雅虎香港財經 港版納指快登場 平醫或網易仍有水位追入？
「港版納指」即恒生科技指數細節出籠，入選名單只有30隻，令走勢本已露疲態的新經濟股，再注入新動力。未來要端視科技股指數於市場認受性，會否有更多指數基金出台追蹤，以及有否更多與該指數掛勾的衍生工具出現。如果指數成功引來更多資金追逐，有利指數內成份股交投。
市場開始估算，新指數成立後那些走勢落後的成份股份受追捧。平安好醫生（SEHK:1833）（簡稱平醫）及網易（SEHK:9999）分別佔指數比重為3.98%及2.46%，以權重計兩間公司屬「二、三線科技股」，於投資價值方面有無追落後機會？那隻更值得持有？
1.平醫股價落後 因部分業務受疫情所累
以7月23日收市價123.5元計算，平醫今年至今股價升逾112%，相比阿里健康（SEHK:241）迄今升140%，出現落後，平醫的業務質素絕對不比阿里健康遜色。
平安好醫生經營四大業務，包括在線醫療、消費醫療、健康商城業務（類近網購）及健康管理及互動。
平醫最大賣點就是以人工智能輔助的自家的醫療團隊作為服務核心，整合線下醫療健康服務網絡，再為用戶提供線上線下一體化的醫療健康服務。截至今年3月底，該公司已與超過50個省、市地方政府開展合作，提供實時在線問診服務，並開通義診電話專線；聯合超過30間龍頭企業和互聯網流量平台，提供24小時在線問診。
新冠肺炎疫情明顯刺激網上醫療需求，因此最被看好的是在線醫療業務，由AI系統推動的在線醫療業務，並與線下服務如醫院到診及藥店有協調合作，雖然走年佔收入比重不足兩成，但未來有很大增長空間。
此外，消費型醫療方面，為個人及企業客戶提供體檢、醫美、口腔及基因檢測等健康服務，亦為用戶提供檢查報告解讀、線下覆檢等增值服務。而在線醫療及消費型醫療的毛利率水平均較高。而健康商城業務則為最大收入來源。
不過，上半年因應疫情封關封城，影響消費型醫療業務，因客戶不可出門使用服務，料影響屬短期性。另外，集團於健康商城業務收入增長將減慢，因轉型發展其他毛利率水平更高業務。
2.收費及醫保潛力未發揮 投資價值未釋放
平醫作為平保（SEHK:2318）旗下重要科技旗艦，實力未完全顯現。今年3月底平保已擁有5.34億個網上用戶，而持有多間子公司合同的個人客戶佔比己持續上升，於3月底升至37%(1)。逾5億個客戶已為平醫帶來重大客戶來源，而龐大客戶群已成為平醫最大價值所在。
未來平醫可繼續滲透平保旗下的人壽、財險及銀行的客戶增加交叉銷售機會，在平保巨大的醫療及保險服務生態圈內，平醫可游刃有餘，商機無限。因此未來集團的付費用戶及付費水平，以及問診流量，有大大提升潛力。截至去年底平醫的每月活躍用戶只達6690萬，付費月用戶只有近300萬戶(2)，增長空間大。
另外，近期不時傳出，內地將符合條件的互聯網醫療服務納入醫保報銷範圍，平安好醫生近年積極與各地政府、醫保局以及醫院開展合作，公司將受惠於更加積極和開放的醫保支付政策。
而平保旗下另一科技公司——平安醫保科技公司，致力建立智慧醫保一體化平台，結連醫院、醫生、藥店、受保人，提供醫療管理綜合解決方案。未來平醫於醫保方面與平安醫保科技公司有更多合作，產生更多協同效益，暫仍未被市場發掘。
總括而言，平醫作為內地線上醫療行業領頭羊，因早己建立的生態系統，從在線醫療咨詢到藥物處方、配送以及健康管理等服務。由於內地政策扶持，線上醫療諮詢更為普遍，平醫的線上業務爆炸力蓄勢待發。
有研究指出，今年內地線上醫療市場規模將達2000億元人幣，同比增長47%，平安好醫生佔問診市場逾80%流量。今年首季集團搶佔全行業逾半新增用戶。
3.網易雲音樂及線上教育業務被低估
網易於6月11日在港第二上市，股價較訂價123元只累升16%，升勢落後於其他新經濟股（可能因在美已累積升幅）。網易過去一個月升12%，落後於騰訊（SEHK:700）升14％。集團貴為內地第二大手遊商，與平醫一樣出現估值被低估情況。
網易首季業績中有八成收入來自遊戲業務，遊戲收入按年增長14%。網易於內地手遊市場仍一定抗跌力外，未來海外遊戲市場成為增長引擎。
集團本身有研發團隊，有很高研發能力，同時與不少海外IP持有者共同開發遊戲，目前公司持有手遊及PC遊戲共140款，遊戲pipeline豐富。
公司與暴雪、漫威、微軟及華納兄弟等長期有合作，亦自主研發了《夢幻西遊》、《陰陽師》、《第五人格》等遊戲。去年內地暢銷網絡遊戲中，有不少為網易自主開發的遊戲。
另外，未來網易有不少新遊戲推出料成焦點，《星戰前夜：無燼星河（EVE Echoes）》可能於下月推出，其他包括《暗黑破壞神永生不朽（Diablo Immortal）》、《獵手之王》（Kings of Hunters）及哈利波特：魔法覺醒（Harry Potter: Magic Awakened ）等等。集團於海外市場發展成熟，有望拉升長線遊戲收入增長，目標是5年內將海外遊戲收入貢獻由10%升至30%。
除了手遊業務，網易另有兩大殺著，就是雲音樂及線上教育平台——有道。雲音樂業務有強執行能力，於行內有領導地位，能為用戶提供針對性個人化體驗，賣點主力原創歌及吸引大批音樂人「圍爐」使用及強化平台，未來付費用戶增長空間極大，而雲音樂的運作成本較串流視頻平台為低。至於「有道」已經營超過10年，由於疫情因素令線上教育需求大增，料今年有關業務收入大幅增長，而「有道」轉盈料加快。
因此，雲業務及教育業務價值仍未完全反映於網易股價上，而手遊業務因疫情而繼續向好，料網易估值有被上調空間。
投資結語
一場世紀疫症催生新商業模式，內地醫保及線上醫療產業必加快上馬，平醫可為「生得逢時」，如果只有一注選擇，平醫較網易更值博，若股價回軟是吸納時機，屬長線持有首選。不過，網易仍是優質股，只是手遊市場競爭大，反而平醫有平保5億個線上用戶作後盾，可省卻不少吸客成本，算是「疫」世做英雄。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Cyrus Li 沒持有以上提及的股票。
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