雅虎香港財經 為何Shake Shack股價今年可飆逾倍
紐約漢堡兼熱狗連鎖店Shake Shack(NYSE:SHAK)在2015年上市時大受歡迎。公司的股價在短短幾個月內飆近倍，但投資者很快意識到，要將休閒快餐推廣至全國，所需的時間比原先想像長得多。Shake Shack股價之後掉頭向下，估值到去年才重回2015年的水平。
不過，2019年的情況似曾相識。在業績強勁兼新餐廳經營穩健下，Shake Shack年初至今的股價升超過一倍。對筆者而言，目前的價位雖然略低於前幾年，但仍然高得離譜。
優質漢堡泡沫？
在筆者繼續之前，我要先承認自己犯了個錯誤。去年我寫過一篇文章，提到新開張餐廳形成不斷膨脹的泡沫，並指新型的優質漢堡連鎖店是泡沫膨脹的罪魁禍首。雖然衆多新開的漢堡店蠶食了現有餐廳的客流量，但我當時預測某些漢堡股將面臨挑戰的想法（尤其是Shake Shack及其在西岸的競爭對手The Habit (NASDAQ:HABT) )實在是太早定斷。簡言之，美國人對漢堡的喜愛似乎無人可擋，而Shake Shack就是當中一大受惠者（雖然The Habit的擴張計劃很成功，但股價自那時起已跌近一半）。
Shake Shack次季的收入按年增長31%。今年年初以來，Shake Shack新增21間店鋪，同店銷售額（客流量和每筆交易平均金額）增長3.6%，按季持平。公司2019年開局表現良好，管理層將全年收入預期由之前的5.76億至5.82億，調高至5.85億至5.9億，推動股價在過去八個月急升逾倍。
指標 | 2019年上半財年(H1 Fiscal) | 2018年上半財年(H1 Fiscal) | 變動 |
收益 | 2.85億 | 2.15億 | 33% |
經營開支 | 2.68億 | 1.96億 | 37% |
每股盈利 | $0.38 | $0.39 | (3%) |
經調整EBITDA利潤率 | 15.3% | 17.7% | (2.4 pp) |
H1 = 上半年。PP = 百分點。資料來源：SHAKE SHACK。
緊貼Shack現況
Shake Shack的缺點：雖然Shake Shack的效率高得令人難以置信——平均每間店的年銷售額為430萬，但這些數字正下降。Shake Shack正向人口密度較低的市場擴張，這意味每間店的收入將減少，相當於每店鋪的平均利潤率將下降。管理層預計，到今年年底，每間分店的平均收入將介乎400萬至410萬，這意味新開的分店仍然有錢賺，只是及不上公司在基地東北地區的門店。
Shack從特許經營店（尤其是海外）分得的盈利能夠稍微抵銷收入下滑。特許經營對該公司來說規模雖小，但利潤豐厚，因為Shack將開店的成本轉嫁予合作夥伴，自己則收取部分盈利。由於達成了新交易，今年中國大陸、菲律賓、新加坡和墨西哥的顧客都首次嘗到Shake Shack的漢堡。特許業務收入年初至今增長38%，至888萬。
總括而言，Shake Shack的擴張計劃開始收效，投資者的樂觀情緒再次高漲。然而，雖然這一年表現不錯，但這卻令筆者特別擔心。Shake Shack每年開數十間新店，開支大兼且純利微薄。公司目前的市銷率為5.7，是自2015年IPO以來的最高水平。相比之下，麥當勞(NYSE:MCD) 的市銷率為8.1，但其約90%的門店均為特許經營，意味這間快餐巨企的毛利率是Shake Shack的兩倍。
雖然筆者今年錯過了Shake Shack股票的升勢，但這輪升勢似乎將公司的估值推得太高。所有跡象均顯示這間漢堡新貴前景一片光明，但現在不是入貨的時候——至少對我而言不是。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
