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澳門賭牌競投 競猜誰是輸家

澳門賭牌競投 競猜誰是輸家

上週六澳門政府就賭牌競投開標,結果七份標書均被接納,意味一家競投者要失望而回。當雲頂集團中標,即意味其中一家現有博彩營運商出局。正值中美角力,來自美國的博彩營運商有機會出局已經不是新聞。至於出局者是金沙中國(1928.HK)永利澳門(1128.HK),還是美高梅中國(2282.HK),下文將會詳細剖析。

在現時政治氣候下,美資仿似原罪。如果雲頂集團獲得發牌,其中一家美資博彩營運商必定出局。觀乎本地傳媒預測,金沙及永利高局機會高,沒有人會預計美高梅也有機會出局。但美資身份成為續牌障礙。從這個角度看,金沙、永利、美高梅仍是出局的高危分子。

潛在輸家投資者避之則吉

但如果股市能充份反映各種資訊及風險,甚至能夠反映澳門政府的續牌決策,投資者可以從股價表現推算那家博彩營運商出局機會最高。這個方法最大假設是失去賭牌的博彩營運商,即使擁有酒店及商場這些配套設施,但失去賭牌後,這些配套設施商業價值必然大減。基於以上邏輯,成功續牌機會愈低的濠賭股,投資者會避之則吉,股價表現愈差,故觀察續牌前夕濠賭股股價表現變得很重要。

筆者發現有不少博彩營運商股價已經跌穿招股價,當中包括永利、美高梅中國。其股價分別較招股價低53.8%及73.1%。惟澳博控股(0880.HK)都榜上有名,股價較招股價低6.2%,實在出人意料之外。而新濠國際股價竟然低於澳門政府批出轉批牌照當日的開市價,幅度達68.3%。

相反,金沙中國股價最新報17.9元,仍然大幅高於招股價的10.38元,這個結果實在令人意外。而前身為嘉華建材的銀河娛樂在2005年7月22日完成收購銀河娛樂場股份,該日可視為該公司從事博彩營運的起點。而當日銀河娛樂開市價為5.45元,但最新報價為43.25元,仍然遠高於完成收購該日的開市價。

美高梅成出局高危族

報章預測不會視美高梅為出局高危分子。但基於股價表現反映續牌風險這個邏輯,筆者扒逆水估計美高梅有機會出局。事關美高梅股價跌穿招股價幅度最多,跌幅達73.1%。從血統論而言,即使美高梅有何超瓊持有22.49%股份,亦無助改變美高梅屬美資的本質。因為其控股股東仍是屬於美資的美高梅國際酒店集團。相反,根據股價表現反映續牌風險這個邏輯,金沙股價仍然高於招股價,仍然有機會留低。

最後筆者強調,這個預測從股價表現推演出來,必未和最終結果一致。因為澳門決定續牌過程中存在變數,包括標書質量、過往營運表現,更重要是中美關係互動。如果中美關係突然變好(筆者相信這個機會較細),美資博彩營運商出局這個結論就不復存在。

作者:Steven Cheung

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