳銷售額。
投資者還可選擇從快餐業增長中獲利的附屬行業。舉例來說，Grubhub等外賣服務供應商正透過現有的電子訂餐和送餐平台，取得更多國內連鎖快餐店的業務。至於風險鏈的各種上游行業方面，投資者可以選擇為主要快餐企業供應專利食品或食材的公司。目前，有望於日後跑出的公司包括Beyond Meat （NASDAQ:BYND）和專門經營大麻業務的Canopy Growth（NYSE:CGC）等。除此之外，您也可考慮買入主要食品供應商的股票。
快餐股的前景
快餐股以價值和便利程度為先，不會受到嚴重經濟衰退所影響。無論您選擇投資哪隻快餐股，在未來數年，快餐業都可能會成為經濟增長的主要驅動力。
同一時間，較優質的食品和送貨選擇有望提高行業溢利率和刺激電商銷售收益。簡而言之，快餐店是穩定的消費者為本行業，日後應會延續過去數十年的趨勢，繼續超越整體經濟增長，在良好基礎上提供穩定的長線投資回報。
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