無懼多種成本壓力 標普500成分企業利潤率大幅攀升

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【彭博】-- 華爾街策略師和股票投資者在財報季前一直感到心驚膽戰的一個看跌理由是:企業的利潤率將遭遇擠壓,從而阻礙牛市的演繹。

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但美國上市公司第三季度財報的初步業績表明,這種恐慌還為時過早,至少目前是如此。

從大宗商品通膨、供應鏈中斷到勞動力短缺,可能推高企業成本的因素不斷增多。但是鑒於Covid-19疫情爆發以來消費者需求旺盛,並且企業急於削減開支,美國公司在銷售端的騰挪能力仍讓所有的警告黯然失色。

根據美國銀行匯編的數據,不包括金融公司,已經公佈業績的標普500指數成分公司淨利潤率環比提高40個基點至12.4%。這種改善在除了能源和消費必需品之外的幾乎所有行業都能看到。

美銀策略師Savita Subramanian等在客戶報告中寫道,「美國企業面臨越來越大的成本壓力,但到目前為止,銷售成長和經營槓桿蓋過了成本阻力的影響。」

該數據是企業展現韌性的最新證據,後者支持了標普500指數在19個月內翻番的牛市行情。超過80%的大型企業本季度業績優於分析師預期,這種情況過去六個季度中已經出現了五次,在疫情前可謂史無前例。

一定程度上抵消了成本上升影響的是需求成長,料將提振標普500成分企業第三季度收入成長15%。根據美國銀行的估計,在過去五年,銷售每成長10%,往往意味著息稅前利潤率提高1.2個百分點。

再加上企業為控制成本和提高生產率而採取的所有行動,這就是提高利潤率的秘訣。

雖然盈利能力好於預期,但企業高管並沒有放鬆警惕。美國銀行匯編的數據顯示,在財報電話會議上,他們提到勞動力成本的次數是一年前的近四倍。與此同時,對供應鏈的討論激增321%,都比上一季度提速。

提及價格的次數--美銀將其視為定價能力的一個指標--僅增加了45%,上一季度為52%。在美國銀行的Subramanian看來,相比定價,對勞動力的更多關注表明,任何預期2022年利潤率會提高的人可能將感到失望。

這種觀點使得她的團隊與關注個別公司的分析師形成鮮明對比。根據分析師們的集體預測,標普500指數成份股公司的利潤率將在未來兩年有所改善。

雖然沒有人能對疫情後市場走勢的預測抱有很高的信心,但投資者正在開始區分贏家和輸家。高盛集團匯編的數據顯示,過去三周,一籃子具有高定價能力的公司相比低定價能力企業跑贏了4個百分點。

原文標題The Margin Squeeze That Everyone Fretted About Has Yet to Happen

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