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為何Shake Shack股價今年可飆逾倍

Motley Fool Staff

紐約漢堡兼熱狗連鎖店Shake Shack(NYSE:SHAK)在2015年上市時大受歡迎。公司的股價在短短幾個月內飆近倍,但投資者很快意識到,要將休閒快餐推廣至全國,所需的時間比原先想像長得多。Shake Shack股價之後掉頭向下,估值到去年才重回2015年的水平。

不過,2019年的情況似曾相識。在業績強勁兼新餐廳經營穩健下,Shake Shack年初至今的股價升超過一倍。對筆者而言,目前的價位雖然略低於前幾年,但仍然高得離譜。

優質漢堡泡沫?

在筆者繼續之前,我要先承認自己犯了個錯誤。去年我寫過一篇文章,提到新開張餐廳形成不斷膨脹的泡沫,並指新型的優質漢堡連鎖店是泡沫膨脹的罪魁禍首。雖然衆多新開的漢堡店蠶食了現有餐廳的客流量,但我當時預測某些漢堡股將面臨挑戰的想法(尤其是Shake Shack及其在西岸的競爭對手The Habit  (NASDAQ:HABT) )實在是太早定斷。簡言之,美國人對漢堡的喜愛似乎無人可擋,而Shake Shack就是當中一大受惠者(雖然The Habit的擴張計劃很成功,但股價自那時起已跌近一半)。

Shake Shack次季的收入按年增長31%。今年年初以來,Shake Shack新增21間店鋪,同店銷售額(客流量和每筆交易平均金額)增長3.6%,按季持平。公司2019年開局表現良好,管理層將全年收入預期由之前的5.76億至5.82億,調高至5.85億至5.9億,推動股價在過去八個月急升逾倍。

指標 2019年上半財年(H1 Fiscal) 2018年上半財年(H1 Fiscal) 變動 
收益 2.85億 2.15億 33%
經營開支 2.68億 1.96億 37%
每股盈利 $0.38 $0.39 (3%)
經調整EBITDA利潤率 15.3% 17.7% (2.4 pp)

H1 = 上半年。PP = 百分點。資料來源:SHAKE SHACK。

緊貼Shack現況

Shake Shack的缺點:雖然Shake Shack的效率高得令人難以置信——平均每間店的年銷售額為430萬,但這些數字正下降。Shake Shack正向人口密度較低的市場擴張,這意味每間店的收入將減少,相當於每店鋪的平均利潤率將下降。管理層預計,到今年年底,每間分店的平均收入將介乎400萬至410萬,這意味新開的分店仍然有錢賺,只是及不上公司在基地東北地區的門店。

Shack從特許經營店(尤其是海外)分得的盈利能夠稍微抵銷收入下滑。特許經營對該公司來說規模雖小,但利潤豐厚,因為Shack將開店的成本轉嫁予合作夥伴,自己則收取部分盈利。由於達成了新交易,今年中國大陸、菲律賓、新加坡和墨西哥的顧客都首次嘗到Shake Shack的漢堡。特許業務收入年初至今增長38%,至888萬。

總括而言,Shake Shack的擴張計劃開始收效,投資者的樂觀情緒再次高漲。然而,雖然這一年表現不錯,但這卻令筆者特別擔心。Shake Shack每年開數十間新店,開支大兼且純利微薄。公司目前的市銷率為5.7,是自2015年IPO以來的最高水平。相比之下,麥當勞(NYSE:MCD) 的市銷率為8.1,但其約90%的門店均為特許經營,意味這間快餐巨企的毛利率是Shake Shack的兩倍。

雖然筆者今年錯過了Shake Shack股票的升勢,但這輪升勢似乎將公司的估值推得太高。所有跡象均顯示這間漢堡新貴前景一片光明,但現在不是入貨的時候——至少對我而言不是。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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