香港股市 已收市

港區國安法下必須收藏的安心投資部署

Dave Leung, CFA

面對着「港區國安法」不同人會有不同看法,但條例對於資產的影響卻每個人都需要正視。

美國或撤香港獨立關稅區地位

美國國務卿蓬佩奧於美國上周三晚發表聲明表示,國務院已經根據《美港關係法案》(或稱《香港政策法》)向國會提交報告,指香港在中國政府管治之下,已經不再維持自治,美國不再給予香港特殊待遇。上周六凌晨(30日)美國總統特朗普已宣布反制措施,香港面對的壓力無疑愈來愈大。

美國一向視香港為「獨立關稅區」,這亦是香港特別之處,直接一點來說就是在貿易上與中國內地享有不同待遇,好像近年中美貿易出現緊張,美國對中國進口商品加徵關稅或實施出口管制,但香港並不會受直接影響,如只要確保無不當用途,香港仍可在美國出口管制下購買敏感技術。惟美國一旦取消特殊地位,香港會被美國徵收與中國同等的關稅及實施同樣的進出口限制,意味香港對中國的轉口價值縱然未必完全消失,但也將大幅降低,尤其香港要購買美國高科技產品同樣受限。

實際上,在2019年,中國有12%貨品是出口到或經香港,雖然較1992年45%少,但由於中國經濟規模大增,香港依然受惠於作為貿易中心地位,故此雖然近年香港的轉運及貨運吞吐量停滯不前,但仍於國際貿易佔有分量及價值。

至於會否加強限制某些企業在香港設總部或加大力度監管資金,這要看後續實際情況,但香港作為金融中心的吸引力肯定較之前減退。

貿易及金融貢獻香港GDP最重要

對香港,金融服務、旅遊、貿易及物流、專業服務及其他工商業支援服務是四大貢獻GDP的主要支柱,於2018年,進出口貿易佔GDP的17.2%,金融業佔GDP的19.8%,專業服務及其他工商業支援服務佔GDP的11.9%。

明顯地,貿易及物流對香港來說依然十分重要。而美國影響有多大?在2019年,美國並非香港主要進口國,出口值則達3,040億港元,惟佔整體的3.99萬億港元的比重也不算太高,但帶來的實際影響卻不容輕視。因為很可能掀起其他國家或地區採取類似措施。

避開香港運輸及高外債股

故此,對於以香港為基地的運輸股如國泰(SEHK:293)絕對屬負面消息。國泰現時正處於極為困難時期,市場已傳國泰與港龍品牌將會重組成單一品牌,但由於香港政治事件影響,業務在內地的發展已受打擊,加上近幾個月新冠肺炎令國際航空業陷入停頓,而且即使開始復飛,短時間內難以回復稍為正常水平,兼復航涉及營運成本控制,收入未必能高於成本。因此,在充滿未知數下,國泰不宜買入。

除此以外,美國與中國可能再起衝突,對於人民幣滙率也會構成壓力,所以對於有較重債務的企業也應多加提防,如內房及紙業股等重外債行業。如果人民幣貶值變相要作更多錢還債。縱然在低息環境下,發新債還舊債未必太難,但風險是提高了。

香港特殊地位還有一點是不設上限自由兌換貨幣,假如變為設定上限,金融業的發展如同戴上緊箍咒。更大問題的是因為政策可能隨時改變,又或採取其他手段如嚴重至威脅打擊香港及中國銀行於SWIFT系統使用等,投資者未必選擇香港作為金融中心或考慮將規模縮小。對於以香港為基地的銀行,如滙豐(SEHK:5)再蒙上多一層陰影。

香港面對不明朗,如果現時要投資,應盡量避免投資於主要營運地或收入為香港的企業,一眾零售企業已大受打擊,短期內相信難以復原。未來要留意香港寫字樓租金變化,因為這更為反映實際需要,較住宅為更佳的寒暑表。然而,並非認為收租股或房託全無價值,只是大家要計入一定的風險折讓,如預期收入及盈利下跌兩三成,股價在甚麼水平才見吸引。

買業務以內地為主中資股

若投資者的話,應選主要業務及收入來源為內地的中資股或美股,尤其是內需及科技類股。事實上,很多美股已升逾股災前高位,好像SEA(NYSE:SE)及Shopify(NYSE:SHOP)等,均是長綫很具投資價值,如果有機會因中美關係緊張觸發調整,是值得買入。

至於是否買港股指數基金,筆者仍認為可以考慮,只是較以前有所保留,可考慮部分投資於中國股指如華夏滬深三百(SEHK:3188,實物ETF)或美國股指ETF如標普500(NYSE:SPY)。

投資結語

最後,不論你有信心或擔心,市場不會介意,現在要做的是地區分散風險,始終屬於自己的錢最實在,亦讓你有選擇。

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