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港版納指快登場 平醫或網易仍有水位追入?

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「港版納指即恒生科技指數細節出籠,入選名單只有30隻,令走勢本已疲態的新經濟股,注入新動力。未來要科技股指數於市場認受性,會否有更多指數基金出追蹤,以及有否更多與該指數掛勾的衍生工具出現。如果指數成功引來更多資金追逐,有利指數內成份股

市場開始估,新指數成立後些走勢落後的成份股份受追捧。平安好醫生(SEHK:1833簡稱平醫及網易(SEHK:9999)分別佔指數比重為3.98%2.46%,以權重計兩間公司屬三線科技股,於投資價值方有無追落後機會?那隻更值得持有?

1.平醫股價落後 部分業務受疫情所累

723日收市價123.5元計算平醫今年至今股價升逾112%,相比阿里健康(SEHK:241)迄今升140%,出現落後,平醫的業務質素絕對不比阿里健康遜色。

平安好醫生四大業務,包括在線醫療消費醫療健康商城業務(類近網購)及健康管理及互動

平醫最大賣點就是以人工智能輔助的自家的醫療團隊作為服務核心,整合線下醫療健康服務網絡,再為用戶提供線上線下一體化的醫療健康服務。截至今年3月底,該公司已與超過50個省、市地方政府開展合作,提供實時在線問診服務,並開通義診電話專線;聯合超過30間龍頭企業和互聯網流量平台,提供24小時在線問診

新冠肺炎疫情明顯刺激網上醫療需求,因此最被看好的是在線醫療業務,由AI系統推動的在線醫療業務,並與線下服務如醫院到診及藥店有協調合作雖然走年佔收入比重不足兩成,未來有很大增長空間。

此外,消費型醫療方面,為個人及企業客戶提供體檢、醫美、口腔及基因檢測等健康服務,亦為用戶提供檢查報告解讀、線下覆檢等增值服務而在線醫療及消費型醫療的毛利率水平均較高。健康商城業務為最大收入來源

不過,上半年因應疫情封關封城,影響消費型醫療業務,因客戶不可出門使用服務料影屬短。另外,集團於健康商城業務收入增長將減慢,因轉型發展其他毛利率水平更高業務。

2.收費及醫保潛力未發揮 投資價值未釋放

平醫作為平保(SEHK:2318)旗下重要科旗艦,實力未完全顯現。今年3月底平保已擁有5.34億個網上用戶,而持有多間子公司合同的個人客戶佔比己持續上升,於3月底升至37%(1)。逾5億個客戶已為平醫帶來重大客戶來源,而龐大客戶群已成為平醫最大價值所在。

未來平醫可繼續滲透平保旗下的人壽、財險及銀行的客戶增加交叉銷售機會,在平保巨大的及保險服務生態圈內,平醫可游刃有餘商機無限。因此未來集團的付費用戶及付費水平,以及問診流量有大大提升潛力。截至去年底平醫的每月活躍用戶6690萬,付費月用戶只有300萬戶(2),增長空間大

另外,近期不時傳出,內地將符合條件的互聯網醫療服務納入醫保報銷範圍平安好醫生近年積極與各地政府、醫保局以及醫院開展合作,公司將受惠於更加積極和開放的醫保支付政策。

而平保旗下另一科技公司——平安醫保科技公司,致力建立智慧醫保一體化平台,結連醫院、醫生、藥店、保人,提供醫療管理綜合解決方案。未來平醫於醫保方面與平安醫保科技公司有更多合作,產生更多協同效益暫仍未被市場發掘。

總括而言,平醫作為內地線上醫療行業領頭羊建立的生態系統,從在線醫療咨詢到藥物處方、配送以及健康管理等服務。由於內地政策持,醫療更為普遍,平醫的線上業力蓄勢待發

有研究指出,今年內地線上醫療市場規模將達2000億人幣,同比增長47%平安好醫生問診市場80%流量。今年首季集團搶佔全行業逾半新增用戶。

3.網易雲音線上教育業被低估

網易於611在港第二上市,股價較訂價123只累升16%,升勢落後於其他新經(可能因在美已累積升幅)網易過去一個月升12%,落後於騰SEHK:70014%。集團貴為內地第二大手遊商,與平醫一樣出現估值被低估情況。

網易首季業績中有八成收入來自遊戲業務,遊戲收入按年增長14%網易於內地手遊市場仍一定抗跌力外,未來海外遊戲市場成為增長引擎。

集團本身有研發團隊有很高研發能力,同時與不少海外IP持有者共同開發遊戲,目前公司持有手遊及PC遊戲共140款,遊戲pipeline豐富。

公司與暴雪、漫威、微軟及華納兄弟等長期作,亦自主研發了《夢幻西遊》、《陰陽師》、《第五人格》等遊戲去年內地暢銷網絡遊戲中,有不少為網易自主開發的遊戲。

另外,未來網易有不少新遊戲推出料成焦點,《星戰前夜:無星河(EVE Echoes)》可能於下月推出,其他包括《暗黑破壞神永生不朽(Diablo Immortal)》《獵手之王》Kings of Hunters)及哈利波特:魔法覺醒(Harry Potter: Magic Awakened 等等集團於海外市場發展成,有望拉升長線遊戲收入增長,目標是5年內將海外遊戲收入貢獻由10%升至30%

除了手遊業務,網易另有兩大殺著,就是雲音樂及線上教育平台——有道。雲音樂業務有強執行能力,於行內有領導地位,能為用戶提供針對性個人化體驗,賣點主力原創歌及吸引大批音樂人「圍爐」使用及強化平台,未來付費用戶增長空間極大,而雲音樂的運作成本較串流視頻平台為低。至於「有道」已經營超過10年,由於疫情因素令線上教育需求大增,料今年有關業務收入大幅增長,而有道轉盈料加快。

因此,雲業務及教育業務價值仍未完全反映於網易股價上,而手遊業務因疫情而繼續向好,料網易估值有被上調空間。

投資結語

一場世紀疫症催生新商業模式,內地醫保及線上醫療產業必加快上馬,平醫可為「生得逢時」,如果只有一注選擇,平醫較網易更值博,若股價回軟是吸納時屬長線持有首選不過,網易仍是優質股,只是手遊市場競爭大,反而平醫有平保5億個線上用戶作後盾卻不少吸客成本,算是「疫」世做英雄。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Cyrus Li 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020

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