渣打不能與匯豐相提並論

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低息環境勢將持續,固然不利銀行股發展然而最近與匯豐 (SEHK:5)雙雙掉進政治漩渦的渣打 (SEHK:2888),卻或可看高一線,情況其實比匯豐好得多鍾愛銀行股的投資者不妨多留意。

彷如命運共同體

渣打和匯豐同為立足香港卻註冊在英國銀行無論是今年3月的息事件、以至最近夾了在中美角力之「磨心」位,兩間銀行儼如命運共同體當然,匯豐資產規模及散戶人數遠超渣打,所受的壓力亦巨大得多。

過去3個月以來,兩間銀行的股價走勢差不多,顯示市場對兩隻股票的前景同樣不樂觀。其實,渣打的經營基礎條件匯豐良好,撇開突發及政治事件,未來升值能力匯豐。

高盛睇好渣打未來股價

高盛剛發表報告,形容渣打現價是「吸引價值」,而非「價值陷阱」,主要是基於明年重啟股份回購及派息的期望,與及渣打2015年重組已完成等因素,並維持對渣打的「買入」評級。

其實,渣打派息一向並不吸引,「好息一族」甚少為此選擇渣打就算明年恢復派息相信也不會因此吸引散戶。然而,今年不派息、不回購,有助渣打強化財務狀況;而明年恢復回購加上完成重組後資產質素有改善,的確是支撐渣打股價的重要因素。

渣打比匯豐行先一步搞重組

渣打現任CEO Bill Winters在2015上任,帶領渣打開始為期兩年的重組計劃,計劃主旨是甩掉不賺錢的生意,並把資源投放在有增長力的業務此期間,渣打關掉了證券相關業務,包括交易、研究及上市等業務全部一刀切把MPF業務售予宏利 (Manulife)出售旗下個人財務公司PrimeCredit (安信)予中旅金融控股為首的財團同時間,渣打亦減少銀行對石油及天然氣業務的減低有關風險。這段期間,渣打在亞洲亦作了18%的裁員,徹底改善銀行成本結構。重組後,渣打的資本比例、呆壞賬比例及成本效益都有實際改善。

這是不是很熟口面基本上跟匯豐的重組計劃同出一轍分別是,渣打已早在2015着手執行,雖然「革命尚未成功」,仍未達成提升有形股東回報至10%的「終極」目標,最起碼,「瘦身」和成本效益比匯豐行前了很多步

一重要的基礎因素,是渣打的市場分布較匯豐平均雖然渣打的最大市場仍是大中華及北亞區,佔溢利約6成,但有25%業務在東盟及南亞地區,這部份的業務以新加坡作基地可作平衡。

渣打未來的主要風險

雖然渣打未來的股東回報比匯豐看高一線,這不代表渣打前景全然正面。除了上述提過的低息環境及中美關係,未來個月新興市場的經濟走向,直接影響渣打風險及盈利。

渣打已在今年第1季作了9.56億美元的信貸減值撥備,下來會否繼續加還要疫情走勢及經濟影響如何亦不知道前面有沒有未爆地雷,今年股價大幅波動的可能

想捕捉有關重啟派息回購的反彈,投資者須把這風險計算在內

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