雅虎香港財經 港版納指比拼：金山軟件vs金蝶國際
最近恒指公司推出新旗艦指數——恒生科技指數，主力追蹤香港上市的大、中型科技企業，軟件公司——金蝶國際（SEHK：268）及金山軟件（SEHK：3888）同樣上榜，比重分別為4.47%，及3.32%。今篇文章由三大角度比拼兩間公司的投資價值。
1.比較過去3年業績複式增長表現
收入 | 經營溢利 | |
金蝶國際 | 21% | 19% |
金山軟件 | 20% | 不適用 |
數據來源：AASTOCKS
軟件業務的獲客邊際成本低，而只要軟件的付費用戶基數夠大，規模經濟效益可以相當顯著。論過去3年的往績增長表現，金蝶國際與金山軟件在推動付費用戶基數增長的表現平手，收入增速同樣接近20%。這高增速可以歸因於近幾年軟件平台滲透加速的大趨勢，企業加快採納雲管理利好兩大龍頭，而中國製辦公室軟件在國內市場的戰略價值提高則有利金山軟件。不過，金山軟件經營溢利最近由盈轉虧，金碟更吸引的溢利增長或可歸因於企業客戶的付費選用優質服務的意欲較高。
勝出者：金蝶
2. 盈利能力比較
毛利率（過去1年） | 毛利率（3年平均） | 經營溢利率（過去1年） | 經營溢利率（3年平均） | |
金蝶國際 | 80% | 81% | 13% | 16% |
金山軟件 | 42% | 49% | 不適用 | 不適用 |
數據來源：AASTOCKS，Morningstar.com
定價能力方面，金碟表現同樣較金山優勝。這或與目標客戶群的差別相關。金蝶的雲服務主打企業客戶，企業將雲科技融入傳統管理的必要性高，金蝶作為擁有23年經驗企業管理方案的品牌，商譽可鞏固兼加強定價能力。金山的業務領域較廣，而辦公室軟件目前在國內市場仍要面對勁敵微軟的競爭，手遊業務同樣面臨強烈市場競爭，是以盈利能力明顯遜色。
勝出者：金蝶
3. 投資回報比較
股本回報率（過去1年） | |
金蝶國際 | 6% |
金山軟件 | 不適用 |
數據來源：AASTOCKS
股本回報率量度上市公司運用股東資本投資經營業務的表現。由於金山軟件去年錄得淨虧損，業務未有為股東帶來任何回報。雖然去年有較大部分虧損源於非經常性項目，但金山軟件過去幾年的業績明顯較金蝶波動，回報不確定性較高。金蝶去年經營業務所產的的股本回報雖然只有6%，但已勝於金山，而且金蝶在核心業務擁有商譽，中長線維持穩定回報的確定性較高。
勝出者：金蝶
結語
從以上比較結果可見，若要從兩者之間選其一，金蝶是較吸引的選擇。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alvin Yu 沒持有以上提及的股票。
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